今年以來，市場(chǎng)陷入一種比較糾結(jié)的情緒，一方面， A股各項(xiàng)指數(shù)一直在漲，港股也在短期內(nèi)吸引了大量的資金，新基金募集屢創(chuàng)新高;但另一方面，3500點(diǎn)上下，市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂不斷升溫，當(dāng)前市場(chǎng)是否過熱?還適合進(jìn)場(chǎng)嗎?此時(shí)買基金投資者應(yīng)該怎么選?相信這些都是每一個(gè)投資者都十分關(guān)心的問題，圍繞這些問題，近期泓德基金管理有限公司量化投資部負(fù)責(zé)人蘇昌景給出了答案。

Q：最近兩年公募基金認(rèn)購規(guī)模不斷創(chuàng)下歷史新高，在蘇昌景看來新基金成為現(xiàn)象級(jí)事件背后有哪些原因?

泓德基金管理有限公司蘇昌景回答，長(zhǎng)期以來，中國居民絕大部分配置是在房產(chǎn)上，金融資產(chǎn)占比不到20%，其中絕大多數(shù)是銀行存款和理財(cái)，所以泓德基金認(rèn)為中國居民增配權(quán)益資產(chǎn)的空間是相當(dāng)大的。

從投資性價(jià)比來講，銀行資管新規(guī)實(shí)施以來，剛兌被打破，銀行理財(cái)凈值化之后，收益率是不斷下移的，在這種情況下，居民財(cái)富轉(zhuǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)是一個(gè)比較好的方向，而公募基金恰恰是居民參與權(quán)益投資的一個(gè)非常好的途徑。

從過去十幾年的數(shù)據(jù)來看，能看到公募基金業(yè)績(jī)大幅跑贏A股市場(chǎng)。對(duì)于這個(gè)業(yè)績(jī)，作為泓德基金管理有限公司量化投資部負(fù)責(zé)人想強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：一是收益，二是風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)然，這些都是偏長(zhǎng)期的邏輯，放在短期來講，公募基金受到市場(chǎng)的熱捧，也有一個(gè)因素是最近兩年，公募基金業(yè)績(jī)特別亮眼的催化，所以，投資者需要客觀看待并降低未來投資回報(bào)的預(yù)期。

Q：有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)所有人都知道這個(gè)時(shí)候該買基金的時(shí)候，市場(chǎng)就是到達(dá)高點(diǎn)的時(shí)候了，蘇昌景是否認(rèn)同這種觀點(diǎn)?3500點(diǎn)投資者還適合進(jìn)場(chǎng)嗎?

作為泓德基金管理有限公司量化投資部負(fù)責(zé)人蘇昌景這樣說，投資的背后是一些長(zhǎng)期看好的上市公司，投資賺的錢仍然來源于公司的價(jià)值創(chuàng)造，所以，只要未來經(jīng)濟(jì)可持續(xù)，上市公司價(jià)值創(chuàng)造可持續(xù)的話，收益是可以期待的。只不過在短期市場(chǎng)過熱的情況下，股票的價(jià)格或者估值沒有那么便宜。從這個(gè)維度來講，過熱確實(shí)隱含的是投資回報(bào)率下降的可能。但另一方面，也要看到，股票投資是一個(gè)長(zhǎng)周期的投資，投資周期拉得越長(zhǎng)，短期買的便宜和貴越不構(gòu)成你的投資回報(bào)率的決定因素。所以，上市公司創(chuàng)造的價(jià)值是否具有足夠的吸引力，才是決定產(chǎn)品未來性價(jià)比的考慮因素。泓德基金管理有限公司蘇昌景認(rèn)為，與其大家都去關(guān)注市場(chǎng)是否過熱，不如回到你投資產(chǎn)品的價(jià)值本身，以及管理人的價(jià)值觀上來，并將其作為自己投資行為的約束。

Q：在一個(gè)偏熱的市場(chǎng)里，投資面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是什么?應(yīng)當(dāng)如何避免?

蘇昌景說，過去幾年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)了很多分化，各行各業(yè)的馬太效應(yīng)都在出現(xiàn)，這意味著很多公司出現(xiàn)了強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，也許優(yōu)質(zhì)公司會(huì)出現(xiàn)股價(jià)波動(dòng)的過程，但是只要所投的公司競(jìng)爭(zhēng)力還在，收益創(chuàng)造的能力還在，波動(dòng)就不會(huì)變成一個(gè)永久性的資本性的損失風(fēng)險(xiǎn)，他只會(huì)變成一個(gè)上上下下的階段性的股價(jià)的回撤。

當(dāng)然在交易結(jié)構(gòu)足夠擁擠的情況下，可能會(huì)面臨階段性的組合波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于2019年、2020年的狀態(tài)，這種波動(dòng)事實(shí)上是在加大的，特別是當(dāng)組合里出現(xiàn)基本面惡化的標(biāo)的時(shí)，在投資高度擁擠的情況下，這些公司出現(xiàn)的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是比較高的。

Q：在公募基金受熱捧的同時(shí)，也有一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象，明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品越來越多，這會(huì)否影響基金經(jīng)理的投資?

