11月13日，根據香港萬得通訊社報道，永城煤電控股集團有限公司(下稱“永煤集團”)公告稱，現已將“20永煤SCP003”兌付利息3238.52萬元支付至應收固定收益產品付息兌付資金戶，債券本金正在籌措中。

此前，永煤集團發布公告稱，因流動資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，違約本息金額共計約10.32億元。

永煤集團的這只短期債券的意外違約也將其母公司河南能源化工集團有限公司(下稱“豫能化集團”)的存續期債券拖入交叉違約的風險之中。其與母公司存續債觸發交叉保護條款更或使得違約事件影響不斷蔓延。

然而，債市震蕩還在擴大，在永煤出現違約事件之后，信用債集體大跌。11月13日，紫光債、魏橋債等多只信用債大跌。截至收盤，“19紫光02”大跌20%，“18紫光04”跌16.96%，“19紫光01”下跌7.47%，“16魏橋05”、“19魏橋01”分別下跌6.74%和5.15%。

或面臨較大交叉違約風險

此前一段時間信用風險事件頻繁出現，讓債市從業者與投資人都提心吊膽。就在債市接連出現滑坡事件的情況下，貨幣資產達400多億國企永煤集團因為還不起10億債務首次陷入債券違約風波。

根據香港萬得通訊社報道，永城煤電控股集團有限公司(下稱“永煤集團”)公告稱，“20永煤SCP003”本金利息兌付日為2020年11月10日，因流動資金緊張，公司未能按期籌措足額兌付資金，現已于2020年11月13日將兌付利息3238.52萬元支付至應收固定收益產品付息兌付資金戶，債券本金正在籌措中。

三天前，永煤集團發布公告稱，因流動資金緊張，公司2020年度第三期超短期融資券“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，涉及本息金額共10.32億元。永煤表示，公司將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付債券本息。

資料顯示，“20永煤SCP003”發行于2020年2月12日，發行總額10億元，利率為4.39%，發行期限為270天，應于2020年11月10日兌付本息。隨后，信用評級機構中誠信國際將永煤集團主體評級由AAA調整為BB，列入可能降級的觀察名單，相關債券評級也隨之下調。

資料顯示，永煤集團成立于2007年，是河南省永城市地方國企，經營范圍包括對煤炭、鐵路、化工及礦業的投資與管理等。公司由豫能化集團持股96.01%，興業國際信托有限公司持有剩余的3.99%，河南省國資委為該公司的實際控制人。

記者注意到，違約公告后，永煤集團和其母公司豫能化集團存續債大跌。這其中，也受到永煤集團一則公告的影響。永煤公告稱，因本公司發行的存續債務融資工具均設置有投資者交叉保護條款，“20永煤SCP003”違約客觀上觸發交叉保護條款約定情形。

豫能化集團也公告表示，子公司永煤集團一期債券已違約，因本公司部分存續債務融資工具設置有發行人及其合并范圍內子公司未能清償到期應付債務融資工具本息的投資者交叉保護條款。

值得一提的是，根據募集說明書中相關約定，本期債券違約已觸發交叉保護條款。而根據相關約定，將給予公司在發生觸發交叉保護條款之后的10個工作日(不得超過10個工作日)的寬限期，若公司無法在該期限內對債務進行足額償還，公司或將面臨很大的交叉違約風險。

另一方面，市場也早有注意，永煤集團不久前還發行了一筆10億元的中票。資料顯示，發行的2020年度第六期中期票據(“20永煤MTN006”)總額為10億元，發行期限為3年，而此次募集資金的用途就是還債。

值得注意的是，永煤集團也表示將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付10.32億元的債券本息。但從集團的債務結構來看，其主要以流動負債為主。截至今年三季度末，集團流動負債達979.49億元，占總負債的72.88%，主要包括應付票據和短期借款，分別為244億元和206.4億元，而公司的應收票據僅22億，是應付的10%左右。

永煤集團一年內到期非流動性貸款達到214.3億元，長期借款112.3億元，但近幾年公司外部融資環境欠佳，籌資性現金流凈額呈現凈流出態勢，截至9月末為-32.2億元。另據Wind數據，目前公司銀行授信為913億元;除了“20永煤SCP003”外，目前永煤控股集團存續債券數量為25只，債券存量規模超過230億元。

