????受超預期因素沖擊，二季度前期經(jīng)濟明顯下滑，我國及時出臺33項穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和19項接續(xù)政策。隨著政策落地見效，經(jīng)濟增長態(tài)勢持續(xù)改善，三季度經(jīng)濟總體恢復回穩(wěn)。四季度經(jīng)濟形勢如何？財政、貨幣政策還有哪些發(fā)力點？9月29日，接受《證券日報》記者采訪的8位首席經(jīng)濟學家和首席宏觀分析師普遍認為，展望四季度，GDP同比增速較三季度將小幅上升，增速將達到4.5%—5.5%左右。財政、貨幣政策要緊密配合，形成組合效應，推動經(jīng)濟企穩(wěn)向上。

????四季度將延續(xù)復蘇態(tài)勢

(資料圖片僅供參考)

????多個經(jīng)濟指標有望回升

????近期，我國出臺了多項政策，包括增加政策性開發(fā)性金融工具額度、依法用好專項債結(jié)存限額，再次增發(fā)農(nóng)資補貼、支持發(fā)電企業(yè)發(fā)債融資、對一批行政事業(yè)性收費緩繳一個季度、進一步延長制造業(yè)緩稅補繳期限、整治涉企違規(guī)收費、實施支持企業(yè)創(chuàng)新的階段性減稅政策、設立設備更新改造專項再貸款支持制造業(yè)等領域設備更新改造等。

????“經(jīng)濟之所以能在三季度逐步企穩(wěn)，基建投資的高增速和出口的相對強勁起了很大作用。”中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云表示，四季度出口因外需的疲軟而下滑壓力較大、房地產(chǎn)投資能否企穩(wěn)存在不確定性。因此，要持續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟，一是繼續(xù)靠基建投資，二是要促進居民消費穩(wěn)定回升。

????東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當前，宏觀經(jīng)濟正處于回穩(wěn)向上的關鍵階段，估計三季度GDP增速將在3.8%左右，與正常增長水平還有一定距離，宏觀政策有必要繼續(xù)鍛長板、補短板。例如，推動基建投資提速、加大對小微企業(yè)和個體工商戶的政策扶持力度，引導房貸利率下調(diào)推動樓市企穩(wěn)回暖等；同時，當前外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，下一步外需對經(jīng)濟增長的拉動力有可能減弱，這就要求內(nèi)需及時頂上來。由此，進一步提振國內(nèi)投資、消費的必要性和迫切性在增加。從這個角度看，穩(wěn)增長措施需要未雨綢繆。

????“今年下半年基建投資持續(xù)加快，制造業(yè)投資平穩(wěn)健康增長，社會經(jīng)濟生活基本恢復正常，預計四季度GDP增速將較三季度小幅上升，增速將達到5.5%左右。”川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂表示。

????董忠云表示，展望四季度經(jīng)濟形勢，在國家積極的穩(wěn)增長政策下，基建有望繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟的基石性作用、消費有望進一步復蘇。在經(jīng)濟下行壓力和穩(wěn)增長政策對沖下，四季度GDP環(huán)比增速水平可能會回歸歷史均值，對應四季度GDP同比增速或在4.7%左右。

????中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，四季度經(jīng)濟將延續(xù)9月份以來的穩(wěn)步復蘇勢頭，GDP同比增速逐季向上的概率較大。

????王青預計，四季度GDP增速有可能達4.5%至5.0%，接近正常增長水平。

????仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部主管龐溟表示，高頻數(shù)據(jù)顯示建筑業(yè)、制造業(yè)等需求持續(xù)恢復，工業(yè)、投資等數(shù)據(jù)有望繼續(xù)超出市場預期。在更多穩(wěn)增長政策落地生效助力和經(jīng)濟預期持續(xù)轉(zhuǎn)好的大背景下，四季度經(jīng)濟形勢將繼續(xù)維持復蘇形態(tài)，但應給予復蘇節(jié)奏更多耐心。

????展望四季度經(jīng)濟運行亮點，王青認為，四季度經(jīng)濟運行將有三大亮點：一是消費將重新成為經(jīng)濟增長的主動力；二是基建投資高增長將持續(xù)到年底，對經(jīng)濟增長的拉動力進一步增強；三是在政策調(diào)整到位下，房地產(chǎn)行業(yè)對宏觀經(jīng)濟的拖累效應有可能趨于緩和。

????在明明看來，四季度需求端的亮點將集中在投資領域，基礎設施建設將加快形成實物工作量，制造業(yè)和服務業(yè)設備更新投資有望實現(xiàn)較大增量。投資需求的上升將在一定程度上對沖外需下滑，提振工業(yè)生產(chǎn)，工業(yè)增加值增速有望向潛在水平回歸。

????華安證券宏觀首席分析師何寧表示，四季度經(jīng)濟在總量和結(jié)構(gòu)上均有改善，亮點將落在基建提速、房地產(chǎn)筑底回升、消費改善等方面。消費市場尤其是汽車消費已出現(xiàn)改善信號，預計消費將繼續(xù)修復。

