2022年7月1日，上海欣巴自動化科技股份有限公司（以下簡稱“欣巴科技”）再次提交了IPO申請，其首次遞交上市申請是兩年前的事了，但很快自撤材料失利。
(資料圖片)
兩年間，同屬自動化物流賽道的其他公司卻已后來居“上”。成立于2016年的中科微至，已于2021年10月科創(chuàng)板上市；成立于2015年的科捷智能于2022年科創(chuàng)板上市。
“欣巴”音譯于獅子王“辛巴”，創(chuàng)立之初，欣巴科技就立志做“自動化物流系統(tǒng)”領(lǐng)域的“獅王”，八年過去，如今的欣巴科技強敵環(huán)伺，同質(zhì)化競爭格局下，“獅王”之路或漸行漸遠。
被舉報股權(quán)代持，首次IPO夢碎
欣巴科技曾在2020年11月提交深交所創(chuàng)業(yè)板上市申請，同年12月即完成問詢，進展飛速。然而2021年7月上會在即的欣巴科技卻“主動”撤回申報材料，導(dǎo)致首次IPO失利。
至于公司為何主動撤回材料，初時眾說紛紜。直到2021年11月26日深交所出具“深證審紀〔2021〕8 號”《關(guān)于對上海欣巴自動化科技股份有限公司、金衛(wèi)平給與通報批評處分的決定》（簡稱“《決定》”）才解開了謎團。
《決定》中披露：根據(jù)欣巴科技申報文件，2015年3 月，朱玲燕、金衛(wèi)平、李海星三人以貨幣方式出資設(shè)立發(fā)行人前身上海欣巴自動化科技有限公司（以下簡稱欣巴有限），其中朱玲燕持股比例為65%。2015年7月，朱玲燕將所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓予金衛(wèi)平。欣巴科技在招股說明書（申報稿）中未披露朱玲燕所持股權(quán)為代他人所持有。
2021年6月，深交所收到有關(guān)舉報信，稱朱玲燕所持欣巴有限股權(quán)系代他人持有，公司設(shè)立出資全部來源于該委托人。經(jīng)核查， 2021年7月5日，欣巴科技向本所提交書面文件，承認朱玲燕存在股權(quán)代持情形且公司設(shè)立出資來源于該委托人。
而欣巴股份在招股說明書、兩次審核問詢回復(fù)、專項承諾中均稱朱玲燕不存在股權(quán)代持情形、發(fā)行人歷史沿革中不存在股份代持或委托持股情形，直至舉報核查才低頭承認。
由于欣巴股份提交的上市申請文件中隱瞞了歷史沿革中存在的股份代持問題，深交所對欣巴科技及金衛(wèi)平均給予通報批評處分。
不知是否因上述緣由，或被深交所打上“不誠信”標簽的欣巴科技“二戰(zhàn)”IPO放棄創(chuàng)業(yè)板，轉(zhuǎn)而選擇沖刺滬市主板上市，并將主承銷商從國金證券更換為興業(yè)證券。
在此次上市審核過程中，上交所反饋意見也圍繞前次申報提出了質(zhì)疑，要求欣巴科技解釋前次申報撤回申請的背景及原因，相關(guān)問題的整改解決情況及結(jié)果；本次申報更換中介機構(gòu)的原因；本次申報與前次申報信息披露差異情況及原因等問題。
抱“韻達”大腿，又是供貨又是采購
前后招股書采購數(shù)據(jù)還不一致
欣巴科技主要從事自動化物流系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計與銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括交叉帶分揀系統(tǒng)、自動化輸送系統(tǒng)及自動化倉儲系統(tǒng)等其他物流設(shè)備。
自動化物流系統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，主要包括電商行業(yè)、快遞行業(yè)、服裝行業(yè)及其他智能制造行業(yè)等。
2015年前后，工業(yè)自動化、AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)不斷發(fā)展，快遞行業(yè)開始加速與新技術(shù)相互融合，快遞企業(yè)隨之選擇自動化物流設(shè)備逐步替代原有人力、物力的低效運作模式。
