上市公司通過非公開發行募集資金9.42億元，最終項目建設只使用了7741.12萬元，高達8.64億元被用于補充流動資金，這樣的故事發生在辦公服務與用品行業企業齊心集團身上。

6月28日，齊心集團發布公告，擬對公司2018年度非公開募投項目 “智能辦公設備開發及產業化項目”和“集團數字化運營平臺建設項目”進行終止并結項，將項目剩余募集資金余額4.78億元永久性補充流動資金，用于公司日常經營活動。

至此，齊心集團2018年度非公開募投項目中除“補充營運資金”項目外的三大建設項目全部終止實施。

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“上市公司募集資金用于新項目投資無疑是著力于企業可持續發展以及盈利能力優化，對于上市公司未來發展的認同與看好，是投資者愿意參與上市公司定增的基本邏輯。”IPG中國首席經濟學家柏文喜在接受《證券日報》記者采訪時表示，如果上市公司將大部分募投資金改為永久性補充流動資金，表明公司因為運營較差導致流動性出現了較大壓力，或者之前的募投項目缺乏論證與嚴肅性。

超九成資金用于補流

資料顯示，齊心集團為企業提供現代辦公整體解決方案，主營業務為辦公物資集采。

2018年12月3日，齊心集團發布2018年非公開發行A股股票相關議案，并于2019年9月26日通過非公開發行方式向珠海格力金融投資管理有限公司、招商基金等7名投資者發行約9221.90萬股，發行價格為10.41元/股，募集資金總額約為9.60億元，扣除發行費用后募資凈額約為9.42億元，非公開發行股票于2019年10月21日上市。

按照齊心集團原本的規劃，9.42億元募集資金中除了2.1億元用于補充營運資金外，剩下的7.32億元將用于“云視頻會議平臺升級及業務線拓展項目”“智能辦公設備開發及產業化項目”“集團數字化運營平臺建設項目”合計三大項目中，承諾投資金額分別約為1.82億元、2.58億元和2.92億元。

2021年10月，齊心集團該非公開募投項目迎來了第一次變更，公司將“云視頻會議平臺升級及業務線拓展項目” 終止并將該項目募集資金余額1.82億元（加上利息收入約為1.85億元）永久性補充流動資金，并將其余兩大項目建設期延期至2023年6月30日。

當時齊心集團聲稱，終止“云視頻會議平臺升級及業務線拓展項目”，是因為行業發生變化，需要使用自有資金集中投向市場急需擴展的非募投研發項目，在募投項目規劃下繼續投入，效益達成方面將存在一定的風險和難度。

時間進入2023年，隨著建設期截止日臨近，齊心集團另外兩大募投項目最終也難逃被終止的命運。公告顯示，截至6月21日，“智能辦公設備開發及產業化項目”累計投入募集資金金額396.90萬元，“集團數字化運營平臺建設項目” 累計投入募集資金金額7344.22萬元，投資進度分別僅為1.54%、25.18%。二者募集資金余額分別約為2.55億元、2.24億元（含利息收入），合計約4.78億元，齊心集團擬永久補流。

不考慮利息收入，齊心集團2018年非公開發行A股股票募集的9.42億元中，僅有7741.12萬元用于項目建設，占比8.22%；約8.64億元資金被用于補充流動資金，占比91.78%。

這一幕似曾相識。齊心集團2016年度非公開發行募資10.71億元，三大建設項目中有兩個項目最終終止實施，不考慮利息收入，約3.32億元最終用于補充流動資金，占比超過30%。

凈資產收益率攤薄后或難補

據齊心集團，效益問題是終結募投項目的主要原因。

就“智能辦公設備開發及產業化項目”，齊心集團在公告中稱，智能設備快速更新換代，原先所論證的智能辦公設備項目具體規劃設計與當下智能辦公需求存在一定差異，如繼續按照原有募集資金規劃設計推進，產出效益可能面臨較大不確定性。

按照2018年非公開發行A股股票預案(修訂稿)，齊心集團當時預計“智能辦公設備開發及產業化項目”達產年可實現營業收入3.08億元，實現凈利潤3981.97萬元，項目預期效益良好。

“智能辦公設備上新快消退也快，公司認為繼續投入智能辦公設備開發及產業化項目可能會帶來研發費用、模具等制造費用的增加，效益不好。”齊心集團相關人士在接受《證券日報》記者采訪時解釋稱。

而對于終止“集團數字化運營平臺建設項目”，齊心集團則稱，如繼續對現有數字化運營平臺的原有募投項目內容進行投入，項目規劃與公司業務規模效益預計會出現較大的偏差，導致投入與產出不對等的情況。

“集團數字化運營平臺建設項目目前投入了7000多萬元。2018年評估項目的時候公司考慮的是自研的方式，花費較高，實際建設過程中通過整合、外購等方式節省了費用，減少后期攤銷壓力。”上述人士對記者表示。

柏文喜認為，徹底、大規模改變資金用途雖然也經過了必要的決策程序，但仍然對之前因為看好并參與募投項目的投資者構成一種“失約”乃至“忽悠”，意味著公司治理存在較大缺失，投資決策缺乏嚴謹性。

在募投項目全部終止后，齊心集團被攤薄的凈資產收益率如何彌補成為一個難題。在實施最近一次非公開發行之后，齊心集團2019年年末歸母凈資產增至33.57億元，較2019年上半年末的24.52億元增長9.05億元，增長幅度達到36.91%，截至2022年末超過30億元。而在利潤端，齊心集團2019年歸母凈利潤達到2.30億元的頂峰之后便一路下滑，2020-2022年分別為2.01億元、-5.62億元、1.27億元。

兩者疊加之下，2019年-2022年，齊心集團的加權ROE分別為8.36%、5.91%、-17.74%和4.32%，下滑趨勢明顯。

截至6月28日收盤，齊心集團收于7.11元/股，距離定增發行價10.41元/股有較大幅度下跌。據Wind數據，按照后復權計算，參與齊心集團2018年度非公開發行的珠海格力金融投資管理有限公司等機構投資者如果持有至今，將虧損30.62%。