來源標題：美聯儲決策面臨“確定的不確定性”

近來，美國經濟數據和美聯儲高官的表態顯示，美國貨幣政策面臨的不確定性依舊是一種主導趨勢。市場目前預測，美聯儲在未來一個季度的大部分時間里，都依然只能采取觀望和按兵不動的策略。

包括美聯儲主席鮑威爾在內的美聯儲高官在不同場合發表的言論中，頻頻提及“不確定性”一詞。

在3月貨幣政策會議后，鮑威爾在新聞發布會上表示，當前美國經濟前景的不確定性程度異常高。多位美聯儲官員也都有類似的表述。美聯儲三號人物、紐約聯儲主席威廉姆斯在一場題為《確定的不確定性》的演講中，就十幾次使用了“不確定性”一詞。威廉姆斯坦言，貨幣政策領域存在明確的不確定性，要精準預測經濟走勢異常困難。美聯儲理事庫格勒在演講中也提到了“高度不確定性”。圣路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆則警告，在評估美國總統特朗普關稅政策對通脹影響時存在“重大不確定性”。

美國經濟數據也開始顯現經濟前景的不確定性。

3月28日公布的美國2月核心個人消費支出(PCE)物價指數同比上漲2.8%，高于預期的2.7%和前值2.6%，環比增速0.4%，同樣高于0.3%的預期。盡管整體PCE同比持平于2.5%的預期，但剔除食品和能源后的核心指標持續升溫;細分項數據顯示，剔除能源和住房的PCE服務價格環比增長0.4%，高于前值0.2%。與此同時，2月美國個人收入增長大幅超過預期，個人消費增長則低于預期，個人儲蓄率從去年12月的3.5%升至4.6%。

市場人士認為，數據上體現出來的“多存少花”顯示出對經濟前景的信心有所下降，而“通脹頑固+收入增長”的組合形態則澆滅了市場對美聯儲提前采取降息行動的幻想。

密歇根大學公布的最新數據顯示，3月美國消費者信心指數已經跌至兩年多來的最低水平57，長期通脹預期則升至32年來的最高點4.1%，前一個月為3.5%;消費者對未來一年的通脹預期(短期通脹預期)從4.9%上修至5%，是2022年11月來的最高水平，2月時為4.3%。三分之二的消費者認為未來一年失業率將上升，這是2009年來的最高水平。

在美國3月公布的全國經濟形勢調查報告(也稱“褐皮書”)中，“不確定性”一詞也出現了四十多次，顯示出經濟保持溫和增長背后的市場隱憂。

除經濟數據外，特朗普關稅政策變化將帶來的影響也充滿不確定性。由于目前這些政策仍處于“早期階段”，市場更多是對預期進行定位，而這種預期常常因各種消息而變。此外，一旦政策落定或影響顯現，市場還可能重新調整其定位，并帶來更多波動。

去年，美聯儲已經經歷了第二年巨虧，這在一定程度上與美聯儲之前為抑制通脹采取連續加息從而導致利率高企有關。美國總統特朗普曾敦促美聯儲降息以配合其新一輪關稅政策，從降低本身財務虧損的角度來看，美聯儲也樂見下一步降息的落地，但由于多重不確定性的存在，美聯儲預計在未來一個季度的大部分時間里，都只能處于旁觀者位置，靜觀環境的變化。

對美聯儲而言，在未來新一輪政策評估中，需要區分哪些屬于關稅政策帶來的暫時性價格沖擊，哪些屬于持續性的通脹壓力。此外，暫時性的價格沖擊是否會帶來連鎖效應，也需要進行觀察。穆薩勒姆強調，“實時區分直接、間接及次生影響存在重大不確定性。這種復雜的價格傳導機制，正成為美聯儲研判通脹路徑的新難題。”里奇蒙聯儲主席巴爾金也警告稱，特朗普政府的關稅、稅收等快速變革政策正制造能見度“歸零”的決策困境，這揭示了美國貨幣政策制定者在新形勢下的兩難處境。