1月20日晚間，申萬宏源證券披露了兩項(xiàng)融資融券交易糾紛案，涉訴金額合計(jì)高達(dá)1.9億。這也成為今年開年來首個(gè)大型券商兩融業(yè)務(wù)踩雷事件，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

實(shí)際上，券商踩雷兩融并非個(gè)案。此前也曾曝出不少證券公司兩融客戶賬戶爆倉遭強(qiáng)平，不僅本金虧完還要倒欠下巨額債務(wù)，證券公司也因此遭遇資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。在業(yè)內(nèi)看來，兩融業(yè)務(wù)常常是券商機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的重災(zāi)區(qū)，尤其市場震蕩激烈的情況下。

去年年底，“妖股”仁東控股多個(gè)跌停板背后，引發(fā)融資客頻頻爆倉、券商緊急排查兩融、抬升兩融門檻等連鎖反應(yīng)。

不過，去年以來，市場火熱、券商兩融業(yè)務(wù)規(guī)模激增，兩融收益也同步抬升。不少券商也通過借款、融資等方式猛烈加大杠桿，兩融業(yè)務(wù)始終是證券公司加大布局的重要方向。在業(yè)內(nèi)看來，賺取收益及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制兩者之間，券商仍需要謹(jǐn)慎權(quán)衡。

兩融客戶賬戶爆倉被強(qiáng)平

龍頭券商“放杠桿”慘遭踩雷

帶血的兩融杠桿，一旦失控，不僅讓融資者虧得血本無歸，也會(huì)拖累證券公司深陷糾紛泥潭。

1月20日，龍頭上市券商申萬宏源披露一則重大訴訟公告，債券發(fā)行人申萬宏源集團(tuán)股份有限公司所屬子公司申萬宏源證券就兩起融資融券交易糾紛提起訴訟，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

公告顯示，2020年6月18日，申萬宏源證券與客戶張某洋簽訂《申萬宏源證券有限公司融資融券合同》。

據(jù)悉，張某洋開展融資購買股票業(yè)務(wù)期間，因張某洋信用賬戶維持擔(dān)保比例低于平倉線，申萬宏源證券根據(jù)合同約定，向張留洋發(fā)出提醒，要求對(duì)方補(bǔ)足擔(dān)保物或了結(jié)部分融資交易，使維持擔(dān)保比例至警戒線以上。

然而因張某洋沒有采取有效措施提高維持擔(dān)保比例，滿足合同強(qiáng)制平倉約定，2020年12月7日起，被告的信用賬戶被強(qiáng)制平倉，2020年12月15日強(qiáng)平成交后，被告尚欠融資本金8540.08萬元未還。

與此同時(shí)，2019年12月20日，申萬宏源證券與劉某代簽訂《申萬宏源證券有限公司融資融券合同》。

據(jù)悉，劉某代開展融資購買股票業(yè)務(wù)期間，因信用賬戶維持擔(dān)保比例低于平倉線，申萬宏源證券根據(jù)合同約定，向其發(fā)出提醒，要求對(duì)方補(bǔ)足擔(dān)保物或了結(jié)部分融資交易，使維持擔(dān)保比例至警戒線以上。因劉某代沒有采取有效措施提高維持擔(dān)保比例，滿足合同強(qiáng)制平倉約定，2020年12月2日起，劉某代的信用賬戶被強(qiáng)制平倉，2020年12月15日強(qiáng)平成交后，被告尚欠融資本金1.08億元未還。

上述兩項(xiàng)融資糾紛，申萬宏源均發(fā)起催討但未獲得結(jié)果，因而提起訴訟，合計(jì)追討金額約達(dá)1.9億元。

此外，申萬宏源公告稱，上述訴訟事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況及償債能力無重大影響。

信用減值或拖累券商業(yè)績

兩融業(yè)務(wù)成券商重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

實(shí)際上，券商兩融業(yè)務(wù)踩雷，并非孤例。

去年年底，“妖股”仁東控股出現(xiàn)暴雷，連續(xù)走出了14個(gè)跌停板。股價(jià)閃崩后，其背后規(guī)模高達(dá)30億融資盤也慘遭活埋。

此前12月11日盤后數(shù)據(jù)顯示，仁東控股融資買入余額高達(dá)30.40億元，占流通總市值比例已經(jīng)達(dá)到35.08%。這也意味著仁東控股背后一大批融資賬戶因股價(jià)的暴跌而慘遭穿倉。

另據(jù)媒體報(bào)道顯示，仁東控股暴雷前，超18家券商機(jī)構(gòu)曾將該公司股票納入融資融券標(biāo)的，其中就包括大型券商中信建投證券、申萬宏源證券、光大證券等。更有券商因“仁東控股爆倉事件”緊急自查兩融業(yè)務(wù)、排查風(fēng)險(xiǎn)，并抬升部分兩融門檻。

12月16日，中信建投證券曾在互動(dòng)易平臺(tái)回應(yīng)稱，仁東天津在公司兩融業(yè)務(wù)上具體金額不便透露，但不超過5000萬元，賬戶維持擔(dān)保比例超過300%。“目前仁東天津在中信建投證券的信用賬戶維持擔(dān)保比例良好，暫不存在信用違約損失風(fēng)險(xiǎn)。”

