一則業績預增公告發布后，華熙生物(688363.SH)公司股價卻在次日大幅下跌。

7月1日，華熙生物發布公告顯示，今年上半年，公司的營業收入預計增長95%-105%，凈利潤與扣非凈利潤預計分別增長30%-40%、25%-40%。

不過，與業績增長的利好消息截然相反，華熙生物股價次日開盤大跌。截至7月2日下午收盤，華熙生物報價279.31元/股，跌幅為6.59%。

長江商報記者注意到，近年來，隨著公司多元化業務拓展的推進，功能性護膚品的收入連續幾年呈倍數增長，目前已經超過玻尿酸原料的收入，成為公司的主要收入來源。但與此同時，為推廣護膚品品牌，華熙生物近幾年的銷售費用也大幅提升。經統計，2018年-2020年期間，華熙生物的銷售費用從2.84億元增長至10.99億元，三年間累計增長了277.41%。

而費用往往與公司的盈利能力掛鉤。今年一季度，在公司銷售費用增長超200%的情況下，華熙生物的銷售凈利率下降近十個百分點至19.59%，為華熙生物歷史最低凈利率。

業績預告次日股價下降6.6%

7月1日晚間，華熙生物發布上半年業績預告。公告顯示，2021年上半年，華熙生物營收預計達到18.47億元-19.42億元，同比增長95%-105%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱“凈利潤”)預計為3.47億元-3.74億元，同比增長30%-40%;扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為2.93億元-3.28億元，同比預計增長25%-40%。

公告中，華熙生物表示，隨著疫情影響逐漸好轉，公司的玻尿酸原料主業與醫療終端業務與均實現穩步增長。

分季度來看，華熙生物今年上半年的業績增長主要受第一季度高增長拉動。今年一季度，華熙生物的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為7.77億元、1.52億元、1.39億元，同比分別增長111.12%、41.05%、48.27%。而去年一季度，公司的經營受疫情影響基數較低。

以此計算，今年二季度，華熙生物的營業收入預計為10.70億元-11.65億元，同比預計增長84.73%-101.13%;凈利潤、扣非凈利潤分別為3.47億元-3.74億元億元、1.54億元-1.89億元，同比預計增長22.38%-39.36%、10%-35%。

不過，長江商報記者注意到，目前華熙生物的業績增長與上市之前相比，仍存在不小差距。

自2019年科創板上市后，華熙生物的經營業績增長開始逐漸放緩。據財報數據，2018年-2020年，華熙生物實現的營業收入分別為12.63億元、18.86億元、26.33億元，同比增長54.41%、49.28%、39.63%。同期，凈利潤分別為4.24億元、5.86億元、6.46億元，同比增長90.70%、38.16%、10.29%。扣非凈利潤分別為4.20億元、5.67億元、5.68億元，同比增長88.34%、35.16%、0.13%。其中，2020年的業績主要是受疫情影響波動較大。

從市場表現看，投資者對此業績表現并不滿意。7月2日，即業績預告披露次日，華熙生物股價開盤大跌7.36%，截至下午收盤，華熙生物報價279.31元/股，跌幅為6.59%。

研發費用僅為銷售費用12%

長江商報記者注意到，華熙生物的業績增長放緩或受近幾年多元化業務拓展影響。

據了解，華熙生物以玻尿酸原料起家。2018年上市之前，華熙生物玻尿酸原料產品的營業收入為6.51億元，在同期公司總營收中占比為51.93%，是公司最重要收入板塊。

但隨著更多企業進入玻尿酸市場，行業內的競爭日益加劇，華熙生物也開始向醫療終端產品(即醫美產品)、功能性護膚產品進行布局。今年1月，華熙生物進一步推出國內首個玻尿酸食品“黑零”，切入玻尿酸食品領域。其中，功能性護膚產品的收入增長最快，自2016年以來幾乎一直呈倍數增長。

僅以上市后披露的財務數據來看，2019年-2020年，華熙生物功能性護膚品的營業收入分別為6.34億元、13.46億元，同比分別增長118.53%和112.19%。同期，傳統主業玻尿酸原料的營業收入分別為7.61億元和7.03億元，同比分別變動16.81%和-7.55%;醫療終端產品的收入分別為4.88億元和5.76億元，同比分別增長56.34%和17.79%。

不過，護膚美妝品牌的成功往往需要投入大量的真金白銀進行營銷，華熙生物也不能免俗。

2018年-2020年，華熙生物的銷售費用分別為2.84億元、5.21億元和10.99億元，同比分別增長126.14%、83.74%、110.84%。三年間，銷售費用累計增長了277.41%。

年報中，華熙生物也坦然表示，銷售費用的增長主要由于戰略性品牌投入與功能性護膚品的線上推廣費用。

但是，功能性護膚品的爆發式增長并未帶動公司經營業績同樣大幅度提升，華熙生物的盈利能力也因此逐年下降。數據顯示，2018年-2020年，華熙生物的銷售凈利率分別為33.56%、31.00%、24.50%，呈逐年下降趨勢。

今年一季度，由于銷售費用大增205.08%至3.38億元，華熙生物的銷售凈利率降至19.59%歷史最低點，同比下降9.73個百分點。

除此之外，雖然公司不斷進行多元化業務拓展，但實際上，華熙生物對于產品的研發投入并不算高。數據顯示，2018年-2020年，華熙生物的研發投入分別為5286.59萬元、9388.62萬元和1.41億元，在公司總營收中占比分別為4.19%、4.98%和5.36%，在同期銷售費用中占比約為18.63%、18%和12.84%。而據行業數據，早在2019年，全部科創板上市公司的平均研發費用率已經達到12%，遠超華熙生物同期的研發投入水平。