蘇昌景認(rèn)為，從投研上來說，并不會(huì)因?yàn)閿?shù)量增加而降低投資效率，或者說帶來精力上的損耗。事實(shí)上關(guān)注的還是管理的規(guī)模，每個(gè)基金經(jīng)理在自己能力范圍內(nèi)深度覆蓋的公司數(shù)量是有限的，同時(shí)從監(jiān)管上，公募基金面臨雙十的限制，單個(gè)基金投資一個(gè)公司的比例不能超過基金資產(chǎn)的10%;基金公司管理所有基金投資這個(gè)公司的市值比例也不能超過上市公司市值的10%，這就意味著規(guī)模足夠大了之后，對(duì)于一些市值空間不是特別大，且處于成長(zhǎng)早期的公司，你就不太可能去投了。即使你花了精力把公司挖掘出來，受限于投資比例，你即使買了對(duì)組合的貢獻(xiàn)也就沒那么大了。

對(duì)泓德基金管理有限公司每個(gè)基金經(jīng)理來說，投資規(guī)模都會(huì)有一個(gè)最優(yōu)的上限，只是具體到每個(gè)人，還取決于過去深度覆蓋的標(biāo)的有多少，這些標(biāo)的所具有的特征，是集中在大市值公司，還是小市值公司，以及基金經(jīng)理過去的投資風(fēng)格，是靠低換手，長(zhǎng)期持有公司來獲取利潤(rùn)，還是經(jīng)常做一些行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)這類交易型行為。如果是后者，管理的天花板相對(duì)低一些，規(guī)模不可避免地會(huì)對(duì)組合收益造成一定的影響;如果是前者規(guī)模半徑可以更大一些，總體來說，大家更關(guān)注的是自己能力范圍內(nèi)最適合的基金規(guī)模上限。

Q：對(duì)于投資者而言，怎樣才能選到適合自己的基金?有沒有一些比較好掌握的方法?

泓德基金管理有限公司蘇昌景建議大家，首先，產(chǎn)品長(zhǎng)期下來要有很好的相對(duì)于市場(chǎng)的收益獲取能力，這是管理人存在的最大的價(jià)值，也是大家在選基金時(shí)最應(yīng)該考察的能力。

其次，投資者通常會(huì)通過基金經(jīng)理歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)來做一個(gè)選擇和評(píng)價(jià)，這個(gè)可持續(xù)性就決定了你選擇過去表現(xiàn)優(yōu)秀的基金在未來能否繼續(xù)為你提供一個(gè)很好的業(yè)績(jī)。這個(gè)持續(xù)性的背后是對(duì)凈值曲線收益來源的清晰認(rèn)識(shí)，比如基金經(jīng)理的收益主要來源于擇時(shí)、選股還是風(fēng)格輪動(dòng)。相對(duì)而言，來源于選股和投資基本面的收益來源在未來可持續(xù)的概率也會(huì)更大。在投資者選擇基金的過程中，不妨借助專業(yè)的基金研究機(jī)構(gòu)和人員的研究。投資者在買基金的時(shí)候，除了看排名、收益，這些終點(diǎn)數(shù)據(jù)之外，還應(yīng)該看一看這些專業(yè)人員對(duì)其背后的數(shù)據(jù)的分析，才能做出更好的判斷。

最后，還有一點(diǎn)是回撤。很多投資者在市場(chǎng)非常好的時(shí)候容易買入，但是在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，產(chǎn)品回撤較大的，投資者也容易在非理性的情況下非理性地離場(chǎng)，從過去很多客戶的數(shù)據(jù)分析來講，波動(dòng)時(shí)的非理性離場(chǎng)恰恰是給投資者帶來體驗(yàn)不好的主要因素。因此泓德基金管理有限公司建議大家選擇基金不能光看收益，還要充分考慮回撤，只有風(fēng)險(xiǎn)收益控制得比較好的基金，投資者留在市場(chǎng)的概率才會(huì)比較大，才不容易出現(xiàn)基金賺錢基民虧錢的情況。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。