有大型券商兩融業(yè)務(wù)相關(guān)人士透露，若融資客戶出現(xiàn)觸達(dá)平倉警戒線之前，通常會(huì)和客戶聯(lián)絡(luò)，要求追加保證金或者重新協(xié)商提高融資擔(dān)保比例，有些也會(huì)先給予一定緩沖期，通過股價(jià)回升釋放融資盤壓力。

不過也有業(yè)內(nèi)人士透露，很多融資爆倉的事件在追討無果后進(jìn)入訴訟程序，若融資客戶無力還債，則可能會(huì)造成踩雷券商的直接壞賬損失及信用減值。而信用減值則會(huì)直接拖累券商當(dāng)年的業(yè)績情況。

過去幾年，不少券商頻頻爆出兩融業(yè)務(wù)暴雷而慘遭信用減值，其業(yè)績也出現(xiàn)了明顯的拖累，兩融也成為券商重要業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

1月20日晚間，上市券商方正證券披露公告稱，計(jì)提信用減值損失2.03億元減少公司2020年度合并報(bào)表凈利潤1.71億元，在融出資金項(xiàng)中，2020年12月計(jì)提融出資金減值準(zhǔn)備并確認(rèn)信用減值損失108.49萬元。同日，國元證券也披露減值報(bào)告稱，因融出資金、股權(quán)質(zhì)押等事項(xiàng)，計(jì)提信用減值準(zhǔn)備4.9億元。

有券商分析師指出，證券公司作為融出方參與相應(yīng)股票質(zhì)押回購的，應(yīng)當(dāng)切實(shí)防范因融入方履行業(yè)績承諾股份補(bǔ)償協(xié)議可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。從趨勢上看，未來券商開展融資類業(yè)務(wù)，尤其是股權(quán)質(zhì)押回購業(yè)務(wù)時(shí)，是否具有良好的信用風(fēng)險(xiǎn)防控能力和較高凈資本支持下的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，都直接反映融資類業(yè)務(wù)的核心競爭實(shí)力。

兩融業(yè)務(wù)明顯增厚收入

券商熱衷“猛加杠桿”

不過，雖然兩融業(yè)務(wù)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)事件，但對(duì)于多數(shù)券商而言，兩融業(yè)務(wù)依然是增厚收入的重要來源。

從去年三季度的情況來看，40家上市券商去年前三季度利息凈收入達(dá)401.6億元，同比增加25%，其中，國泰君安以45.17億元的利息凈收入排名居首;其次是海通證券，前三季度利息凈收入為35.43億元;第三是中國銀河，前三季度利息凈收入為31.5億元。此外，前三季度利息凈收入超20億元的券商還有廣發(fā)證券、申萬宏源、國信證券、招商證券。

同時(shí)，由于政策利好、行業(yè)快速發(fā)展等因素影響，不少證券公司頻頻還通過融資、借款等方式加大了杠桿，不少資金也流向了融資融券等資本中介業(yè)務(wù)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1月中旬，已有近40家券商披露了2020年新增借款情況(新增借款超過上年末凈資產(chǎn)的20%或40%觸發(fā)信披標(biāo)準(zhǔn))。其中，中信證券、華西證券、申萬宏源、天風(fēng)證券、國信證券、財(cái)通證券、國聯(lián)證券、財(cái)信證券等8家券商2020年累計(jì)新增借款1787.84億元，其中有兩家券商新增借款額更是均超上年末凈資產(chǎn)的100%。

而據(jù)記者此前統(tǒng)計(jì)顯示，2020年，券商融資補(bǔ)血瘋狂，有14家上市券商在2020年內(nèi)實(shí)施了定增、配股，實(shí)際融資金額達(dá)1067.36億元，占當(dāng)年定增配股總?cè)谫Y規(guī)模的12.05%;超16家券商發(fā)行過短期融資券總額超過200億元。從資金用途看，也有不少資金用于兩融等信用中介業(yè)務(wù)，重資產(chǎn)運(yùn)營模式成普遍趨勢。

某中型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，證券公司盈利模式正發(fā)生深刻變革，從過去的通道業(yè)務(wù)向以資本中介業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)和股權(quán)投資等為代表的資本業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。資本實(shí)力已成為證券公司提升綜合金融服務(wù)能力、構(gòu)建核心競爭力及差異化競爭優(yōu)勢、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的關(guān)鍵。

“上市融資以及股權(quán)、債權(quán)再融資等通道能夠幫助證券公司，尤其是中小機(jī)構(gòu)快速提升資本金實(shí)力，應(yīng)對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)增長需求。傳統(tǒng)的資本中介業(yè)務(wù)也會(huì)隨著市場兩融的規(guī)模放大而放大，加上投行跟投要求以及新業(yè)務(wù)開展，都需要市場資金注入，重資產(chǎn)模式發(fā)展業(yè)務(wù)、提升市場地位正在成為行業(yè)的共識(shí)。”上述中型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

2021年開年以來，A股市場投資熱情高漲，融資余額抬升也非常迅猛。截至1月18日，上交所融資余額報(bào)8050.76億元，較前一交易日增加34.59億元;深交所融資余額報(bào)7394.34億元，較前一交易日增加45.05億元;兩市合計(jì)15445.10億元，較前一交易日增加79.64億元。可見，融資客跑步進(jìn)場后，券商兩融業(yè)務(wù)將依然賺得盆滿缽滿。