借殼上市，全球超百億豪購，王劍峰將均勝電子(600699.SH)打造成全球汽車電子細(xì)分領(lǐng)域龍頭。然而，公司經(jīng)營承受著巨大壓力，能否扭虧備受質(zhì)疑。

3月10日晚間，均勝電子披露今年1-2月經(jīng)營情況，汽車電子與汽車安全業(yè)務(wù)陸續(xù)獲得全球知名客戶訂單，目前，累計在手訂單金額(全生命周期)超2950億元。

2020年，公司全年營業(yè)收入不到500億元，接近3000億元訂單購公司“吃”5年。

手握如此巨額訂單在手，均勝電子未來盈利可期恐怕還是個未知數(shù)。

2021年度，均勝電子巨虧至少31億元。公司稱，受全球疫情、芯片短缺等多種因素影響，公司經(jīng)營成本大幅上升、資產(chǎn)減值大幅增長。

2011年，通過借殼遼源得亨上市后，均勝電子實施了高達百余億的規(guī)模并購，10年間，資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入增長數(shù)十倍，而與之對應(yīng)的是商譽激增。截至2021年9月底，賬面商譽余額仍達71.69億元。

值得一提的是，雖然多次募資，但均勝電子仍然存在較大償債壓力。截至2021年9月底，其資產(chǎn)負(fù)債率達65.14%，處于相對高位。

四大因素致近11年首虧

瘋狂并購之后，均勝電子迎來首個虧損之年。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2021年度，均勝電子預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為虧損31.80億元至37.80億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為虧損32.80億元至38.80億元。

均勝電子前身為遼源得亨，1993年12月登陸A股市場。2011年，均勝電子完成借殼上市，自此開始，公司開啟大規(guī)模的全球豪購。

據(jù)長江商報記者粗略梳理，均勝電子實施的主要收購有，2011年，均勝電子母公司均勝集團以1.79億歐元價格收購德國普瑞，后者主要業(yè)務(wù)為人機交互系統(tǒng)、智能車聯(lián)和新能源控制系統(tǒng)。2012年，將其注入均勝電子。2014年，公司收購專注于工業(yè)機器人研發(fā)的德國IMA公司。2015年，作價0.96億歐元收購德國Quin，后者主要業(yè)務(wù)為內(nèi)飾功能件和高端方向盤總成。2016年2月，公司以1.8億歐元價格收購德國TS道恩的智能車聯(lián)專家TechniSatAutomotive。同年6月，又以9.2億美元收購美國的KSS，KSS是汽車安全領(lǐng)域的第四大供應(yīng)商。同年8月，以1950萬美元收購EVANA，EVANA專注于工業(yè)機器人和自動化系統(tǒng)的研發(fā)、制造和集成。

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2018年，均勝電子實施了迄今為止單筆最大規(guī)模并購。當(dāng)年，公司斥資15.90億美元高田資產(chǎn)，并成立均勝安全系統(tǒng)公司。2019年，公司還出資5.12億元購買延鋒百利得部分資產(chǎn)。

綜上所述，上述系列并購的金額約為190億元。

并購之后，均勝電子資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入急劇增長。2011年底，公司總資產(chǎn)、營業(yè)收入分別為13.69億元、14.62億元，到了2019年底，總資產(chǎn)達到569.25億元，較2011年增長40.58倍，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入616.99億元，較2011年增長41.20倍。

資產(chǎn)規(guī)模及營業(yè)收入數(shù)十倍增長，均源于并購。與之相對，公司的盈利能力并未同比飆升。

2011年，公司實現(xiàn)的凈利潤1.52億元、扣非凈利潤1.50億元，2019年分別為9.40億元、10.06億元，分別較2011年增長約5.18倍、5.71倍。

上述數(shù)據(jù)顯示，借助瘋狂并購，均勝電子完成了全球產(chǎn)業(yè)布局，營業(yè)收入大幅增長，但其盈利能力并未與營業(yè)收入同比提升。

2020年，瘋狂并購的后遺癥開始顯現(xiàn)。當(dāng)年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入478.90億元，同比下降22.38%，凈利潤、扣非凈利潤分別為6.16億元、3.42億元，同比分別下降34.45%、65.98%。營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤均有較大幅度下降。

值得一提的是，2020年最后一天，公司完成了對寧波均勝群英汽車系統(tǒng)股份有限公司51%股權(quán)出售，交易價格20.4億元，確認(rèn)了18.7億的投資收益。就是這一次操作，避免了虧損局面。

