(原標題：余額寶縮水5000億 天弘基金高增長神話終結(jié))

在經(jīng)歷了數(shù)年的高速增長后，天弘基金的規(guī)模在2018年一季末觸頂后，開始逐漸回落。其中余額寶在2018年末的規(guī)模降至1.13萬億元，一年萎縮接近4500億元，相比2018年一季度末的1.69萬億元，縮水幅度超過5000億元。

有資深業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，天弘基金與余額寶的規(guī)模神話，很大程度是支付寶流量孵出的蛋，在失去對余額寶平臺的流量獨享之后，天弘基金的增長神話破滅并不奇怪。

聯(lián)姻阿里后的逆襲

從天弘基金成立以來歷年各季度的規(guī)模變化來看，余額寶改變了這家公司命運的說法并不為過。據(jù)財匯資訊數(shù)據(jù)，自2005年四季度起，該公司成立以來連續(xù)8個季度總規(guī)模不足3億元。在2007年四季度末，天弘基金在這波牛市里終于有所斬獲，總規(guī)模達到了60億元。然而，接下來的11個季度，均未能突破這一數(shù)據(jù)。到了2012年二季度末，天弘基金的規(guī)模首次突破百億，為129億元。

成立多年之后，天弘基金仍為中小基金公司，與阿里巴巴的聯(lián)姻迅速改變了這一切。2013年6月13日，阿里巴巴與天弘基金合作推出余額寶，至此天弘基金進入“開掛模式”。2013年二季度末，天弘基金的總規(guī)模為136億元，三季度末的規(guī)模飆升至668億元，到了年底總規(guī)模則為1944億元，迅速躋身“千億俱樂部”。天弘基金的規(guī)模增長并未就此打住，2014年一季度末，該公司總規(guī)模已達到5537億元，在貨幣基金還未從規(guī)模排名中剔除的年代，天弘基金一躍成為行業(yè)的巨無霸。

而正是在2014年底，天弘基金的規(guī)模成為了公募行業(yè)第一，天弘基金在極短的時間內(nèi)憑借單只產(chǎn)品完成了逆襲。

雖然自2014年起，天弘基金的規(guī)模增長速度有所放緩，但仍在不斷刷新紀錄。在2017年一季度末，該公司的總規(guī)模達到了1.2萬億元，成為國內(nèi)首家公募規(guī)模超過萬億的基金公司，此后幾個季度仍保持持續(xù)增長，到了2018年一季度末，天弘基金的總規(guī)模高達1.99萬億元，余額寶亦在不斷刷新全球規(guī)模最大的貨幣基金紀錄。

2018年二季度末，螞蟻金服開放了余額寶平臺，開始與其他基金公司合作。2018年5月，余額寶宣布開放升級，新接入博時現(xiàn)金收益貨幣A、中歐滾錢寶貨幣A、華安日日鑫貨幣A、國泰利是寶貨幣市場基金。

此后，更多基金公司與余額寶平臺合作。截至時代周報記者發(fā)稿，余額寶平臺上一共有14只貨幣基金，分別是：長城貨幣A、國泰利是寶貨幣基金、景順長城景益貨幣A、廣發(fā)天天利貨幣E、國投瑞銀添利寶貨幣A、華安日日鑫貨幣A、大成現(xiàn)金增利貨幣A、融通易支付貨幣A基金、銀河財富貨幣A、銀華貨幣A、博時現(xiàn)金收益貨幣A、諾安天天寶A、中歐滾錢寶貨幣A以及天弘余額寶。

對比2017年末，余額寶對接的14只貨幣基金規(guī)模合計增長7000多億元。其中博時現(xiàn)金收益A、華安日日鑫A、國泰利是寶等2季度相繼接入余額寶的幾只貨幣基金全年新增規(guī)模超千億。

也正是2018年二季度開始，天弘基金的規(guī)模開始快速下滑，其中二季度與四季度規(guī)模下降超過2500億元。成也蕭何，敗也蕭何。天弘余額寶在連續(xù)兩個季度規(guī)模萎縮后，年底規(guī)模繼續(xù)降至1.13萬億元，一年規(guī)模萎縮接近4500億元，這一體量甚至接近2018年全年新基金募集總規(guī)模的一半。

截至2018年末，天弘基金旗下各類公募基金凈值規(guī)模為1.34萬億元，比2017年底的1.79萬億元減少了4500億元。這也是2013年依靠天弘余額寶規(guī)模連續(xù)五年大幅增長之后，天弘基金規(guī)模首度年度大幅縮水。

從單只基金來看，2018年二季度、三季度末，天弘余額寶規(guī)模分別為1.45萬億元、1.32萬億元。截至12月28日公告，天弘余額寶最新規(guī)模為1.13萬億元，比2017年底規(guī)模萎縮4473.68億元，降幅高達28.3%。