????“四季度經(jīng)濟亮點是新能源汽車消費將擴大。”董忠云說，預計四季度，在新能源汽車銷量帶動下，乘用車銷量增速有望維持高位。

????龐溟認為，各地區(qū)各部門積極支持剛性和改善性住房需求，靈活運用階段性信貸政策和保交樓專項借款，確保穩(wěn)樓市穩(wěn)預期，要求地方用好“一城一策”政策工具箱，房地產(chǎn)行業(yè)的筑底復蘇過程有望形成，銷售端、投資端和融資端將逐步改善。同時隨著四季度宏觀經(jīng)濟持續(xù)向上，消費板塊具有增長的動能，商品消費大概率將持續(xù)提速，服務消費未來的改善空間更具想象力。

????“目前新能源、基建投資等扶持政策基本上應出盡出，預計四季度在消費方面尤其是房地產(chǎn)等領域會成為穩(wěn)增長的發(fā)力點。”香港中睿基金首席經(jīng)濟學家徐陽表示。

????加大政策支持力度

????實現(xiàn)資金精準滴灌

????為鞏固經(jīng)濟企穩(wěn)基礎、促進回穩(wěn)向上，四季度財政、貨幣政策將如何發(fā)力？

????陳靂表示，四季度財政政策和貨幣政策要緊密配合，進一步放大工具箱的作用，實現(xiàn)資金的精準滴灌。

????財政政策方面，董忠云表示，今年財政政策靠前發(fā)力比較明顯，對穩(wěn)經(jīng)濟起到十分重要的作用，具體來看有三方面：一是減稅降費力度較大，二是財政支出方面保持較高增速，三是在主要支持基建的專項債發(fā)行方面，3.45萬億元新增專項債基本在上半年發(fā)行完畢。可期待四季度提前下達部分2023年專項債額度，以進一步推動基建投資持續(xù)增長。

????IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，四季度財政政策在允許的限度內(nèi)，預計會加大專項債發(fā)行規(guī)模、加快財政支出力度、進一步優(yōu)化營商環(huán)境、加大減稅降費力度，并加大以財稅政策引導擴大投資與增加消費的施力措施，以促進經(jīng)濟持續(xù)回穩(wěn)和勢頭向好。

????王青表示，考慮到接下來宏觀政策會更加重視內(nèi)外平衡，四季度財政政策將在穩(wěn)增長中發(fā)揮主要作用。視消費、投資修復情況而定，財政政策將進一步利用明年專項債部分限額，形成更多實物工作量，同時，加大對小微企業(yè)等國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)稅費減免，通過階段性財政獎補手段重點支持就業(yè)，減免涉房稅費，乃至出臺較大規(guī)模刺激消費措施等。

????貨幣政策方面，龐溟認為，應注重繼續(xù)疏通結(jié)構(gòu)性工具傳導機制、切實保證前期政策措施落地生效，繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策、呵護經(jīng)濟平穩(wěn)復蘇和信心修復，加力鞏固經(jīng)濟恢復發(fā)展基礎。

????龐溟進一步分析認為，目前政策重點應聚焦打通從“寬貨幣”到“寬信用”的傳導鏈條，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。為激活實體貸款需求，確保市場情緒穩(wěn)定、經(jīng)濟修復斜率穩(wěn)定，更重要的是通過發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用、建立好存款利率市場化調(diào)整機制，引導LPR逐步下行，進一步降低對實體經(jīng)濟貸款利率和企業(yè)綜合融資成本。同時，優(yōu)化和改善對銀行的考核，引導金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟的貸款投放，加大各項再貸款、普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用力度，推動信貸總量增長，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

????同時，龐溟認為，考慮到近期商業(yè)銀行凈息差已處于歷史低點、10月份與11月份有1.5萬億元MLF到期，未來有可能通過降準置換大部分到期的MLF，以降低銀行負債成本和息差壓力，緩解信用擴張主體的約束，釋放貨幣政策效能。預計LPR尤其是5年期以上LPR在年內(nèi)仍有繼續(xù)調(diào)降空間。

????何寧表示，除結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具繼續(xù)發(fā)力之外，預計后續(xù)可能有降準和降息（降LPR利率）。多家銀行于9月份調(diào)整了個人存款利率，存款利率下調(diào)，一方面落實了4月份的存款利率市場化調(diào)整機制，另一方面，存款利率下調(diào)，也可打開未來LPR再次調(diào)降的空間。預計9月份存款利率下調(diào)疊加后續(xù)央行可能通過降準置換MLF等方式降低銀行負債成本，從而將引導貸款端利率繼續(xù)調(diào)降，后續(xù)LPR仍可能下調(diào)。

????不過，明明表示，在美聯(lián)儲加息影響下，四季度降息降準的可能性較小，但貨幣政策仍有發(fā)力的空間：一是通過存款利率改革降低銀行負債成本，引導10月份LPR下調(diào)；二是繼續(xù)通過政策性金融工具和結(jié)構(gòu)性貨幣工具發(fā)力。

????徐陽表示，四季度要繼續(xù)強化結(jié)構(gòu)性貨幣工具功能，支持剛性和改善性住房需求，改善中長期信貸，維穩(wěn)房地產(chǎn)市場以拉升整個消費面。

????總的來看，龐溟表示，加力鞏固經(jīng)濟恢復發(fā)展基礎，貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策要更多配合、接續(xù)發(fā)力、放大效用，著力以消費和投資拉動需求，努力穩(wěn)定總需求，有效彌補社會需求。