然而，同樣的劇情不便于重演，2021年巨虧，是其2011年借殼上市11年來的首次虧損。

均勝電子解釋稱，全球新冠疫情、芯片短缺、供應(yīng)鏈擾動、原材料價格和運輸費用上漲等眾多不確定性因素，給汽車行業(yè)帶來了較大的不確定性，加劇了北美和歐洲等地區(qū)經(jīng)營風(fēng)險，公司計提資產(chǎn)減值(含商譽)對凈利潤的影響金額為20億元-25億元。公司預(yù)計，原材料價格與運輸費用的大幅上漲減少毛利潤約9.5億元、墨西哥、巴西和印度部分工廠停工停產(chǎn)以及客戶計劃外的臨時排產(chǎn)調(diào)整等產(chǎn)生損失約6億元。

有息負(fù)債197億財務(wù)承壓

激進擴張之后，均勝電子并未實現(xiàn)了持續(xù)盈利能力，公司因此頂著巨大的財務(wù)壓力。

2019年底，均勝電子的資產(chǎn)負(fù)債率一度高達69.95%。2020年底及2021年9月底分別為65.40%、65.14%，有較為明顯下降，但依然處于高位。

2020年底，均勝電子賬面貨幣資金86.50億元、交易性金融資產(chǎn)12.98億元(主要為理財產(chǎn)品)，合計為99.48億元。與之對應(yīng)的有息負(fù)債為197億元，短期借款46.13億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債37.19億元、長期借款118.66億元、應(yīng)付債券為5.24億元，長短期債務(wù)合計為207.22億元，其中，一年內(nèi)需償還的短期債務(wù)為83.32億元。

單純從賬面上的廣義貨幣資金與短期債務(wù)來看，公司似乎不存在明顯的償債壓力，不過，上述99.48億元廣義貨幣資金，有15.24億元因為質(zhì)押借款、保證金等因素而使用受限。此外，為了維持正常日常經(jīng)營，需要資金約35億元。如此以來，現(xiàn)有資金不夠償還短期債務(wù)。

2021年9月底，公司賬面上的廣義貨幣資金為58.40億元，長短期債務(wù)為197.56億元，其中短期債務(wù)為81.28億元，償債壓力明顯。與2020年底相比，短期債務(wù)減少2.04億元，而廣義貨幣資金減少41.08億元。

由于2021年全年大幅虧損，自身造血能力有效，預(yù)計還債還要靠借新債。

均勝電子財務(wù)壓力大，控股股東均勝集團可能也不富裕。根據(jù)2021年三季報，截至去年9月底，均勝集團持有均勝電子4.77億股股份，占總股本的34.85%，累計質(zhì)押3.30億股股份，占公司總股本的24.09%，質(zhì)押率為69.12%。此外，實際控制人王劍峰所持股份質(zhì)押率為89.56%。

王劍鋒及均勝電子的整體質(zhì)押率在70%左右，足以說明控股股東及實際控制人均存在財務(wù)壓力。

2022年以來，均勝電子的經(jīng)營狀況似乎有明顯好轉(zhuǎn)。

3月10日晚間，均勝電子披露的今年1-2月經(jīng)營情況顯示，1-2月預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入約74億元。2022年以來，公司汽車電子與汽車安全業(yè)務(wù)陸續(xù)獲得全球知名客戶訂單，目前累計在手訂單金額(全生命周期)超2950億元。

具體而言，汽車電子業(yè)務(wù)方面，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入約22億元，同比增長約10%，主要得益于新能源電池管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長。目前，汽車電子業(yè)務(wù)累計在手訂單金額(全生命周期)超750億元。公司稱，近期自主研發(fā)的新一代智能座艙人機交互(HMI)產(chǎn)品獲得了國內(nèi)某新能源造車新勢力頭部企業(yè)多個項目訂單。

在汽車安全業(yè)務(wù)方面，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入約52億元，相關(guān)產(chǎn)品已快速切入上汽、比亞迪、蔚來、理想及小鵬等知名客戶供應(yīng)鏈體系。年初以來，汽車安全業(yè)務(wù)中國區(qū)新獲訂單金額約42億元，歐洲區(qū)新獲訂單金額約45億元，美洲區(qū)在2021年底完成重組后，2022年1至2月份虧損逐步縮小，預(yù)計3月份能實現(xiàn)盈利。目前，汽車安全業(yè)務(wù)全球累計在手訂單金額(全生命周期)約2200億元。

市場人士認(rèn)為，2021年，均勝電子進行了一次資產(chǎn)全面清理，無異于財務(wù)大洗澡，以便2022年輕裝上陣。但是，公司盈利能力仍然存疑，巨額商譽之下，仍然風(fēng)險暗存。

截至2021年三季度末，均勝電子賬面商譽余額為71.69億元。