對此，廣發固收團隊指出，永煤違約屬于典型的一類國企違約事件，作為傳統煤企，承擔的社會負擔較重，且非煤板塊長期占用資金、侵蝕盈利，在債券集中兌付階段，遭遇融資的熊市和行業景氣度下滑，無疑是雪上加霜。

其認為，政府放棄了救援，金融機構放棄了持續輸血，最后資金鏈斷裂導致違約。現階段，對于產業類國企，我們應當對企業自身盈利能力、資產質量賦予更大的權重，而降低股東背景的權重。如果國企持續虧損甚至資不抵債，出于救助成本和收益的考量，政府或控股股東“無奈”之下放棄救助，寄希望于通過債務重組減輕國企債務負擔。

數據顯示，截至2020年9月末，永煤集團總資產為1726.5億元，負債合計1343.95億元，資產負債率高達77.84%;另外，貨幣資產為469.68億元，凈利潤為4.76億元，較2019年年末下降超50%。

2017年至2020年三季度，永煤集團歸屬母公司股東凈利潤分別為0.22億元、-11.44億元、-13.17億元、-3.19億元。截至2020年三季度，該公司總資產1726.5億元，總負債1343.95億元，資產負債率達77.84%。現金流方面，其經營活動產生的現金凈流量為73.84億元，期末現金余額為328.21億元。

信用債市場持續震蕩

值得注意的是，最為令市場詫異的是貨幣資產400多億的永煤卻拿不出10億來還債。

“近年來，煤炭和化工產品價格大幅下跌，尤其今年受疫情沖擊，煤炭下游開工率不足，永煤控股盈利能力明顯弱化。”業內分析人士指出，“永煤控股主要以流動負債為主，占總負債的73%。永煤控股的流動性資產無法覆蓋流動負債，短期償債風險較大。”

截至今年年底，永煤控股仍然有5只短融即將到期，總額共計50億元。資料顯示，集團旗下目前共有存續債券23只，累計余額234.1億元。其中所有公募債券均設置了交叉保護條款，共15支150 億元，募集均約定了10 個工作日的寬限期，如果公司無法在相應期限內對債券進行足額償，可能還會構成交叉違約。

11月12日，中國銀行間市場交易商協會發布公告稱，近日，交易商協會關注到永城煤電控股集團有限公司繼2020年10月20日發行“20永煤MTN006”后迅速發生實質性違約。

交易商協會稱，將對永煤控股及相關中介機構在業務開展過程中是否有效揭示風險并充分披露、是否嚴格履行相關職責啟動自律調查，在調查過程中，若發現相關機構違反自律規則的，交易商協會將予以嚴格自律處分

公告尤其提到，“如相關機構存在涉嫌欺詐發行、虛假信息披露等違法行為的，交易商協會將移交相關部門進一步處理。”隨后，為進一步研究永煤違約事件，河南能化集團也于11月13日召開了債權人委員會第六次聯席會議。

隨著永煤債違約事件的持續發酵，近幾日多只信用債受波及大幅下跌。其中煤企受到沖擊較明顯。先后有平頂山天安煤業“13平煤債”與冀中能源“16冀中01”連日大跌，而陽煤集團甚至取消了20億公司債的發行。

廣發固收團隊指出，永煤違約首先會對河南煤企形成較大沖擊，豫能化等煤企的債券可能遭遇拋售，未來再融資進一步收緊。其次受影響較大的是某些能源集團，因為具有和永煤類似的債務負擔重、債券集中到期壓力大的特征。此外，還可能波及一些盈利較弱、短期債券到期壓力較大的煤企。

記者還注意到，信用債違約風波越演愈烈，多家城投公司也受到債市震動波及，包括云南省城市建設投資集團美元債持續下挫，重慶市能源投資集團將于2022年到期的美元債邁向5月來的最低等消息頻繁傳出;而此前就持續震蕩的紫光系存續債跌副進一步擴大，個債盤中兩次跌停。