今世緣在擴產(chǎn)上拿出了“大手筆”，但最終能否消化成了難題。

2月19日，今世緣(603369.SH)公告稱，擬投資90.76億元實施南廠區(qū)智能化釀酒陳貯中心項目。其中一個重點是，公司預計將新增優(yōu)質(zhì)濃香型原酒年產(chǎn)能1.8萬噸、優(yōu)質(zhì)清雅醬香型原酒年產(chǎn)能2萬噸，年平均凈利潤達10.45億元。

今世緣現(xiàn)有產(chǎn)能是2.7萬噸，也就是說項目達產(chǎn)后總產(chǎn)能將達到6.5萬噸，增長1.4倍。

同時，今世緣表示，2018年至2020年總產(chǎn)量分別為1.9萬噸、2.2萬噸、2.5萬噸，產(chǎn)能利用率分別為70%、81%和93%，預計未來五年產(chǎn)能利用率達95%。

從這一組數(shù)據(jù)來看，今世緣目前產(chǎn)能利用率還未實現(xiàn)飽和，到2026年預計產(chǎn)能利用率95%也未實現(xiàn)滿產(chǎn)，如此大規(guī)模擴產(chǎn)有可能出現(xiàn)“難以下咽”的局面。

再建一個“今世緣”

今世緣說好的擴產(chǎn)項目，終于有了眉目。

2021年2月，今世緣在回復上交所問詢時表示，公司規(guī)劃未來五年陸續(xù)新建產(chǎn)能3.8萬噸。

今世緣介紹，該項目已在政府相關(guān)部門備案，沒有政策性障礙，目前已委托專業(yè)機構(gòu)做可行性研究，預計2021年首批開工1.6萬噸產(chǎn)能，2024年上半年建成投產(chǎn)，2026年全部建成投產(chǎn)。

2022年2月19日，今世緣公告稱，基于公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略以及對白酒行業(yè)、企業(yè)自身實際情況的深入分析，擬投資實施南廠區(qū)智能化釀酒陳貯中心項目，以提升生產(chǎn)效率，提高產(chǎn)品質(zhì)量，推進公司智慧工廠、綠色工廠建設(shè)，更好地保障公司高質(zhì)量發(fā)展。

本項目預計總投資90.76億元，其中固定資產(chǎn)投資85.2億元，流動資金5.56億元，分五年投入，所需資金由公司用自有資金并結(jié)合其他融資方式自籌解決。

截至2021年三季度，今世緣總資產(chǎn)為130.96億元，貨幣資金31.36億元，而公司投資90.76億元擴產(chǎn)可謂大手筆，甚至可以說是再建一個“今世緣”。

按照規(guī)劃，項目建設(shè)期從2022年1月至2026年12月，其中2022年1月完成可行性研究報告編制;2022年2月至2022年12月陸續(xù)完成方案設(shè)計、施工圖設(shè)計及相關(guān)審批;2022年8月至2024年4月陸續(xù)完成工程招標、設(shè)備招標;2022年10月至2026年12月陸續(xù)完成建筑工程、設(shè)備安裝調(diào)試;2023年9月至2026年12月逐步投產(chǎn)。

今世緣介紹，項目用地面積約1517畝，建設(shè)內(nèi)容包括：濃香型釀酒車間3個、清雅醬香型釀酒車間2個、半敞開式酒庫、陶壇庫、原糧車間、稻殼車間、酵泥車間、制曲車間、污水處理站等。

本項目完成后，今世緣預計將新增優(yōu)質(zhì)濃香型原酒年產(chǎn)能1.8萬噸、優(yōu)質(zhì)清雅醬香型原酒年產(chǎn)能2萬噸、半敞開式酒庫儲量8萬噸、陶壇庫儲量21萬噸;公司制曲生產(chǎn)能力將達到10.2萬噸/年。

今世緣表示，本項目建成后，可提升公司原酒釀造的生產(chǎn)管理水平，提高公司原酒生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，增加原酒儲存能力，更好滿足公司未來產(chǎn)能需要及消費者需求，進一步提升公司產(chǎn)品品質(zhì)和核心競爭力。