在這一背景下，成立于2015年的欣巴科技，次年通過招標切入韻達快遞自動化物流系統(tǒng)市場后，欣巴科技產(chǎn)品在快遞物流行業(yè)撕開了口子，并實現(xiàn)快速增長。
招股書披露，2019年至2021年，欣巴科技營業(yè)收入分別為8.12億元、10.36億元、10.65億元，而來自于最終客戶屬于快遞物流行業(yè)的銷售收入占公司營業(yè)收入的比例分別為99.08% 、99.45% 、98.47%。其中，來源于韻達股份的業(yè)務(wù)收入占比分別為68.47%、65.05%和46.85%。
一般而言，來自某一客戶的營收占比超過公司30%，則被認為公司存在“大客戶依賴”的風(fēng)險。大客戶是公司重要的利益相關(guān)者，其收益比重占比越高對公司經(jīng)營活動及業(yè)績表現(xiàn)的影響越重要。雖然近年來欣巴科技積極拓展新客戶，使得公司來源于韻達股份的業(yè)務(wù)收入占比逐年下降，但仍有近五成左右的業(yè)務(wù)收入來自韻達。
合同資產(chǎn)方面，2021年末，公司合同資產(chǎn)前五客戶分別是韻達股份、順豐控股、中國郵政、申通快遞、極兔速遞，其中韻達股份合同資產(chǎn)余額占比為49.58%。短時間內(nèi)，公司來自韻達股份的收入占比仍將相對較高。
而韻達股份不僅是欣巴科技的“大客戶”，同時也是欣巴科技的供貨商。招股書顯示，欣巴科技向韻達股份定向采購交叉帶分揀系統(tǒng)快手，并集成至其交叉帶分揀系統(tǒng)，用于分揀過程中快遞單號的讀碼掃描。2019年度、2020年度、2021年度欣巴科技向韻達股份采購交叉帶快手金額分別為728.59萬元、779.34 萬元、581.59 萬元。
未知是否筆誤，在此前2021年上會稿，欣巴科技電氣功能件前五大供應(yīng)商采購情況表中，欣巴科技2019年電氣功能件第五大供應(yīng)商是“上海韻達實業(yè)有限公司”（韻達股份全資控股公司），采購金額為824.87萬元。這一數(shù)值，明顯與新版招股書的數(shù)值不一致。
圖：欣巴科技2021年招股書（上會稿）
圖：欣巴科技采購的電氣功能件主要類別的采購量、金額及占比情況（2022年招股書）
此外，新版招股書中2019年至2021年，“電氣功能件-快手”的采購金額分別為525.4萬元，779.34萬元，713.27萬元。
而同期欣巴科技向韻達股份采購交叉帶快手金額分別為728.59萬元、779.34 萬元、581.59 萬元。
為何2019年欣巴科技整體快手采購金額比單獨向韻達股份采購的交叉快手金額還少？難道向韻達股份采購的部分交叉快手不屬于電氣功能件的主要類別？對于數(shù)據(jù)不一致的問題，或有待欣巴科技給出進一步解釋。
行業(yè)或已“僧多肉少”
盈利能力不佳，成長性存疑
自動化物流系統(tǒng)屬于資本性支出項目，行業(yè)的發(fā)展與下游行業(yè)的景氣度、競爭格局及行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的迫切程度等因素密切相關(guān)。
欣巴科技98%以上的收入來源于快遞物流行業(yè)，國內(nèi)快遞物流行業(yè)對自動化物流系統(tǒng)投資需求的增減變化，將大幅影響公司營收水平。
2015年以前，僅有順豐和EMS兩家快遞公司在批量應(yīng)用自動分揀系統(tǒng)、“三通一達”等其它巨頭的自動化滲透率幾乎為零，因此在2015年至2020年期間，自動化物流系統(tǒng)在快遞行業(yè)實現(xiàn)“從0到1”的跨越，如欣巴科技等自動化物流系統(tǒng)供應(yīng)商實現(xiàn)快速成長，在行業(yè)擴張周期順風(fēng)順水之時賺得盆滿缽滿。
欣巴科技主要依靠的是韻達股份，中科微至倚仗的是中通，而科捷智能則是順豐。
如今，快遞行業(yè)趨于成熟，業(yè)務(wù)量增速放緩，快遞行業(yè)的競爭程度不斷加劇，市場集中度穩(wěn)定，2021年中國快遞行業(yè)集中度CR8為80.5%。其中，中通快遞業(yè)務(wù)量市場份額最高，超過了20%，其次是韻達和圓通，市場份額均超過15%，此外還有順豐、菜鳥、京東等頭部公司。
