(原標題：嘉行傳媒這三年：巔峰估值50億 楊冪半年身家縮水7000萬)

時代周報記者 吳怡 發自北京

“楊冪、劉愷威已經正式離婚。”12月22日，兩人所簽約的嘉行傳媒發布的這則聲明，迅速登上微博熱搜的榜首。

消息的公布經過嘉行傳媒的審慎考慮，時間點比較微妙。嘉行傳媒已經完成了2015–2017年的業績承諾，今年剛從新三板摘牌，還在謀劃著其他的資本動作。此前有消息傳出，嘉行傳媒摘牌新三板，是為了準備港股上市。不過，相比于去年，嘉行傳媒的估值已經縮水近10億元。

“嘉行傳媒主要依靠楊冪的個人IP，明星效應對公司是‘雙刃劍’，一旦爆出不利新聞對估值影響極大。”影視傳媒行業知名獨立評論員布娜新向時代周報記者表示。

流量女王

在“流量為王”的影視圈里，楊冪幾乎可以跟變現能力畫上等號。據《第一財經周刊》今年發布的《2018最具商業價值明星榜》，從專業力、代言力、帶貨力、曝光力、社交力這五個維度排名，楊冪位居榜首。

這位80后的流量小花，主動適應演藝圈的運作規則，將自己打造成熱度不減的流量IP。楊冪參演的不少影視劇成為電視臺和視頻平臺的頭部內容，2016年，《親愛的翻譯官》在國產電視劇中收視排名第一;2017年，《三生三世十里桃花》播放量接近400億;2018年，《談判官》播放量突破100億，《扶搖》達到144億。

楊冪成為名符其實的“流量擔當”，她的高人氣也直接變現成票房。貓眼數據顯示，2013–2017年，楊冪主演的影片總票房突破40億。

多位業內人士告訴時代周報記者，以往由于“流量明星+大IP”作為催化劑，不少影視項目的招商和融資更加順利，粉絲愿意買單，也更容易出爆款。

楊冪的流量號召力受到了制片方的青睞。即便《繡春刀2：修羅戰場》上演，關于楊冪演技的爭議不斷，但并不影響影片拿下了2.66億的票房。在導演路陽的新片《刺殺小說家》中，楊冪再次擔任女一號。

除了演藝道路大放異彩，流量也為楊冪帶來龐大的廣告價值。2018年楊冪總代言數達29個，其中包括雅詩蘭黛、Michael Kors、力士、H&M新年系列、58同城、高露潔等。

曾估值50億的嘉行傳媒

關于楊冪的爭議一直都有，外界對于她“演員”的身份評價不一。而熒幕之外，她還有另一個外界所津津樂道的標簽“老板楊冪”。

天眼查數據顯示，楊冪擔任著6家公司的法人，7家公司的股東和9家公司的高管，涉足的主要為影視文化類公司。其中，與楊冪深度捆綁的公司嘉行傳媒，曾是新三板的“明星股”，也堪稱明星資本化運作的典范。

從入股歡瑞世紀，套現離場，再到成立嘉行傳媒、借殼新三板，楊冪的“資本之路”一直被外界所渲染。2016年前后，她一度被封為“新三板女神”，并肩于趙薇的“A股女版巴菲特”。

但事實上，嘉行傳媒并非楊冪的獨角戲。除了“門面擔當”楊冪外，嘉行傳媒還另有兩位女性創始人—董事長曾嘉和副董事長趙若堯。兩人是楊冪的經紀人。

工商資料顯示，嘉行傳媒的第一大股東為西藏嘉行四方投資管理合伙企業(有限合伙)，持股比例為37.50%，該公司最終受益人為曾嘉、趙若堯以及楊冪，三人分別持股56.25%、25%和18.75%。

三人的創業源起于2015年，楊冪、趙若堯和曾嘉成立了合伙基金西藏嘉行四方投資管理合伙企業。隨后，西藏嘉行入股新三板公司西安同大，成為第一大股東。2016年，西安同大正式更名為嘉行傳媒，并實現絕對控股，完成借殼。

而這些實際上主要是由另一位掌舵者李娟來操辦。有著普華永道職業背景的李娟負責公司幕后的資本運作。她的加入，也給曾嘉、趙若堯和楊冪的合伙創業找到了破局的出口。四個女人的資本賭局從此開始。

有著“楊冪IP”光環的嘉行傳媒，深受資本的青睞。2015年9月借殼西安同大時，嘉行傳媒估值僅為2500萬元;2015年12月，尚世影業斥資2.25億元入股，嘉行估值達到15億元;而2017年，完美世界入股時，嘉行的估值已經高達50億元。短短兩年，估值暴漲200倍。

摘牌和融資難

盡管嘉行傳媒掛牌新三板，運營團隊只有70多名員工，但其業績表現超過了不少A股上市的影視公司。

嘉行傳媒引入尚世影業時，曾承諾2015–2017年的凈利潤不低于0.75億、1.05億、1.47億。這三年期間，嘉行傳媒分別以0.82億元、1.29億元、1.9億元的凈利潤超額達標。

“以舊帶新”的藝人培養模式下，楊冪熱度不斷的同時，也捧紅了自家的一眾藝人，嘉行傳媒拿下了不少頂級的影視資源和時尚資源，新人也開始獨當一面屢出作品，大大增加了公司的營收。

“對于影視公司來說，能連續推出優秀作品實屬不易，這涉及培養自己的獨立IP、積累大量粉絲并轉化為付費用戶、以及能夠吸引并留住金牌制作團隊等三項綜合能力。”影視傳媒行業知名獨立評論員布娜新表示。

2018年上半年，嘉行傳媒的業績依舊出色，營業收入達5.22億元，同比增長295%，凈利潤達1.33億元，同比增長97.64%。

不過，今年5月份，嘉行傳媒在新三板終止掛牌。這距離2016年借殼掛牌，僅過去不到兩年，公司透露摘牌的目的是“加快融資節奏”。

與此同時，影視企業融資上市的難度卻在加大。一位不愿具名的證券分析師告訴時代周報記者，自2017年以來A股再未準入過一家明星資本化影視公司，由于市場逐步回歸理性以及監管力度加大，明星效應對于資本的吸引力在逐漸減弱。

遲遲未見上市舉動，嘉行傳媒也受到了資本的冷遇。2017年6月，嘉行傳媒的核心合伙人之一李娟套現2.5億元離開嘉行傳媒。同年12月，尚世影業轉讓嘉行傳媒14.25%的股權，彼時公司估值為45億元。今年11月，尚世影業再度宣布轉讓嘉行傳媒的9.5%股權，作價3.8475億元，對應嘉行傳媒估值為40.5億元，距離巔峰時期，縮水了近10億元。

若按照嘉行傳媒40.5億元的估值計算，楊冪間接持有嘉行傳媒股份比例約為7.03%，持有股權價值約為2.8億元。