2021年凸顯出“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，自春節(jié)這一重要節(jié)點(diǎn)前后市場(chǎng)截然不同，春節(jié)前市場(chǎng)延續(xù)去年強(qiáng)勢(shì)，核心資產(chǎn)持續(xù)走強(qiáng)，而春節(jié)之后核心資產(chǎn)節(jié)節(jié)下跌，市場(chǎng)震蕩起伏，順周期領(lǐng)域表現(xiàn)較好。

可以說(shuō)，這是一個(gè)對(duì)基金經(jīng)理考驗(yàn)極大的一季度，但整體公募基金給出尚可的答卷。

數(shù)據(jù)顯示，一季度上證指數(shù)、深證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指等均出現(xiàn)不同程度下跌，尤其創(chuàng)業(yè)板指跌幅達(dá)到7%，主動(dòng)權(quán)益基金整體下跌2.35%，表現(xiàn)要好于滬深300。一季度大概有37%的基金獲得正收益，表現(xiàn)最好的產(chǎn)品收益逼近30%。

主動(dòng)權(quán)益基金一季度凈值下跌2.35%

一季度各大指數(shù)都走出“先揚(yáng)后抑”的行情，主流指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的下跌。

從整體情況看，2021年開年市場(chǎng)行情延續(xù)2020年強(qiáng)勢(shì)，在消費(fèi)等核心資產(chǎn)帶動(dòng)之下，上證指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，最高探至3731.69點(diǎn)，與此同時(shí)帶來(lái)權(quán)益類基金熱銷狂潮。然而，在春節(jié)之后市場(chǎng)風(fēng)格突變，核心資產(chǎn)出現(xiàn)大幅回調(diào)，金融、地產(chǎn)、資源等順周期品種則走強(qiáng)，中小市值股票也有所逆襲，但整體市場(chǎng)震蕩起伏。

數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)之后的市場(chǎng)跌幅已然吞噬掉1月份以來(lái)的上漲，殺傷力巨大。整體來(lái)看，一季度上證指數(shù)、深成指數(shù)、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指均出現(xiàn)不同程度下跌，跌幅最大的是創(chuàng)業(yè)板指，下跌幅度達(dá)到7%。

若僅看春節(jié)之后的行情，按照2月18日至3月31日指數(shù)表現(xiàn)看，上證指數(shù)跌幅也達(dá)到5.83%，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指跌幅更是達(dá)到13.08%、19.20%。

如此行情突變給參與其中的公募基金帶來(lái)不小壓力，極為考驗(yàn)基金經(jīng)理的應(yīng)對(duì)能力和前瞻布局。整體來(lái)看，權(quán)益基金給出一個(gè)尚可的答卷。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日(僅計(jì)算披露了3月31日凈值基金)，剔除2020新成立基金，將普通股票型、靈活配置型、偏債混合型、平衡混合型、偏股混合型合并計(jì)算主動(dòng)權(quán)益基金的平均收益率-2.35%，其實(shí)整體表現(xiàn)雖然不及上證指數(shù)，要好于滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指等。

若分類型看，最低倉(cāng)位80%的股票型基金一季度收益為-3.02%，而最低倉(cāng)位為60%的偏股混合型基金一季度收益為-3.68%，表現(xiàn)也好于創(chuàng)業(yè)板指和中小板指。

價(jià)值派涌現(xiàn)

37.3%的主動(dòng)權(quán)益基金正收益

每一次市場(chǎng)調(diào)整，都是對(duì)基金經(jīng)理一次重要的考驗(yàn)。而這一次大跌之下，絕大多數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金受到?jīng)_擊，僅少數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金獲得正收益，而一季度是“價(jià)值派”基金經(jīng)理開始走“紅”。

數(shù)據(jù)顯示，從獲得正收益的主動(dòng)權(quán)益基金來(lái)看，大概是37.3%的基金獲得正收益，表現(xiàn)差的基金虧損幅度超24%，尤其是春節(jié)之后不少主動(dòng)權(quán)益基金跌幅較大，因此給不少投資者短期遭遇了凈值波動(dòng)而導(dǎo)致體驗(yàn)不佳。