除了天弘余額寶外，天弘云商寶也從三季末的2358.7億元降到1543.4億元，規(guī)模萎縮815.3億元。該基金在今年一季度末創(chuàng)下2684.6的歷史高點，隨后的三個季度規(guī)模不斷縮水，目前已經(jīng)從一季度規(guī)模的高點減少1141億元，9個月規(guī)模萎縮42.5%。

理財新規(guī)的挑戰(zhàn)

事實上，貨幣基金正面臨嚴峻考驗。據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，貨幣市場基金2018年規(guī)模增長12.16%，但四季度出現(xiàn)向下拐點。2018年全年，貨幣市場基金規(guī)模從2017年底的67661.51億元增長到75888.86億元，規(guī)模增長了8227.35億元，全年增長12.16%。

但2018年第四季度出現(xiàn)了重要拐點，第一次季度末規(guī)模下降，從當年9月30日的歷史季度最高點82447.25億元，減少到12月31日的75888.86億元，四季度規(guī)模減少6558.39億元，減少比例是7.95%。

2018年9月28日，銀保監(jiān)會發(fā)布了理財新規(guī)正式稿，理財購買門檻下降。此舉一方面使得理財客戶范圍擴大，另一方面則意味著理財產(chǎn)品的發(fā)行難度有所降低，會對公募貨基產(chǎn)品形成分流。另外，在同年10月19日發(fā)布的理財子公司征求意見稿中，規(guī)定理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品不設(shè)銷售起點，且對產(chǎn)品銷售渠道放松。

據(jù)中泰證券2018年四季度發(fā)布的研究報告，公募貨基的資產(chǎn)凈值從年初的7.9萬億元逐步走高，三季度已經(jīng)逼近9萬億元，但這樣的增長勢頭可能在接下來的1–2個季度內(nèi)止步，主要考慮到兩個原因：首先，前期推高貨基規(guī)模的因素可能在未來的影響力趨弱;其次，市場競爭愈發(fā)白熱化，監(jiān)管政策利好銀行類貨基產(chǎn)品。

當前的監(jiān)管方向明確了銀行理財類貨基在過渡期內(nèi)可以使用攤余成本法，并且也可以做到T+0贖回。另外，銀行類貨基不在證監(jiān)會管理范圍中，因此在投資標的期限和范圍方面會更加自由。而在當前資金利率較低的環(huán)境中，對于配置短久期資產(chǎn)較多的公募貨基，其收益率下滑速度可能會快于銀行類貨基，使得公募貨基處于更加明顯的劣勢中。

自2018年資管新規(guī)、理財新規(guī)逐步落地以來，銀行理財產(chǎn)品也開始步入轉(zhuǎn)型。限于銀行此前的投研能力，以及投資者長期以來的低風險偏好，當前銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行以“類貨基”為主，其相較于貨幣基金的優(yōu)勢，主要在于過渡期內(nèi)可以繼續(xù)使用攤余成本法、可提供贖回提現(xiàn)T+0業(yè)務、投資端限制相對較少，這對貨幣基金構(gòu)成較大的競爭壓力。

此前貨幣基金的高速發(fā)展，表面上是造成居民存款搬家，但本質(zhì)是大量投資于銀行存款與同業(yè)存單，認購端也以銀行等金融機構(gòu)為主，最終變相增加了資金流轉(zhuǎn)的成本。2017年貨基流動性新規(guī)的頒布，即旨在遏制此現(xiàn)象。

貨幣基金讓天弘基金基金實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。根據(jù)2018年年中報，天弘基金的營收高達57.24億元，在行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。貨幣基金的“大躍進”，讓天弘基金賺的盆滿缽滿，其總資產(chǎn)亦已經(jīng)高達百億，超越了華夏基金的95億元，在公募基金行業(yè)僅次于易方達基金的183億元。

從2018年末的規(guī)模數(shù)據(jù)來看，在貨幣基金縮水的同時，天弘基金開始積極自救。根據(jù)天弘基金公示的數(shù)據(jù)，截至2018年末，排除貨基、短期理財基金后，天弘基金最新公募管理規(guī)模為359億元，同比去年增長48%，債基、指基及新發(fā)基金皆對規(guī)模增長有所貢獻。

從規(guī)模增長來源看，天弘基金旗下非貨基中，債券型基金、指數(shù)基金發(fā)力，疊加幾只新基金規(guī)模較大，天弘基金的非貨基規(guī)模實現(xiàn)了快速擴張，其中天弘優(yōu)選債券型基金規(guī)模從去年不足2億元增至99.69億元。

有基金業(yè)資深人士告訴時代周報記者，相比天弘基金旗下4只貨幣基金合計1.31萬億元的規(guī)模，359億元的規(guī)模在行業(yè)內(nèi)充其量僅為中型基金公司的體量。此外，余額寶雖然在過去數(shù)年為天弘基金創(chuàng)造了巨額利潤，但并未看到其權(quán)益投資能力得到改善。