資管新規(guī)落地后，凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量雖依然較少，但較過(guò)去有了明顯提升。不過(guò)，目前市場(chǎng)上的凈值型理財(cái)產(chǎn)品按產(chǎn)品實(shí)質(zhì)，還要分為“真凈值”與“偽凈值”。在銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，要從估值方法和風(fēng)控兩方面進(jìn)行規(guī)范，讓凈值與資產(chǎn)價(jià)格緊密掛鉤，打破剛性?xún)陡叮岣呓鹑谑袌?chǎng)資源配置效率。

《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規(guī)”)落地已經(jīng)一月有余，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型也逐漸步入快車(chē)道。當(dāng)前，銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行如何?在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，還有哪些方面需要加大規(guī)范的地方?

股份行產(chǎn)品最多

記者在采訪(fǎng)中了解到，資管新規(guī)落地后，凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量較過(guò)去有明顯提升，但總體來(lái)說(shuō)數(shù)量仍然較少。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2018年5月份即資管新規(guī)落地后的次月，各類(lèi)銀行新發(fā)行凈值型產(chǎn)品共191只，環(huán)比增長(zhǎng)54%，同比增長(zhǎng)111%，新發(fā)凈值型產(chǎn)品的數(shù)量翻倍。其中，新發(fā)封閉式凈值型產(chǎn)品占比82%，開(kāi)放式產(chǎn)品占比18%;超九成新發(fā)凈值型產(chǎn)品投向包含債券類(lèi)資產(chǎn)和貨幣市場(chǎng)工具，保持了銀行理財(cái)一貫的穩(wěn)健風(fēng)格。

從發(fā)行銀行來(lái)看，國(guó)有大型銀行5月份新發(fā)凈值型產(chǎn)品占比46%，新增數(shù)量超過(guò)全國(guó)性股份制銀行。“在資管新規(guī)推動(dòng)下，預(yù)計(jì)后期各類(lèi)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型逐步提速。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員涂敏表示，從存續(xù)凈值產(chǎn)品情況來(lái)看，股份行存續(xù)產(chǎn)品最多。截至5月31日，市場(chǎng)上48家銀行存續(xù)凈值型產(chǎn)品共942款，市場(chǎng)存續(xù)的凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品中，股份行占比過(guò)半，國(guó)有行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)合計(jì)存續(xù)量不足一成。

“因?yàn)槟壳皟糁敌彤a(chǎn)品的收益較低且收益波動(dòng)性較大，投資者不是很買(mǎi)賬，小銀行怕引發(fā)客戶(hù)流失，不敢大力推廣凈值型產(chǎn)品。相對(duì)來(lái)說(shuō)，大中型銀行發(fā)行凈值型產(chǎn)品的動(dòng)力更強(qiáng)。”融360理財(cái)分析師劉銀平表示，目前大中型銀行推出的很多凈值型理財(cái)產(chǎn)品也是只針對(duì)機(jī)構(gòu)及高端客戶(hù)售賣(mài)，如私人銀行客戶(hù)、高凈值客戶(hù)、VIP客戶(hù)等。

轉(zhuǎn)型意義深遠(yuǎn)

“銀行理財(cái)向凈值化轉(zhuǎn)型最主要的目的就是打破剛性?xún)陡丁ｃy行要定期披露產(chǎn)品的凈值，而且凈值要與資產(chǎn)價(jià)格緊密掛鉤，能真實(shí)反映資金的盈虧狀況。”劉銀平表示。

資管新規(guī)規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，優(yōu)先采用市值法，并明確了攤余成本法的適用條件。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，打破剛性?xún)陡叮瑢?shí)行凈值化管理對(duì)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。

涂敏表示，金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度是以“有效性”來(lái)衡量的，其“有效性”的表現(xiàn)之一就是投資者在分散化競(jìng)爭(zhēng)交易中形成反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。保本銀行理財(cái)產(chǎn)品的剛性?xún)陡短卣鲿?huì)抬高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，使金融市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)受到干擾，無(wú)法正確配置資源。“凈值型理財(cái)產(chǎn)品將有助于破除剛性?xún)陡秾?duì)資金價(jià)格的干擾，使資金價(jià)格正確反映市場(chǎng)供需情況和違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)合理識(shí)別并定價(jià)，提高金融市場(chǎng)的資源配置效率。”

不僅如此，有專(zhuān)家表示，凈值化管理對(duì)信息披露程度更高。在自負(fù)盈虧框架下，優(yōu)質(zhì)的投資者將會(huì)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分流，進(jìn)而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的目的。隨著投資者自負(fù)盈虧意識(shí)和素質(zhì)的提升，有助于構(gòu)建起自下而上有效率的金融市場(chǎng)體系，形成良好的金融生態(tài)環(huán)境。“當(dāng)然，對(duì)于投資者而言，由于凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)定發(fā)行機(jī)構(gòu)不能超額留存，管理費(fèi)之外的收益可由投資者盡享。”涂敏說(shuō)。

凈值真?zhèn)涡璺智?/p>

銀行理財(cái)?shù)膬糁祷D(zhuǎn)型已是大勢(shì)所趨。但是，在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，還要分清“真凈值”與“偽凈值”。

“真?zhèn)?rdquo;凈值的區(qū)別在哪里?涂敏表示，區(qū)分的關(guān)鍵在于采用何種估值法，而背后還有資金和資產(chǎn)期限錯(cuò)配的問(wèn)題。真凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)類(lèi)同于開(kāi)放式公募基金產(chǎn)品，采用市值法估值，即由基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格市值變動(dòng)直接映射至產(chǎn)品單位凈值變化，用戶(hù)獲得的收益與產(chǎn)品凈值相關(guān)，是資管機(jī)構(gòu)回歸“受人之托，代客理財(cái)”本質(zhì)的重要載體。

劉銀平認(rèn)為，凈值型理財(cái)產(chǎn)品有兩種收益披露方式，一種是產(chǎn)品凈值，一種是7日年化收益率。現(xiàn)在有些銀行推出的產(chǎn)品名義上是凈值型，但仍然是預(yù)期收益類(lèi)的固定期限產(chǎn)品，這違背了產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型的初衷。

資管新規(guī)規(guī)定，金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量，對(duì)攤余成本計(jì)量的資產(chǎn)限定了適用條件和風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。也就是說(shuō)，對(duì)銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范主要集中在估值方法和風(fēng)控上。“在估值上，應(yīng)采用市值法估值;在風(fēng)險(xiǎn)防控上，由于凈值型產(chǎn)品投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大于傳統(tǒng)理財(cái)，未來(lái)對(duì)其風(fēng)控和信息披露的要求會(huì)更高。與此同時(shí)，銀行還需進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育，幫助客戶(hù)認(rèn)識(shí)凈值型產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)特點(diǎn)。”涂敏說(shuō)。

此外，凈值化轉(zhuǎn)型還面臨技術(shù)層面的障礙，比如，科技系統(tǒng)是否能支撐資產(chǎn)估值、凈值計(jì)算、份額登記等事務(wù)。又如，在對(duì)投資研究能力要求較高的情況下，如何建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化證券的投資研究團(tuán)隊(duì)和體系等。