“業績被質疑造假”的風波還未平息，一季度凈利潤同比暴漲近70%、日均收入約8000萬元的牧原股份又欲發行95億元的可轉債。此舉不但引發外界“疑云”，更導致其董事長秦英林被證監會約談。“不差錢”的牧原股份究竟為何巨額發債?募集來的資金又將用在何處?

董事長因“頂風”發債被約談

最近的牧原股份，一波未平，一波又起。3月初，有知名投資人發文質疑牧原股份業績造假，引來深交所對其問詢。隨后牧原股份發33頁長文對“公司固定資產、毛利率過高、利用蓋豬舍卷錢”等問題作出回應。當前深交所仍在對牧原股份的回應進行核查。

平靜的日子沒過兩天，牧原股份向證監會要求，向社會公開發行面值總額95.5億元可轉換公司債券，期限六年。牧原股份稱，公司將在2020年度利潤分配方案實施后，擇機啟動可轉債發行。財報上賺得盆滿缽滿的牧原股份并不缺錢，為何要發行巨額可轉債?此舉不但引發外界“疑云”，還導致牧原股份董事長被證監會約談。

根據公告，證監會發現牧原股份違反了《上市公司證券發行管理辦法》第四十八條的規定，決定對其董事長秦英林采取監管談話措施，要求秦英林于5月11日攜帶有效身份證件到證監會接受監管談話。證監會表示，上市公司發行證券前發生重大事項的，應暫緩發行，并及時報告中國證監會。而牧原股份董事會秘書、首席戰略官秦軍也曾公開表示，“我們在程序上確實有失當的地方。”

日賺8000萬元 “不差錢”

牧原股份缺錢嗎?今年一季度，在新希望、溫氏股份、正邦科技、天邦股份等競爭對手出現凈利潤大幅下滑時，牧原股份凈利潤暴漲約70%，實現凈利潤67億-73億元，平均每天收入約8000萬元。根據2020年業績報告，牧原股份去年實現營收562億元，凈利潤更是超300億元。另據《關于牧原食品股份有限公司 2020 年度募集資金存放與使用情況的核查意見》，截至2020年12月31日，牧原股份尚未使用的募集資金余額為 3.6億元。由此可見，牧原股份的賬面也并不缺錢。

不缺錢為何還發債?牧原股份相關負責人在業績說明會上表示，隨著公司生產經營規模的不斷擴大，需要取得與其規模相匹配的資金投入。公司結合市場狀況和運營需求，充分發掘潛力，積極開拓多渠道融資模式，選擇合適有效的金融工具，以支撐公司的正常發展和運營。

一位參與了5月12日舉行的對牧原股份調研活動的投資者告訴中國商報記者，牧原股份此次欲發行的95億元可轉債原計劃3月底發行，是在“業績被質疑造假”風波之前就已經計劃好的。而證監會在審批牧原股份的發債申請時，發現這一問題還未得到解決，故才有了此次對牧原股份董事長的約談。同時，牧原股份在調研活動上也并沒有回避這一問題，表現出很積極的態度。

牧原股份此次發行可轉債或還是為了擴建豬場，搶占更多的市場份額。上述投資者表示，“牧原股份的模式是自繁自養，沒有個體養殖散戶的加入，若要擴大市場份額，自然還要建更多的豬場，備更多的能繁母豬和仔豬。”牧原股份方面也表示，目前已規劃的年出欄過百萬頭的子公司已超過20家，還有很多子公司沒有充分釋放產能。

為何冒險擴張

對于部分養殖企業、散戶來說，在當前的生豬價格下，擴張或意味著擴大虧損。卓創資訊分析師王亞男告訴記者，5月以來，自繁自養的生豬盈利均值累計下滑超過40%;而仔豬育肥已經出現虧損，一頭商品豬的盈利累計下滑472.92元。當前的生豬價格已經觸及養殖戶心理防線，但市場上的肥豬仍未消化完畢，在短暫漲價后生豬行情仍有下滑可能。

牧原股份也承認未來一段時間內，生豬價格有望觸底。牧原股份相關負責人表示，對行業來說，2022年、2023年生豬價格可能出現底部，公司需要做好在2022年迎接價格低點的準備。

而籌集資金、建設項目或許就是牧原股份在生豬價格觸底前所做的準備。一位長期觀察生豬養殖行業的業內人士告訴記者，當前的豬價下跌是多方博弈的結果，并不是供應量和需求量平衡后的真實表現。一方面，市場對價格悲觀，養殖端都在積極拋售肥豬導致價格下跌;另一方面，屠宰企業收購生豬的難度降低了，也在趁機抄底壓價。從上市豬企公布的成本線來看，多數還在瞄準盈利空間積極擴張，這就說明市場上還是缺豬。對頭部企業來說，把更多的資本用在擴張產能上仍當前的主要任務，即使后期產能過剩，市場也會率先淘汰規模小、產能差的企業。

牧原股份相關工作人員表示，2021年前三四個月的建設仍相對比較密集，公司目前已有合計接近1億頭產能的土地儲備，現在的目標是優質產能建成達產、提升生產效力、降低生產成本。牧原股份擴張的底氣或也來自其成本優勢。牧原股份一季度完全成本16元/公斤左右，已經領先于同行業競爭對手。而牧原股份計劃將成本降至11元/公斤左右，牧原股份相關負責人表示，目前生豬價格在18-20元/公斤，明年豬價預計低點可能到15-16元/公斤，不太可能出現10-12元/公斤的情況。