太安堂(002433.SZ)布局醫藥電商戰略折戟。

籌劃九個多月，近日太安堂披露，以7.48億元出售康愛多47.35%股權，剝離醫藥電商業務。

2014年太安堂耗資3.5億元康愛多100%股權，六年來持續投入，試圖以電商帶動中成藥銷售。僅近兩年康愛多銷售費用均超過4億元，但凈利潤卻未見增長，經營活動現金流持續凈流出。

受此拖累，截至去年底，太安堂短期債務合計達25.61億元，賬上資金僅2.05億元，債務壓力是公司出售康愛多股權的主要原因。

太安堂家傳特色產品為“麒麟丸”，主要治療男女不孕不育，此后逐漸形成中藥皮膚類藥品、心腦血管類藥品、生殖健康類藥品三大系列藥品。不過近三年中成藥降幅達45.64%，太安堂剝離醫藥電商聚焦中成藥的戰略之路或將較為艱難。

7.48億出售康愛多47.35%股權

時隔9個多月，太安堂終于公布出售康愛多方案。

康愛多由振康醫藥2010年發起成立，2014年太安堂耗資3.5億元收購康愛多100%股權，同時新增5000萬元注冊資本。而從2019年開始，太安堂逐步轉讓康愛多部分股權。截至2021年3月30日，太安堂還持有康愛多77.35%股權，柯樹泉、柯少彬分別持股5%、4.09%。

去年7月太安堂就籌劃徹底出讓康愛多控股權，彼時，其公布擬向公司控股股東太安堂集團及相關產業投資機構出售持有的康愛多股權，出售比例不超過60%。近日，出售方案出爐，交易對方變更為成都醫云。

根據交易方案，太安堂向成都醫云出售其持有的康愛多47.35%的股權，同時將持有康愛多4%股權的表決權委托給成都醫云行使。股權轉讓對價為7.48億元，增值率493.49%。

康愛多估值已大幅下降。2019年太安堂開始轉讓康愛多股權時，評估值30.51億元;2020年時評估值降為25億元;而此次以2020年12月31日為評估基準日，康愛多100%股權的評估值為15.95億元，兩年時間評估值將近腰斬。

康愛多盈利及財務走差是估值下降的原因之一。2019年和2020年康愛多營收分別為30億元、28.10億元，凈利潤為2058.78萬元、3157.31萬元，業績較2018年有所下滑。同期，其銷售費用分別為4.03億元、4.39億元，經營活動現金流分別為-3369.63萬元及-1.98億元。

根據數據顯示，去年康愛多在中國藥品零售企業電商經營子榜中排名第三位，僅次于阿里健康、京東健康，規模位居前列。但由于醫藥電商業務推廣對資金需求較大，行業利潤回報相對較低。

醫藥電商業務還使太安堂面臨較大的資金壓力。截至2020年12月31日，太安堂存在短期借款15.81億元及一年內到期的非流動負債9.80億元，合計25.61億元。此外，太安堂于2016年發行的公司債券已于2021年2月2日到期。經債券持有人會議通過，同意將兌付日延至2021年11月30日，分期償還。

但即使延期，太安堂依舊面臨10億元的公司債到期壓力。截至去年底公司貨幣資金僅2.05億元。償債壓力或是太安堂出售康愛多股權的主要原因。

中成藥營收三年下降45%

本次交易完成后，太安堂稱將剝離原有的醫藥電商業務，以償還到期債務和補充經營流動資金，將有效緩解目前運營資金壓力。

但值得注意的是，康愛多是太安堂重要子公司，去年實現營業收入28.10億元，占上市公司營收的78.44%。交易完成后，上市公司2020年度的營業利潤為534.48萬元，較交易完成前下降87.36%。

太安堂稱未來在戰略規劃上將資源重點集聚在中成藥藥品的研發、生產與銷售業務，繼續提升在生殖健康類藥、中藥皮膚類藥、心腦血管類藥等幾大類品種的優勢。

實際上，太安堂收購康愛多初衷是為借助康愛多醫藥電商的優勢，做強公司中成藥產品的市場規模。期間，公司持續投入推廣電商，截至報告期末，康愛多通過E+藥房合作的線下藥店超過5萬家，康愛多總注冊會員7651萬。

但由于醫藥電商行業政策改革未達預期，公司主要產品不適宜在電商平臺大力推廣，康愛多業務雖然增長較快，但并未與公司專注的中成藥業務形成協同效應。

財報顯示，2018-2020年，太安堂中成藥制造業務營收分別下降18.31%、4.12%、30.51%，2020年營收為3.99億元，三年降幅達45.64%。去年太安堂及其子公司自有產品通過康愛多所產生的銷售收入占康愛多整體銷售收入的比例為3.53%，僅0.99億元。中藥材初加工業務營收也是連續三年下降，去年略有反彈至2.19億元，較2017年下降63.98%。

整體來看，雖然太安堂中成藥產品種類不斷豐富，但難擋業績下滑。去年，公司凈利潤下降至2222.6萬元，三年下降92.41%。

今年一季度，太安堂凈利潤更是虧損5900萬元至6800萬元，原因正是由于債務壓力，因經營資金投入不足，銷售收入下滑，而固定性費用及財務費用居高。