不過(guò)，也有一批主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)較好，主要是價(jià)值派選手。數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，今年以來(lái)投資A股的主動(dòng)權(quán)益基金中表現(xiàn)最好的是廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先，年內(nèi)收益達(dá)到29.7%，已逼近30%。廣發(fā)基金每年都有排名靠前的“選手”，不知道2021年該基金是否能持續(xù)保持領(lǐng)先。

廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先基金經(jīng)理為林英睿。從去年末公開持倉(cāng)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，他看好并加倉(cāng)順周期方向，特別是上游原材料、中游制造業(yè)領(lǐng)域，包括有色、煤炭、鋼鐵、機(jī)械、銀行等，正式今年表現(xiàn)較好的品種。

在廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先的2020年四季報(bào)來(lái)看，林英睿表示，雖然成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格的收益差異在12月又走闊，但這只是在均值回歸過(guò)程中的一個(gè)小波瀾。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)，處于歷史極值的風(fēng)格差異也會(huì)逐漸回歸到正常水平。管理人看好未來(lái)兩年的價(jià)值風(fēng)格。另外，管理人會(huì)持續(xù)將一定倉(cāng)位暴露在港股的價(jià)值風(fēng)格中，在風(fēng)格正常化的過(guò)程中，港股中不乏潛在收益率更為優(yōu)異的品種。

在剛剛披露的年報(bào)來(lái)看，談及未來(lái)，林英睿也表示，2021年全球經(jīng)濟(jì)將逐步走出陰霾，貨幣環(huán)境會(huì)維持較為寬松的狀態(tài)，但是對(duì)政策回歸正常的討論會(huì)更加頻繁。目前大部分的行業(yè)已處于高估值區(qū)域，很難在這些板塊找到未來(lái)三年能有較好回報(bào)率的標(biāo)的。投資者需要嚴(yán)肅地思考關(guān)于降低預(yù)期回報(bào)的問題。在結(jié)構(gòu)上，2021年價(jià)值風(fēng)格會(huì)全面跑贏。中國(guó)仍然是一個(gè)中高增速的經(jīng)濟(jì)體，相信對(duì)于絕大部分行業(yè)和領(lǐng)域，回報(bào)率的均值回歸大概率會(huì)發(fā)生。特別是在港股能夠發(fā)現(xiàn)不少優(yōu)質(zhì)且低估的投資機(jī)會(huì)，會(huì)保持一定的港股倉(cāng)位。

王博管理的安信鑫發(fā)優(yōu)選基金，一季度收益也達(dá)到23.46%，也是在下半年布局了不少有色、化工等，抓住了市場(chǎng)機(jī)遇。談及后市，基金經(jīng)理在年報(bào)中寫道，仍然維持2020年下半年的總體判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2021年上半年仍處于復(fù)蘇通道。同時(shí)海外方面，美國(guó)總統(tǒng)交接、疫苗逐步普及后，美國(guó)同樣會(huì)走中國(guó)在2020年的政策方向，財(cái)政刺激可期，全球?qū)⑼教幱谝粋€(gè)小幅復(fù)蘇的方向上。只是這個(gè)過(guò)程中，需要警惕通脹超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)的貨幣邊際緊縮從而給權(quán)益市場(chǎng)估值帶來(lái)壓力。基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，配置盈利邊際改善彈性大的順周期品種仍是今年主要的策略方向，這其中有色、化工、農(nóng)業(yè)等行業(yè)都具備深耕細(xì)作的條件。但同時(shí)也需要警惕目前市場(chǎng)處于估值高位、而流動(dòng)性可能收縮的風(fēng)險(xiǎn)，因此在順周期板塊中會(huì)更加關(guān)注供給端格局更好的品種進(jìn)行深度篩選，以求在今年創(chuàng)造出更好的產(chǎn)品收益。

此外，一季度業(yè)績(jī)超20%的還有廣發(fā)多因子、中歐價(jià)值智選回報(bào)A、寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)等。

