曾經依靠地產業務打了一場漂亮翻身仗的豫園股份(600655.SH)，如今卻似乎有些被地產拖累。

日前，豫園股份發布2021年三季度報告，2021年前三季度，公司實現營收322.31億元，同比增長10.9%;實現凈利潤18億元，同比增長13%;實現扣非凈利潤12.43億元，同比降低10.9%。

根據豫園股份解釋，其扣非凈利潤同比減少，主要系非經常性損益同比增加所致。不過，就單季度業績來看，2021年第三季度公司實現營收95.06億元，同比增長6.8%，但凈利潤、扣非凈利潤雙雙降低24.45%、35.45%，分別為3.91億元、2.81億元。

長江商報記者注意到，雖然重組以來，地產業務注入給豫園股份帶來了充足的現金流支撐，2017年-2019年，其經營性現金流分別為71.6億元、76.16億元、34.39億元。但由于不斷通過“買買買”擴張產業版圖，如今，公司現金流顯然承壓，2020年凈流出9.33億元，2021年前三季度凈流出55.4億元。

豫園股份在財報中表示，經營性現金流變動的原因主要為報告期內獲取房地產項目引起現金流出增加。

地產板塊營收連續下滑

公開資料顯示，豫園股份作為“老八股”之一于1990年登陸上交所。但一直以來，公司業績平平，起伏不定，凈利潤更是連續兩年下滑，2015年-2016年分別下滑15.34%、43.6%。于是在2017年，當時的股東復星國際，將地產業務復地集團注入到豫園股份。

這一針“強心劑”令豫園股份業績直接翻倍式成長，2017年，其營收315.1億元、凈利潤28.86億，同比分別增長101.42%。

2018年，豫園股份完成重組，復星持股從26.45%躍升至68.25%，豫園股份也成為復星旗下擁有七大產業平臺、三大產業發展平臺和兩大會員平臺的家庭快樂消費產業集團。

隨后幾年，豫園股份的業績平穩增長，2018年-2020年，分別實現營收339.3億元、439.3億元、440.5億元;凈利潤30.33億元、32億元、36.1億元。

然而，作為其重要板塊的地產業務，其收入能力卻在下滑。2020年，豫園股份商業綜合運營與物業綜合服務實現營收15.82億元，降幅24.12%;物業開發與銷售實現營收171.75億元，降幅10.64%。

2021年前三季度，豫園股份商業綜合運營與物業綜合服務實現營收10.17億元，降幅9.45%，其中，度假村業務營收同比降低34.52%;物業開發與銷售實現營收54.08億元，降幅45.83%。受此影響，第三季度，公司凈利潤、扣非凈利潤更是雙雙降低24.45%、35.45%，分別為3.91億元、2.81億元。

除此之外，其商業綜合運營與物業綜合服務毛利率55.16%，同比減少5.44個百分點，物業開發與銷售毛利率29.36%，同比減少1.8個百分點。

對此，豫園股份解釋，商業綜合運營與物業綜合服務、物業開發與銷售營收減少，主要是由于疫情影響，及不同房產項目結盤所致。

不過，營收的減少并未降低豫園股份對地產業務的熱情。公司今年繼續大力投資，先后獲取蘇州太湖新城、佛山禪城醫院、上海徐匯濱江、成都武侯新城核心區位等項目，前后斥資百億元。今年前三季度，公司房地產物業開發實現銷售簽約額約81.02億元，實現銷售簽約面積約36.56萬平方米。

在地產行業略顯蕭瑟的今天，豫園股份到底為何繼續大手筆布局地產，也許只有復星系的掌門人郭廣昌知道。

債務商譽均承受一定壓力

自重組以來，豫園股份形成了三大業務板塊，包括產業運營、商業綜合運營與物業綜合服務(商業綜合及物業綜合服務、度假村)、物業開發與銷售。

其中，產業運營板塊的業務可謂是五花八門，涵蓋珠寶時尚、餐飲管理與服務、食品百貨及工藝品、醫藥健康及其他、化妝品、時尚表業、其他經營管理服務、酒業。

豫園股份稱，這是由于公司堅定踐行“產業運營+產業投資”雙輪驅動，持續構建“家庭快樂消費產業+城市產業地標+線上線下會員平臺”的“1+1+1”戰略。不過，市場上也有聲音指出，主業繁多就是沒有主業。

有意思的是，雖然地產板塊有些頹靡，但豫園股份的產業運營板塊卻欣欣向榮，一片大好。

通過“內生外延”及“整合”的方式，財大氣粗的豫園股份瘋狂收購。珠寶板塊，公司曾相繼收購比利時國際寶石學院、TomTailor29.99%股權、漢辰表業等資產。餐飲板塊，公司收購松鶴樓，開啟全國連鎖化擴張道路。食飲板塊，公司通過收購舍得酒業、金徽酒和如意情布局白酒及菌菇賽道，業務規模顯著提升。美麗健康板塊，公司通過并購AHAVA及WEI兩大品牌重點布局化妝品賽道。

而大手筆的投資似乎也給了豫園股份不錯的回報。今年前三季度，豫園股份產業運營板塊實現營收258.06億元，同比增長43.66%，毛利率13.15%，比上年增加3.41個百分點。

截至2021年9月底，豫園股份營業網點共計4323家，其中珠寶時尚3786家，度假村2家，餐飲管理及服務90家，其中加盟店8家，醫藥37家，文化食品飲料及商業124家，時尚表業262家，化妝品22家。

不過，除了大眾熟知的珠寶時尚、“兩瓶酒”，最引人注目的是餐飲管理與服務板塊。今年前三季度該板塊營收實現5.63億元，同比增長80.49%，毛利率更是達到了65.2%，比上年增加4.47個百分點。今年上半年，其文化飲食集團的餐飲業務在行業中的排名提升了15位，進入了中國餐飲業前60強。

然而，頻繁的收購也讓豫園股份商譽承壓，截至今年前三季度，公司商譽達到33.93億元。與此同時，公司同期資產負債率達到67.52%，短期借款67.06億元，一年內到期的非流動負債98.89億元，賬面資金為125.4億元。而其經營活動及投資活動現金流均呈凈流出狀態，因此，豫園股份或許具有一定的資金壓力。