重點宏觀事件解讀

“十四五”規劃和2035遠景目標綱要提出五大指標

綱要里明確了五大核心發展指標：經濟發展，創新驅動，民生福祉，綠色生態，安全保障。Anlan Capital合伙人季振宇將綱要核心內容歸納為以下三點，其一：2025年國家沒有明確的增長指標，淡化數據發展指標，這標志著中國將從數量時代邁入質量時代。其二：考慮到逆全球化等因素，改善產業鏈和供應鏈的短板，加強其多元化與安全性顯得尤其重要，加快現代產業體系建設，構建“雙循環”新發展格局。其三：未來科技進步將成為最重要的發展動力，綱要進一步強調了科技領域自強自立的重要性，堅持創新在現代化建設全局中的核心地位。

3月美聯儲議息會議調高經濟預測，決議整體偏鴿

美聯儲在三月中的FOMC議息會議上按兵不動，維持聯邦基金利率再0%-0.25%區間不變，同時維持當前的資產購買規模以穩定市場。與去年12月相比，美聯儲將2021年第四季度GDP增速從4.2%上調至6.5%，通脹方面，將2021年第四季度PCE通脹從1.8%上調至2.4%，同時小幅上調對未來兩年的通脹預期。Anlan Capital合伙人季振宇認為美聯儲對美國經濟增長和就業的預期更加樂觀，但是認為當前的通脹只是短期的。

全球主要市場表現回顧與展望

中國

國內1-2月固定資產投資累計同比增長35%，低于市場預期的40.9%，整體經濟增速有所放緩。A股在春節之后經歷了較大回調，滬深300指數下跌約15%，創業板指數下跌約25%。具體來看，一月末市場流動性有所減少，貨幣市場利率較大幅度上行，導致節后股市顯著走弱，股票型基金遭到拋售，使得之前機構抱團的高估值板塊出現大幅回調，市場恐慌情緒又加劇了基金的超量贖回，進一步造成了高估值板塊的估值修正。Anlan Capital合伙人季振宇認為A股短期內或將震蕩下跌，除非央行在第二季度增加流動性，A股整體將在第三季度結束前持續震蕩下跌回調，同時內循環科技板塊將存在投資機會。內地房地產方面，房地產將政策性收緊，在近年房地產銷售增速顯著放緩且融資環境緊縮的背景下，商品房開發貸款規模增速持續快速回落。雖然目前中國貨幣政策依然較緊，考慮到疫情后信貸擴張推升宏觀杠桿，可能會實行相對寬松的貨幣政策來對沖信用風險。一二線城市房價仍有上漲可能，但是幅度不會太大。

港股市場春節前南向資金大幅流入，恒生指數達到高位，但之后大宗商品價格的上漲帶動了通脹預期的上升，且海外經濟復蘇超預期加劇了投資者對海外央行貨幣政策提前結束的擔憂，加上港交所擬上調印花稅等利空，市場恐慌情緒蔓延，高估值科技股開始大幅回調。對于之后港股的走勢，Anlan Capital合伙人季振宇認為港股短期內將寬幅震蕩。過去兩年香港經濟明顯下行，當前香港疫情控制不及預期，經濟復蘇遙遙無期，同時隨著中美關系摩擦的不斷加劇，香港市場的資金流動將受到考驗。因此，在摩擦有所緩和之前，香港市場將持續寬幅震蕩。

美國

伴隨美國經濟復蘇超預期，股市方面資金從科技成長股向傳統價值股轉移，科技股成分居多的納斯達克指數出現較大幅度回調，同時道瓊斯工業指數屢創新高。Anlan Capital合伙人季振宇表示美股高估值泡沫將平緩抽離，未來3-6個月，資金將持續從科技成長股流向傳統價值股。隨著美國經濟復蘇進程加快，市場加息預期上升，納斯達克高估值科技股持續下跌，持續估值修正。隨著經濟的復蘇，工業迎來振興，旅游業與航空業也將迎來復蘇，資金將短期內繼續看好道瓊斯工業指數成分股，預測波音，美聯航等公司將在短期內收益。

債市方面，2020年10月以來，美國/美元的通脹預期以及以核心CPI和PCE增速等指標為代表的實際通脹率的走勢出現背離。隨著投資者對于通脹預期的上升，美國10年期國債的名義收益率突破1.6%。短期內美債仍有上行空間，且帶動美元走強。

受到美債利率上行的影響，投資級中資美元債的收益率產生明顯波動。2月以來高收益級中資美元債整體收益為0.64%，明顯好于其他品類中資美元債的表現。目前從投資回報來看，中資美元債受長端美債利率上行影響較大，其收益率較差，高收益級債券整體表現稍好于投資級。預測高收益級債券的回報較好或貫穿全年，但需要把控個券信用風險。

另類投資

在另類資產方面，第一季度比特幣相比年初已上漲約一倍，比特幣屢創新高并于三月中突破60000美元大關。Anlan Capital合伙人季振宇認為比特幣將在未來一段時間里震蕩上漲至10萬美金。隨著目前機構的不斷入場及高漲的市場情緒，比特幣價格相對穩定，出現大規模拋售幾率較低。短期內比特幣可能會隨著傳統資產有一定回撤，但長期來看比特幣將回歸其全球資產的屬性，走出獨立行情。

港股，美股IPO市場表現回顧及展望

港股：2021年第一季度港股上市企業27家，同比減少27%，但從總募資額來看港股第一季度上市企業共融資1080.37億港幣，同比增長642%， 27家企業有9家在上市首日破發，春節后市場整體的低迷行情進一步導致股價下跌，以生物醫藥及科技為主的高估值板塊，在流動性減少的背景下，持續進行估值修正。對于未來3-6個月的港股IPO市場，Anlan Capital合伙人季振宇的態度為中性偏積極。隨著在美中概股回歸港股，加之當前市場表現較差，IPO定價會隨之降低，投資者能以更低的價格投資優秀公司，長期來看具備投資價值。同時也該注意流動性減少及經濟復蘇不及預期的風險。

美股中概股：2021年第一季度美股上市中概企業17家，同比增加113%。從總募資額來看美股第一季度上市中概企業共融資34.99億美元，同比增長730%。17家企業除了三家上市首日破發之外，其余在上市首日均有不錯的表現。之后隨著市場風格的轉換，生物醫藥與科技板塊有一定回調，尤其是受到政策影響的霧芯科技，股價相對高位已下跌74.6%。即使美股市場依然對中概企業有著巨大的吸引力，Anlan Capital合伙人季振宇對未來3-6個月的美股IPO市場態度為中性偏悲觀。結合當前的走勢，生物醫藥和科技類公司將持續遭遇挑戰。另外，最近不少中概企業選擇在美股SPAC上市，無論從成本還是便捷程度來講，SPAC對比傳統IPO都有不小優勢。不過由于SPAC上市的一般都是規模不大的新經濟、科技公司，建議投資者在關注的同時應注意市場風險。

*本文所有觀點不構成任何投資建議

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。