君實生物正出現“奇葩”的一幕：越虧錢，股價卻漲的越高。

是的，自今年2月21日以來，國內首個用于治療黑色素瘤的藥物公司君實生物就一騎絕塵，連漲5月。截至7月3日，君實生物-B股價已高達58港元/股，最高61.7港元/股，股價5月翻了1.6倍，總市值454億港元。

顯然，這是一支難得白馬股。君實生物的連續上漲也與疫情期間，國內醫療股大漲密不可分。從2019年1月開始，醫療股進入慢牛攀升格局，比如華大基因估計翻了2倍，碩世生物股價甚至再7個月內翻5倍。這些股票都有一個符合上漲的正常邏輯，業績向好，凈利潤搶眼。

但君實生物則非常另類——從不賺錢。

公開資料顯示，上海君實生物醫藥科技股份有限公司(下稱 君實生物)成立于2012年12月27日，是第一家獲得抗PD-1單克隆抗體NMPA上市批準的中國公司，國內首家就抗PCSK9單克隆抗體和抗BLyS單克隆抗體取得NMPA的IND申請批準的中國公司，并取得了全球首個治療腫瘤抗BTLA阻斷抗體在中國NMPA和美國FDA的IND申請批準。

據了解，熊俊和其父熊鳳祥分別君實生物第一、第四大股東，截至目前，熊鳳祥父子持股13.89%，對公司的經營管理具有控制權，為君實生物的控股股東、實際控制人。熊俊自公司成立以來一直擔任君實生物董事長。

熊俊可是位資本運作高手。他1974年出生，1996年7月畢業于中南財經政法大學獲投資經濟管理學學士學位，2007年12月獲得香港中文大學工商管理碩士學位。曾于2004年3月至2006年7月任國聯基金管理公司研究員及基金經理助理。

“每日資本論”通過天眼查發現熊俊對生物醫藥情有獨鐘。在他曾經或正在擔任的17家法人的公司名可以看出，大部分都是屬于生物醫藥領域的企業。當然，真正讓其踏上生物醫藥大道得從2008年開始講起。

當年,王永昌和馬靜創辦了眾合醫藥,主營試劑銷售,兩人分別持股51%和49%,后來單繼寬受讓王永昌股份后,眾合醫藥實控人就變為單繼寬和馬靜夫婦,眾合也開始從事新藥研發工作,主要的研發產品就有今天非常熱門的阿達木類似藥(TNF-α單抗)、PCSK9單抗、BLyS單抗等。

后來夫婦兩人在2011年開始融資,公司現在的實控人熊俊就是在這時以投資人身份進入的眾合醫藥,后經多次融資,熊俊成為眾合醫藥的實控人,并率眾合醫藥于2014年在新三板掛牌。

在熊俊入主眾合醫藥后的2012年,眾合醫藥的創始人單繼寬與彼時任職于眾合醫藥的張卓兵又創辦了君實生物,雙方各持股50%,同樣,新公司也是主營單抗藥物的研發。到2013年二人開始轉讓股份,接受股份的不是別人,正是熊俊的父親熊鳳祥,后經多次融資后,熊鳳祥和熊俊又成為君實生物的實控人。

2015年10月,君實生物向眾合醫藥全體股東發行股票換股吸收合并眾合醫藥。

表面上看，君實生物一直處于上升期，合并再加推出首款單抗藥。但不得不說，盈利是這家公司的硬傷。從其財報很輕易地就可以看出，其凈利潤每年都有大幅減少——其2016年凈利潤是-1.31億元，而到了2019年凈利潤則成了-7.44億元。一直虧，而且虧損幅度不斷加大。

更讓人吃驚的是其銷售成本。其財報顯示，2016到2019年的銷售成本分別是，594萬元、515萬元、26.7萬元、9068萬元。投資活動產生的現金流量凈額則從2018年的4.21億元猛增至2019年的9.52億元。

簡單說，投資與回報完全不成正比，入不敷出非常嚴重。

此外，2019年其現金及現金等價物12.21元，但總債務高達14.34億元，2億的窟窿需要填補。在入不敷出的情況下，只有通過融資去填這個坑。這就好理解，外界報道君實生物從2013年至2018年12月已經歷10輪融資，累計金額超48億元。若加上科創板的融資金額，君實生物從資本市場累計獲得超75億元。

君實生物對此表示，由于生物制藥研發費用投入較高且需連續投入，此外特瑞普利單抗(商品名：拓益)上市時間尚短，銷售收入尚未能覆蓋疊加投入的成本和費用。

對研發投入，“每日資本論”認為對于一家醫藥公司來說無可厚非。問題是，所謂單抗藥真的那么吃香嗎?

從公開的信息來看，2019上半年，君實生物營業總收入3.09億元，比去年同期增長15414.86%，凈利潤-2.91億元，比去年同期-2.78億元下降4.83%。

從數據就可以看出個大概，雖然這個拓益藥很玄乎，但銷量也沒有到讓人大吃一驚的地步。首先是副作用。“每日資本論”搜索發現，拓益比較高發的嚴重副作用有：貧血、低鈉血癥、感染性肺炎、淀粉酶升高、脂肪酶升高、谷丙轉氨酶升高、乏力、谷草轉氨酶升高和血小板減少。

其次是價格不菲。據中國健康資訊網的相關報道顯示，拓益的價格比國外同類型藥要便宜很多，甚至超過了萬元，但即便如此，每月光拓益藥費就高達1.4萬元，且不納入醫保范圍。對于腫瘤晚期患者來說，金錢一定是影響其用藥的關鍵因素之一。況且，作為治療腫瘤類藥物，尚未達到常人想象的程度，只是在一年存活率上比較好看而已。

君實生物CEO李寧曾對媒體表示，“抗腫瘤藥療效為王，只要你的療效好、安全性好，從市場開拓的角度來說，可以闖出一條路來。”

患者肯定會用療效說話，資本在狂歡過后一定會看真實數據。希望君實生物不要淪為一場資本逐利游戲。最后一句，君實生物股價已高，切勿追漲，謹防風險。