中國人民銀行6月12日表示，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展1000億元逆回購操作。央行上周連續5天開展逆回購操作，共計4200億元。央行近期通過連續公開市場操作，使得短期市場利率回落。國務院6月11日發布《關于落實政府工作報告重點工作部門分工的意見》提出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于2019年。創新直達實體經濟的貨幣政策工具，務必推動企業便利獲得貸款，推動利率持續下行。接受中國經濟時報記者采訪的人士表示，央行貨幣政策尚未轉向，將貨幣市場利率控制在較低水平依舊是政策的著力點，市場對于央行貨幣政策的預期較為中性。

市場對貨幣政策預期回歸中性

當前貨幣政策目標要兼顧穩增長和防風險等多重目標。中國人民銀行副行長潘功勝日前表示，從今年初到現在，央行加大總量貨幣信貸政策支持，加上公開市場操作、再貸款、再貼現等，超預期向市場投放流動性。引導降低貸款利率，引導公開市場逆回購操作利率、中期借貸便利利率、貸款市場報價利率分別下行。

興業銀行首席經濟學家魯政委對中國經濟時報記者表示，春節過后，央行貨幣政策措辭寬松，當時利率互換曲線出現倒掛，即1個月互換利率要高于3個月。5月5日，前有中共中央政治局會議提出降準降息，后有全國兩會臨近，市場對于寬松預期再次升溫，互換曲線短端再次出現倒掛。6月初，由于降準降息預期落空，疊加央行“加強監管，防止資金空轉套利”的論調，市場對于降息的預期大幅降溫，互換利率曲線恢復了正常形態。因此，可以用互換曲線短端利差的負值程度來衡量市場對于政策寬松的預期。

展望后市，魯政委進一步表示，從利率互換市場看，當前市場對央行降息的預期大幅降溫。從5月底以來央行的貨幣政策操作中可看出，只要隔夜利率上漲至2%以上，央行均進行逆回購投放，這說明央行貨幣政策尚未轉向，將貨幣市場利率控制在較低水平依舊是政策的著力點。市場對于央行貨幣政策的預期較為中性，回購利率、3個月Shibor利率等貨幣市場利率仍存在上漲壓力，央行將繼續采取逆

回購操作緩解貨幣市場利率上漲壓力。

企業部門融資結構持續改善

據央行6月10日公布的5月金融數據顯示，5月末，廣義貨幣(M2)余額210.02萬億元，狹義貨幣(M1

)余

額58.11萬億元，M2

增速維持在11.1%，M1增速從5.5%升至6.8%。5月社融規模增量達3.19萬億元，高于預期的3.1萬億元。5月新增人民幣貸款1.48萬億元，略低于預期的1.6萬億元。

魯政委表示，企業部門的融資結構持續改善。5月，企業新增中長期貸款同比增加了2781億元，短期貸款同比增量僅2億元。這有可能反映出，在政策引導下，商業銀行正在加大中長期貸款投放力度。與此同時，受“五一”假期的影響，5月企業債券融資規模出現季節性的回落，下降至2971億元，同比仍然多增1938億元。

有機構分析稱，從5月金融數據看，實體經濟融資維持穩健，企業增量大于居民，側面印證了投資復蘇快于消費。企業中長貸占比繼續上升，與紓困政策支持下企業復工復產繼續推進，穩增長政策導向下基建類貸款投放增加相吻合。

CF40研究部主任徐奇淵則表示，CPI、PPI兩個環節都有明顯的下行壓力。從外部環境看，主要發達經濟體的財政、貨幣政策都具寬松屬性。因此，后續我國宏觀政策采取寬松措施的可能性進一步上升，空間也在增大。

提高金融支持政策的精準性和直達性

貨幣政策更重要的是“創新直達實體經濟的貨幣政策工具”。在央行連續發布的三份文件中，其中，有兩份涉及貨幣信貸政策信貸工具，另一份是關于中小微企業金融服務的政策指引。

為提高金融支持政策的精準性和直達性，潘功勝表示，央行會同銀保監會等部門發布新的貨幣信貸政策工具，一項是中小微企業貸款階段性延期還本付息政策，另一項是普惠小微企業信用貸款的支持計劃。

據本報記者了解，央行還推動優化信貸投向結構，新增1.5萬億元普惠性再貸款再貼現額度，增加6000億元政策性銀行貸款額度等。

各方評價稱，新創設的普惠小微企業延期支持工具和信用貸款支持計劃具有顯著的市場化、普惠性和直達性等特點。央行通過創新貨幣政策工具對金融機構行為進行激勵，但不直接給企業提供資金，也不承擔信用風險。結構性貨幣政策工具將貨幣政策操作與金融機構對普惠小微企業提供的金融支持直接聯系，保證了精準調控。

華泰證券研究所副所長、固定收益研究首席分析師張繼強表示，二季度政策關鍵在于幫助企業渡過疫情難關，為未來的復蘇奠定健康的微觀主體基礎。“組合拳”政策提高了政策直達性，有助于保企業，進而實現保就業、保民生。