值得一提的是，近期表現(xiàn)較好的不少偏低估值的價(jià)值派選手，如中歐基金曹名長(zhǎng)、中庚基金丘棟榮、大成基金徐彥、安信基金袁瑋等等。

不過(guò)，投資者應(yīng)該對(duì)基金短期的波動(dòng)淡定一些，從長(zhǎng)期投資、理性投資出發(fā)去布局基金，不要過(guò)多追求短期業(yè)績(jī)，短期可能會(huì)曇花一現(xiàn)，而中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的品種更能“打”。

33只指數(shù)基金收益率超10%

一季度充滿波動(dòng)的市場(chǎng)，行業(yè)也分化嚴(yán)重，這也帶動(dòng)了相關(guān)指數(shù)基金業(yè)績(jī)差異，順周期領(lǐng)域的指數(shù)型產(chǎn)品表現(xiàn)更好。

按照中信證券一級(jí)行業(yè)指數(shù)分類，一季度今年以來(lái)表現(xiàn)最好的指數(shù)是鋼鐵，今年以來(lái)漲幅達(dá)到15.52%，緊隨其后是電力及公用事業(yè)，今年以來(lái)漲幅達(dá)到11.21%，銀行、建筑，今年以來(lái)漲幅分別達(dá)到10.78%、7.82%。然而，國(guó)防軍工、非銀行金融、通信、計(jì)算機(jī)等表現(xiàn)較差，下跌幅度超10%。

基礎(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)直接影響了指數(shù)基金表現(xiàn)，因此今年業(yè)績(jī)比較好的都是順周期的品種，如中融國(guó)證鋼鐵、鵬華國(guó)證鋼鐵行業(yè)、國(guó)泰中證鋼鐵ETF聯(lián)接A、國(guó)泰中證鋼鐵ETF等表現(xiàn)較好。此外，布局銀行、地產(chǎn)等指數(shù)基金也表現(xiàn)較好。

近3年回報(bào)100強(qiáng)出爐

最牛者收益超254%

深入評(píng)價(jià)一只基金表現(xiàn)，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)是一個(gè)重要標(biāo)志，三年、五年業(yè)績(jī)是一個(gè)重要的指標(biāo)。

遙想3年前，2018年二季度正是市場(chǎng)較為黑暗時(shí)刻，原本在1月略見起色，上證指數(shù)最高攀升3587點(diǎn)左右，成為當(dāng)時(shí)小高潮，但是隨后市場(chǎng)又開始震蕩，當(dāng)年市場(chǎng)出現(xiàn)歷史第二大跌幅。而2019年和2020年市場(chǎng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性牛市，雖然期間也有疫情、國(guó)際形勢(shì)等擾動(dòng)波動(dòng)較大，但整體消費(fèi)、醫(yī)藥、科技領(lǐng)域成為市場(chǎng)的“黃金賽道”，基本布局這三大領(lǐng)域的核心資產(chǎn)可以實(shí)現(xiàn)“躺贏”，涌現(xiàn)出一批牛股。不過(guò)，在2021年春節(jié)后市場(chǎng)又出現(xiàn)了震蕩行情，核心資產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整。

在這個(gè)期間，整體主動(dòng)權(quán)益基金近3年獲得60.7%的收益，而同期上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為26.51%、66.13%，公募基金還凸顯了“炒股不如買基金”實(shí)力。

正是這樣波動(dòng)的市場(chǎng)之下，給參與其中的主動(dòng)權(quán)益基金管理上帶來(lái)調(diào)整。雖然和去年底相比，目前基金近三年和近五年的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)一定幅度回撤，其中基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)排名也出現(xiàn)調(diào)整，一批更均衡、風(fēng)格多元化的基金經(jīng)理也逐漸脫穎而出。