本項目的效益計算期為12年(包含建設(shè)期)，經(jīng)初步測算，項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率(稅前)16.91%，所得稅前、稅后財務(wù)凈現(xiàn)值(Ic=12%)分別為19.12億元和4.95億元，所得稅前項目投資回收期(含建設(shè)期)7.37年，所得稅后項目投資回收期(含建設(shè)期)8.19年;項目年平均利潤總額13.94億元，年平均所得稅3.48億元，年平均凈利潤10.45億元，資本金凈利潤率11.52%。

不過，今世緣強調(diào)，上述測算預計指標不代表公司對該項目的盈利承諾，能否實現(xiàn)取決于公司內(nèi)外部環(huán)境等多種因素，存在一定不確定性，請投資者注意投資風險。

業(yè)績增速處于同行中下游

的確，今世緣預計的盈利水平，首先取決于公司內(nèi)部因素。

2021年2月，今世緣在回復上交所問詢時表示，公司目前原酒庫存9萬噸左右(原酒以65°計算)，現(xiàn)有釀酒產(chǎn)能2.7萬噸(廠房設(shè)備配套完整且全部為自有)，2018年至2020年總產(chǎn)量分別為1.9萬噸、2.2萬噸、2.5萬噸，產(chǎn)能利用率分別為70%、81%和93%，預計未來五年產(chǎn)能利用率95%;2018年至2020年原酒使用量1.8萬噸、2.1萬噸、2.1萬噸，產(chǎn)銷率分別為95%、95%、84%。

新建項目中，今世緣預計將新增優(yōu)質(zhì)濃香型原酒年產(chǎn)能1.8萬噸、優(yōu)質(zhì)清雅醬香型原酒年產(chǎn)能2萬噸，合計產(chǎn)能達3.8萬噸，而現(xiàn)有產(chǎn)能是2.7萬噸，也就是說項目達產(chǎn)后總產(chǎn)能將達到6.5萬噸，增長了1.4倍。

而且，從這一組數(shù)據(jù)來看，今世緣目前產(chǎn)能利用率還未實現(xiàn)飽和，到2026年預計產(chǎn)能利用率95%也未實現(xiàn)滿產(chǎn)，如此大規(guī)模擴產(chǎn)有可能出現(xiàn)“難以下咽”的局面。

近日，今世緣發(fā)布業(yè)績預增公告顯示，公司預計2021年度實現(xiàn)營業(yè)收入63億元至65億元，同比增長23%至27%;預計歸屬于上市公司股東的凈利潤19億元至21億元，同比增長21%至34%。

這一增速看似不錯，不過，根據(jù)19家白酒上市公司2021年三季報數(shù)據(jù)，今世緣前三季度營收、凈利潤增速分別位列第九、第十一位，處于中下游。

2020年4月，今世緣發(fā)布2020年股票期權(quán)激勵計劃(草案)顯示，擬向激勵對象授予1250萬份股票期權(quán)，約占本計劃草案公告時公司總股本12.55億股的0.996%。

按照草案，2018年，今世緣實現(xiàn)營業(yè)收入37.41億元。公司三個行權(quán)期即2020年至2022年的營收要求則分別為54.24億元、65.47億元和80.43億元。

2020年，今世緣實現(xiàn)營業(yè)收入51.22億元，未達標準，2021年或又將與目標“擦肩而過”。

今世緣多次提出，要加快省外突破，推進“百城突破工程”，攻堅10個準億元省級板塊，力爭“十四五”末省外營收占比提升到20%以上。

目前，江蘇仍是今世緣最重要的市場，公司2019年、2020年和2021年一季度在江蘇市場實現(xiàn)的營業(yè)收入分別占公司當年營業(yè)收入的93.62%、93.55%和92.72%。

這也意味著，今世緣“百城突破工程”目前并無突破。

2021年1月，今世緣公告了《五年戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2021—2025)》，提到2025年公司努力實現(xiàn)營收過百億(爭取150億元)。

今世緣表示，公司預計目前基酒庫存、現(xiàn)有產(chǎn)能及新建產(chǎn)能可以支撐“十四五”銷售目標及更長遠銷售需求。如公司新增產(chǎn)能不及預期，將對公司長遠發(fā)展造成不利影響。