隨著行業(yè)競爭的加劇，2019年快遞行業(yè)開啟了“價格戰(zhàn)”，2020年、2021年“價格戰(zhàn)”愈演愈烈，直至被監(jiān)管部門叫停后，相關(guān)政策陸續(xù)出臺，單票價格才重回合理區(qū)間。
在這一過程中，“三通一達”和順豐等頭部公司積極“降本增效”，持續(xù)加強投資力度，但隨著自動化物流系統(tǒng)滲透率提升至一定份額，后續(xù)資本投資的力度大概率會逐漸減弱。加之各家快遞物流企業(yè)上下游供應(yīng)商基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，很難替代原有供應(yīng)商的情況下，彼時的欣巴科技業(yè)績增長恐難以延續(xù)。
結(jié)合前后招股書來看，這一點或已有驗證。2018年至2021年欣巴科技營業(yè)收入分別為 4.80億元、8.12億元、10.36億元和10.65億元；增長率分別為162.37%、69.15%、27.66%、2.80%。營業(yè)收入增長率持續(xù)下降。
凈利潤方面，2019年至2021年，欣巴科技實現(xiàn)凈利潤分別為6378.88萬元、1.06億元、9579.54萬元?？梢园l(fā)現(xiàn)，在2020年觸及高點后，公司凈利潤次年同比減少10.03%，凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)下滑態(tài)勢。
競爭加劇的同時，行業(yè)毛利率還在逐年下滑。2019年度至2021年度，行業(yè)平均毛利率為28.89%、26.23%、21.44%，隨著越來越多的供應(yīng)商涌入，自動化物流系統(tǒng)在快遞行業(yè)儼然已成一片“紅海”。2019年度至2021年度，欣巴科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.13%、20.50%、21.61%。欣巴科技毛利率處于中下水平，在競爭中或并不具產(chǎn)品優(yōu)勢。
具體來看，業(yè)務(wù)模式及客戶所屬行業(yè)較為接近的可比公司中科微至主要產(chǎn)品為交叉帶分揀系統(tǒng)、大件分揀系統(tǒng)，核心部件及配套設(shè)備。2019年度至2021年度，中科微至毛利率42.55%、38.34%、28.54%，與行業(yè)毛利率變化趨勢一致，但高出欣巴科技毛利率7%-20%。
對于差距如此懸殊的毛利率，欣巴科技曾表示，主要原因在于中科微至不僅集成系統(tǒng)，還可以生產(chǎn)部分設(shè)備。此外，欣巴科技材料端的成本遠遠高于中科微至，這也是毛利率低的原因之一。
欣巴科技主要負責(zé)自動化物流系統(tǒng)的方案設(shè)計、軟件及電控系統(tǒng)開發(fā)，本身不從事設(shè)備的生產(chǎn)制造，因此產(chǎn)品硬件外采，導(dǎo)致成本較高，最終毛利率或較難處于行業(yè)均值之上。
值得一提的是，本輪上市融資，欣巴科技募集資金其中一項將用于自動化物流裝備生產(chǎn)基地項目，或就意在“補短板”。項目達產(chǎn)后，將形成年生產(chǎn)交叉帶自動分揀系統(tǒng)運載小車8萬輛、四向穿梭車500輛、AGV1000臺、擺輪機2000臺、單件分離設(shè)備1000臺的生產(chǎn)能力。
另外，欣巴科技產(chǎn)品中，營收占比超60%的交叉帶分揀系統(tǒng)，雖然銷量逐年增加，但銷售均價卻逐年下滑。2019年至2021年度，交叉帶分揀系統(tǒng)銷售套數(shù)分別為79套、103套、115套，對應(yīng)均價分別為810.65萬元/套、635.92萬元/套、587.38萬元/套，2020年降價21.55%，2021年又降價7.63%。
主要產(chǎn)品連年降價，業(yè)務(wù)嚴重依賴于韻達等國內(nèi)快遞公司，客戶集中度高，這些無疑都會給公司未來業(yè)績的持續(xù)增長帶來更多的不確定性。
對欣巴科技來說，如何提高產(chǎn)品市場競爭力并進一步擺脫“大客戶依賴”，或是公司保持業(yè)績持續(xù)增長，避免掉進競爭紅海亟待攻克的難題。
文/李沐遙