在近三年業(yè)績(jī)PK中，曲揚(yáng)所管理的前海開源中國(guó)稀缺資產(chǎn)A還是以254.91%的收益位居第一，也是目前唯一業(yè)績(jī)超200%的基金。在基金2020年報(bào)中，曲揚(yáng)寫道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸改善，宏觀政策較為溫和。展望2021年，疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的影響有望逐步減弱，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，全球流動(dòng)性較為寬松， A股估值具有吸引力，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多。基金持倉(cāng)將聚焦在消費(fèi)、醫(yī)藥、高端制造等朝陽(yáng)行業(yè)，以具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司股票為主，力爭(zhēng)獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額回報(bào)。

匯豐晉信陸彬所管理的匯豐晉信智造先鋒在今年市場(chǎng)表現(xiàn)較為抗跌，以接近200%的近三年收益排在第二。陸彬也在年報(bào)中寫道，2021年是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存的一年。在2021年相對(duì)看好以新能源汽車為代表的新能源行業(yè)、以化工為代表的順周期行業(yè)和國(guó)防軍工行業(yè)。

此外，曲揚(yáng)和范潔管理的前海開源滬港深優(yōu)勢(shì)精選A、張清華管理的易方達(dá)新收益、和解刮案例的前海聯(lián)合泓鑫、林森管理的易方達(dá)瑞程、樊勇管理的金鷹信息產(chǎn)業(yè)等都表現(xiàn)較好，近三年收益率超185%。

近5年回報(bào)100強(qiáng)

劉彥春、張坤仍最牛

最近5年市場(chǎng)更是起伏波動(dòng)，經(jīng)歷了2015年大牛市戛然而止之后，2016年至2018年可以說(shuō)是上一波牛市的調(diào)整期，起伏波動(dòng)，震蕩不已。

直到2019年之后出現(xiàn)了一波追求企業(yè)內(nèi)生價(jià)值的結(jié)構(gòu)性牛市，2019年和2020年基本是這一風(fēng)格的映照，以貴州茅臺(tái)等為首的核心資產(chǎn)成為市場(chǎng)寵兒，表現(xiàn)突出，也帶動(dòng)了一批基金業(yè)績(jī)領(lǐng)先。

雖然在2021年春節(jié)后市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩行情，核心資產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整，但是也不改過(guò)去5年的較好收益。仍然是市場(chǎng)耳熟能詳?shù)囊慌?span id="wqc84csmi" class="keyword">基金經(jīng)理占據(jù)榜單前列。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，主動(dòng)權(quán)益基金近五年業(yè)績(jī)最強(qiáng)的是劉彥春管理的景順長(zhǎng)城鼎益，雖然在牛年以來(lái)該基金凈值出現(xiàn)不小跌幅，但是近五年仍有337.08%的收益，同樣是劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)的收益也達(dá)到322.75%。緊隨其后的是張坤管理的易方達(dá)中小盤，過(guò)去五年凈值漲幅也達(dá)到321.55%。

此外，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、銀華富裕主題、工銀瑞信前沿醫(yī)療、華安滬港深外延增長(zhǎng)最近五年回報(bào)也超過(guò)300%，表現(xiàn)出色。

讓我們來(lái)看看“坤坤”和“春春”在所管理基金的2020年報(bào)中寫的話吧：

“春春”劉彥春在景順長(zhǎng)城鼎益的年報(bào)中寫道：權(quán)益投資應(yīng)該順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流，我們更愿意在符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、效率持續(xù)提升的領(lǐng)域?qū)ふ?span id="wqc84csmi" class="keyword">投資機(jī)會(huì)。收入水平的提高帶來(lái)居民消費(fèi)水平持續(xù)升級(jí)，我國(guó)在眾多高附加值領(lǐng)域的全球競(jìng)爭(zhēng)力也在不斷提升，部分行業(yè)已經(jīng)處于爆發(fā)前夜。未來(lái)值得跟蹤關(guān)注的細(xì)節(jié)很多，例如國(guó)內(nèi)信用緊縮力度、美國(guó)地產(chǎn)周期強(qiáng)度等等。但就大局而言，我國(guó)這些年一直在做正確的事，發(fā)展?jié)摿κ恪Ｎ覀兡茉谥袊?guó)做投資非常幸運(yùn)，憑借正確的方法和堅(jiān)持的態(tài)度，未來(lái)必然有所收獲。

