老牌國貨服裝企業美邦服飾(002269.SZ)遭資金炒作，逆市成為妖股。

4月7日，美邦服飾再度漲停，收下了自今年3月25日以來的第九個漲停板。9個交易日9板，股價累計上漲135.85%。

美邦服飾的本輪股價上漲早已被監管關注。4月6日晚，美邦服飾在回復交易所關注函時明確表示，近期股價漲幅較大，已經偏離基本面。

長江商報記者發現，美邦服飾股價接連漲停源于資金炒作。4月6日，龍虎榜單上買入、賣出前五位均為游資。

美邦服飾的股價與基本面已經嚴重背離。業績預告顯示，2020年，公司預計虧損至少5.80億元，2019年，公司虧損8.25億元，兩年至少虧損14億元。

其實，不只是近兩年，2015年以來，美邦服飾經營業績整體不佳，6年間虧損與微利交替上演。

激進擴張或是美邦服飾經營業績慘淡的重要原因。2013年以來，雖然營業收入呈下降趨勢，但公司銷售費用并未明顯減少。2015年以來，公司營業收入和成本持續倒掛。

凈利連虧股價翻倍

不懼質疑，美邦服飾股價延續漲停模式。

4月7日早盤，美邦服飾股價高開高走，開盤13分鐘站上漲停板，自此，全天牢牢地封住在漲停板。當日，成交金額7.34億元，較前一個交易日12.74億元有明顯萎縮。換手率7.98%，也低于前一個交易日的15.18%。

K線圖顯示，2015年4月10日，公司股價最高達28.35元/股，當年8月14日，后復權價為54.82元/股，為2012年以來的最高值。自此，股價跌跌不休。2016年以來，股價從4元區間不斷下移，2019年11月19日為1.87元/股，今年2月4日最低為1.12元/股，后復權后為8.88元/股，較2015年的高點下降了83.80%。

今年3月中旬，美邦服飾的股價突然有一波上漲行情，從1.36元/股上漲至2.18元/股，隨后開始回落，3月24日收報1.59元/股。

從3月25日開始，美邦服飾備受資金追捧，開啟了連續漲停模式。3月25日至29日的三個交易日，股價為三個一字板。3月30日，早盤高開，迅速封住漲停，直至收盤，穩穩地站在漲停板上。3月31日早盤，股價高開低走，午后繼續震蕩下行，下午2時37分，跌幅達9.01%。令人意外的是，股價快速被拉起，2時45分為上漲3%，距離收盤僅剩2分鐘，股價站上漲停板，并延續至收盤。

4月1日、2日，股價均為早盤高開，快速封住漲停，并全天封死漲停。4月6日，股價高開高走，高位震蕩，漲停后被打開，但在尾盤時再次被封死漲停。

至4月7日的九個交易日，美邦服飾已經連續收出了9個漲停板，4月7日股價較3月24日收盤價已經上漲135.85%。

在此期間的3月29日晚、3月31日晚，美邦服飾連續發布股票交易異常波動公告。4月1日晚，深交所中小板公司管理部向美邦服飾發出關注函，要求函詢控股股東或實際控制人，公司是否存在應披露未披露重大事項。要求結合內外部市場環境、業務開展情況等說明公司基本面是否發生重大變化，近期股價漲幅較大是否與公司基本面相匹配。

4月6日晚，美邦服飾回復關注函，稱不存在應披露未披露信息，公司生產經營情況正常，內外部經營環境、經營模式等基本面未發生重大變化。2020年度，公司將出現虧損，近期股價漲幅較大，已一定幅度偏離公司基本面。

讓人意外的是，4月7日，公司股價繼續漲停，似乎不懼市場質疑及較為糟糕的基本面。

龍虎榜數據顯示，4月6日，買入賣出前五名的均為游資，3月30日、31日，有機構席位躋身成交金額前五名，但賣出金額高于買入金額。3月25日、29日，買入賣出前五席位均為游資。

由此可以判斷，美邦服飾股價接連漲停，主要是游資在炒作。

顯然，股價接連漲停與公司基本面嚴重背離。

業績預告顯示，2020年，美邦服飾預計虧損5.80億元至8.20億元，上年虧損8.25億元，兩年合計虧損至少達14億元。

不斷降費銷售費仍占營收四成

美邦服飾糟糕的基本面與其激進擴張導致費用高漲有關，也與公司產品缺乏核心競爭力直接相關。

作為老牌國貨，美邦服飾也曾有過輝煌。美邦服飾曾是國產服裝龍頭企業，“不走尋常路，美特斯邦威”的標語一度風靡全國，成為本土時尚的代名詞。

2008年，美邦服飾登陸A股市場，上市之前及上市初期，公司經營業績表現不俗。

2005年，美邦服飾實現營業收入9.17億元、凈利潤733.64萬元。2006年、2007年，營業收入分別為19.84億元、31.57億元，同比增長116.37%、59.12%，對應的凈利潤為0.68億元、3.64億元，同比大增824.77%、436.51%。

2008年至2011年，上市初期四年，公司實現的營業收入分別為44.74億元、52.18億元、75億元、99.45億元，對應的凈利潤為5.88億元、6.04億元、7.58億元、12.06億元，均為穩步增長。

然而，從2012年開始，美邦服飾的經營業績就在走下坡路。2012年至2015年，營業收入和凈利潤連續四年雙降，到2015年，營業收入下滑至62.95億元，凈利潤則為虧損4.32億元，迎來上市后的首次虧損。

2016年至2019年，公司盈虧交替，2016年、2018年雖然實現了盈利，但凈利潤分別只有0.36億元、0.40億元。其中，扣除非經常性損益后，2016年虧損5.18億元，2018年為盈利0.13億元。

凈利潤業績不佳，與高速擴張有關，快速擴張導致存貨及銷售費用等均居高，吞噬了利潤。

2009年開始，手握IPO募資13.83億元，美邦服飾激進布局。僅在2010年，公司就凈增加門店796家，當年底達到3659家。緊接著后遺癥開始顯現，2010年底，存貨高達25.48億元。隨后，雖然有去庫存舉動，但存貨余額依舊處于高位，2019年底為20.53億元。

從2014年開始，公司的存貨跌價損失每年都在2億元左右。

銷售費用也是居高不下。2011年，公司營業收入99.45億元，銷售費用為23.05億元，2016年，營業收入下滑至65.19億元，較2011年減少34.26億元，銷售費用為24.46億元，反而增加1.41億元。2019年，營業收入繼續下滑至54.63億元，約占2011年的54.93%，幾乎只有一半，但銷售費用仍然有21.28億元，僅比2011年減少1.77億元。

近年來，通過精簡人員、關閉門店等動作，美邦服飾的期間費用有所減少。2016年，公司管理費用為1.14億元，2019年為0.90億元。銷售人員薪酬2016年為9.04億元，2019年為6.74億元。盡管如此，期間費用仍然較高。2019年，銷售費用約占營業收入的四成。

長江商報記者發現，2015年以來，因為成本高企，美邦服飾存在營業收入和成本倒掛現象。2015年至2020年前三季度，公司實現的營業總收入分別為62.95億元、65.19億元、64.72億元、76.77億元、54.63億元、26.90億元，對應的營業總成本為64.45億元、69.34億元、68.21億元、77.03億元、58.79億元、31.05億元，營業總成本均高于營業總收入。

根據業績預告，2020年，公司仍然為較大幅度虧損，參照前三季度經營業績，全年，公司仍然會出現營業總成本高于營業總收入。至此，2015年至2020年的6年，公司營業收入和成本持續倒掛。