市值腰斬 順豐開年急融資忙擴張

去年三大重要股東累計減持6000多萬股，今年前十天連發28份公告

今天，順豐控股(002352)的限售股又要解禁上市了!2019年1月10日，順豐控股發布公告稱，公司進行股權激勵的限制性股票111.3173萬股將于1月11日解除限售上市流通，解禁數量占總股本的0.025%。公開信息顯示，在剛剛結束的2018年，包括順達豐潤(相當于順豐員工持股會)在內的幾大重要股東在頻繁減持順豐控股的股票。

與此同時，據新京報記者統計，在2019年的前十天，順豐控股密集發布了28條公告。其中，1月4日的公告稱，順豐控股的全資子公司在境內外發行不超過等值160億元債務融資產品。1月5日，順豐控股又發布了《關于收購敦豪供應鏈(香港)有限公司和敦豪物流(北京)有限公司100%股權的進展公告》。剛一開年，順豐控股就已流露“急融資、忙擴張”的意圖。

上市不到兩年，融資的腳步不停

順豐控股在2019年明顯在加快籌資的腳步，開年第3天就發行高達160億元的融資產品。1月4日，順豐控股發布公告稱，擬通過兩家全資子公司發行不超過等值160億元債務融資產品，所募資金在扣除發行費用后，用于補充運營資金、償還銀行貸款等用途。

在此之前，順豐控股曾在2017年2月24日借殼上市之后進行了一次定向增發，募集資金凈額達78.22億元，并在同年6月發行20億元的公司債券。2018年，順豐控股的全資子公司SFHoldingInvestmentLimited在境外發行5億美元債券;子公司泰森控股發行14.7億元的公司債券、15億元的超短期融資券和10億元的中期票據。

高負債擴張，凈利潤下滑

2019年1月5日，順豐控股發布了《關于收購敦豪供應鏈(香港)有限公司和敦豪物流(北京)有限公司100%股權的進展公告》。在此前的2018年3月，順豐控股花費17億元收購廣東傳統重貨物流企業新邦物流，布局大件快運業務。同年4月，順豐又以1億美元參與美國物流服務平臺Flexport新一輪融資，加碼國際業務。8月，順豐控股先后與美國夏暉集團、招商局和中國鐵路總公司合作，布局冷鏈、海運及鐵路運輸業務。10月底，順豐控股又以55億元現金大手筆收購DHL香港和北京公司100%的股權。

順豐控股對物流新業務的拓展取得了顯著成效。2018年半年報顯示，順豐控股在重貨、冷運、同城配、國際等新業務領域的增速在2018年上半年分別達到96%、48%、159%和41%。

但是，順豐控股對新業務領域的巨大投入，也令公司的凈利潤明顯下滑，負債率急速上漲。截至2018年三季度，公司實現歸屬上市公司的凈利潤為30.28億元，同比下降16.87%;毛利率大幅下降18.41%。與此同時，公司的負債總額達到308.74億元，比2017年同期250.5億元的負債總額大幅提高23.25%;資產負債率達到46.77%，明顯高于韻達股份、申通快遞和圓通快遞，后三家公司同期資產負債率分別為33.96%、19.40%和31.24%。

市值縮水，重要股東在頻繁減持

順豐控股的股價表現也不盡如人意，在2018年全年累計下跌逾34%。截至2019年1月10日，順豐控股的股價報收32.82元，市值僅為1450億元，與2017年3月1日的市值峰值3226億元相比，蒸發了1776億元，縮水55%。

伴隨順豐控股市值的大幅縮水，幾大重要股東在2018年頻頻減持。2018年，順豐控股的第二大股東順達豐潤、第四大股東元禾順風、第五大股東嘉強順風分別多次減持順豐股票，累計減持數量達6050.53萬股。按照公告所稱的“減持價格不低于45元/股”計算，三家股東累計套現至少超過27億元。

公司1月10日發布的公告稱，公司進行股權激勵的限制性股票111.3173萬股將在1月11日解除限售上市流通。按照昨日的收盤價32.82元/股計算，當日解禁市值達3653萬元。

競爭對手增多，核心業務腹背受敵

“目前對時效有需求的消費者基本都已經在用順豐了，這塊業務已經接近天花板。”一位資深物流行業專家稱，目前通過順豐時效產品郵寄的內容物以合同和發票為主，而隨著電子發票和合同的推廣，這一塊業務將面臨更大不確定性。

中通、韻達等市場份額增長較快的物流公司正在加速直營化，并加大對物流服務質量的投入。通達系也在向高端市場邁進，試圖擺脫對低價電商快遞件的過度依賴。

面對來自快遞業內部的競爭，順豐控股的策略是鞏固時效商務件業務的護城河。2009年，順豐航空成立，快遞公司買入飛機，且機隊規模不斷擴大。截至2017年底，順豐已擁有41架自有全貨機、16架租賃全貨機、57條航線和396名飛行員，成為國內全貨機數量最多的貨運航空公司。

“順豐砸錢擴充飛機和機場是很有魄力的。”快遞專家趙小敏稱，對機場的建設是一個長期的投入。擁有飛機和機場，意味著擁有國際業務的基礎設施，掌握了連接世界的通路。

順豐控股在2018年三季報中預計，未來3年的機隊規模將達到70架。但與國際物流巨頭相比，飛機數量仍有較大差距，聯邦快遞有670余架飛機，UPS有640余架，DHL有420余架。

“物流巨頭已經把服務做到了極致，順豐控股現在的大筆投入能否實現差異化競爭具有很大不確定性。”物流行業專家、雙壹咨詢創始人龔福照稱，國際物流巨頭已經形成話語權了，進入國際市場面臨的壁壘非常高。

沉重的自營體系成為順豐控股的瓶頸。趙小敏稱，隨著人力成本的不斷增長，如果順豐控股新的增長點不及預期，將直接影響其股價表現。2017年9月，阿里以53億元追加對菜鳥的投資，據此計算，菜鳥物流的估值已超過1300億元。而京東物流在完成25億美元的融資后，估值也超過1000億元。二者的市值與順豐控股的差距已經越來越小將進一步挑戰順豐的江湖地位。

業內人士認為，順豐控股目前不僅面臨“三通一達”等傳統快遞業兄弟之間的內部競爭壓力，還面臨來自電商物流和重貨物流企業的外部競爭壓力，并受到菜鳥網絡和京東物流的嚴峻挑戰。