“坤坤”張坤在易方達(dá)中小盤年報(bào)中寫道：近兩年基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍比較亮眼。基金的收益率從根本上是由持倉(cāng)企業(yè)的收益率決定的，拉長(zhǎng)來(lái)看應(yīng)大致相當(dāng)于企業(yè)的ROE(凈資產(chǎn)收益率)水平。從全球來(lái)看，能夠長(zhǎng)期維持較高ROE的公司是非常少見且優(yōu)秀的，近兩年公募權(quán)益類基金的復(fù)合收益率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均ROE水平，這樣的趨勢(shì)很難長(zhǎng)期持續(xù)，因此，我們或許應(yīng)該降低對(duì)收益率的預(yù)期。

任何長(zhǎng)期有效的方法都有短期的失靈。我們?cè)?span id="wqc84csmi" class="keyword">投資上市公司時(shí)，如果信心是建立在股價(jià)上漲上，是很難賺到錢的，因?yàn)楣蓛r(jià)必然會(huì)有向下波動(dòng)的時(shí)候。因此，我的一點(diǎn)體會(huì)是，在股價(jià)階段性跑輸市場(chǎng)時(shí)進(jìn)行建倉(cāng)，能夠更加有效地拷問自己的內(nèi)心：我是否相信這個(gè)公司的底層邏輯?是否對(duì)公司的長(zhǎng)期邏輯充滿信心?假如股市關(guān)閉、三年無(wú)法交易，我是否還有信心買入這個(gè)公司?或許，投資基金也有類似之處。

回顧2020年，讓我們欣喜的是，我們對(duì)一些行業(yè)和公司加深了理解，同時(shí)也努力拓展了研究的范圍，對(duì)企業(yè)價(jià)值的洞察力獲得了提升。我們2020年的一些投資決策，來(lái)自于較長(zhǎng)時(shí)間的研究積累，并借助疫情中市場(chǎng)悲觀的機(jī)會(huì)完成了建倉(cāng)。我們希望不斷精進(jìn)自己的研究，從而更好地指導(dǎo)未來(lái)的投資。

基金經(jīng)理的職業(yè)與醫(yī)生或許有些方面相似，都是理論和實(shí)戰(zhàn)缺一不可的，都是需要不斷積累、同時(shí)知識(shí)復(fù)用性很高的職業(yè)，需要通過(guò)每天不斷的閱讀、思考、決策、糾錯(cuò)來(lái)完備自己的知識(shí)體系，提升自己決策的準(zhǔn)確性。由于從入行到成熟需要漫長(zhǎng)的成長(zhǎng)期，以及市場(chǎng)存在短期的隨機(jī)性，我認(rèn)為評(píng)價(jià)一個(gè)投資人至少需要10年的維度，才能平滑掉風(fēng)格、周期、運(yùn)氣等方面的影響。相比國(guó)際上不少有30年、甚至50年記錄的杰出投資人說(shuō)，我還有太多需要學(xué)習(xí)和積累的。遺憾的是，這個(gè)過(guò)程并沒有任何捷徑，無(wú)法一蹴而就，認(rèn)知水平是由過(guò)往所有的思考、實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)積累決定的。

最后，我們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景是樂觀的，相信會(huì)有一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷長(zhǎng)大、成熟并且長(zhǎng)壽，優(yōu)質(zhì)的股權(quán)資產(chǎn)在各大類資產(chǎn)中仍是具有吸引力的。公募基金的意義在于，讓普通人能夠更加有效地對(duì)接優(yōu)質(zhì)的股權(quán)資源，讓持有人能夠更好地分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果，跟上社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)的快車。雖然能力有限，但我將全力以赴，最大限度把認(rèn)知水平投射到基金的投資決策中來(lái)。希望能夠選出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，長(zhǎng)期持有并分享企業(yè)的發(fā)展成果。