“成為一家數一數二、持續成長、受人尊敬的企業!”孫陶然向社會反復闡釋拉卡拉(300773.SZ)的愿景，但事實或許事與愿違!

2020年，拉卡拉實現的營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)同比雙雙保持兩位數增長，但凈利潤增速已為近6年最低。

支付業務是拉卡拉核心業務，去年，支付業務收入46.65億元，占主營業務收入的比重為83.95%，但其毛利率同比下降8.86個百分點。

然而，在分紅方面，拉卡拉極其慷慨。2019年分紅率高達99.22%，2020年，預計將達到83.78%，基本上是分光式分紅。

近年來，拉卡拉在經營過程中違規不斷。除了原本計劃收購的考拉金科被指暴力催收外，2016年以來，公司因違規經營累計被罰11次，涉及未落實特約商戶實名制、超限額購付匯遭主管部門處罰等。

二級市場上，拉卡拉也沒有出色表現。去年6月1日，公司實施分紅送股方案后，股價攤薄至35元左右。自此至今，公司一直在35元左右徘徊。期間，公司已經耗資6億元回購股份。

凈利增速創近6年新低

A股市場上，第三方支付第一股拉卡拉經營業績大幅降速。

年報顯示，2020年，拉卡拉實現營業收入55.62億元，同比增長13.53%，凈利潤9.31億元，同比增長15.43%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)9.01億元，同比增長13.53%。

在年報中，拉卡拉稱，公司圓滿完成了2020年經營計劃，連續6年凈利潤增長超過15%。

實際上，2020年，公司凈利潤增速創下了近6年新低。

經營業績數據顯示，2015年至2019年，公司實現的營業收入分別為15.88億元、25.60億元、27.85億元、56.79億元、48.99億元，同比變動73.55%、61.17%、8.80%、103.91%、-13.73%，營業收入增速并不穩定，2019年還出現下降。

近三年，拉卡拉不斷調整業務。2018年，公司主營業務分為收單、個人支付和硬件銷售及服務三大類。2019年調整為支付業務和商戶經營業務，2020年又變更為支付、科技服務及其他。

上述同期，公司實現的凈利潤分別為1.25億元、3.35億元、4.70億元、5.99億元、8.06億元，逐年在增長，同比增幅為163.43%、169.01%、40.19%、27.65%、34.50%。扣非凈利潤為1.13億元、3.38億元、4.48億元、5.79億元、7.93億元，同比增長163.15%、199.74%、32.47%、29.30%、36.99%。

2020年，公司的凈利潤、扣非凈利潤同比增速為15.43%、13.53%。均創了2015年以來新低，且增速不及2019年的一半。

從單個季度看，去年一二三四季度，公司實現的營業收入分別為10.56億元、14.50億元、16.62億元、13.95億元，同比變動-19.57%、22.51%、39.21%、15.33%，四季度營業收入環比大幅降速。同期凈利潤為1.68億元、2.68億元、3億元、1.95億元，同比增長5.17%、29.70%、19.86%、2.76%。扣非凈利潤為1.64億元、2.64億元、2.81億元、1.91億元，同比變動3.73%、30.63%、20.20%、-3.88%。四季度，凈利潤環比大幅降速，扣非凈利潤不僅環比降速，同比還出現負增長。

長江商報記者發現，四季度凈利潤、扣非凈利潤增速大幅放緩，與資產減值有關。去年全年，公司信用減值損失0.31億元、資產減值損失0.13億元、資產處置收益-0.09億元，合計為0.53億元，上年只有0.09億元，同比增加0.44億元。資產減值損失大幅增長，一定程度上說明公司資產質量在下降。

支付業務一直是拉卡拉的核心業務。2019年，支付業務收入43.46億元，占主營業務收入的比重為88.71%。2020年，這一業務收入為46.65億元，占比為83.95%。

年報披露，去年，公司支付業務收入46.65億元，同比增長7.34%，收單交易金額達4.34萬億元，同比增長34%，交易筆數85.43億筆，同比增長1.91%，累計服務商戶超過2500萬，交易規模、服務商戶數量均創歷史新高。

不過，其毛利率出現較為明顯下降。去年，公司支付業務毛利率32.85%，同比下降8.86個百分點。

分析人士稱，支付寶和財付通不斷向B端商戶滲透，拉卡拉的支付業務面臨擠壓，資產質量正在明顯下滑。

值得一提的是，2020年，如果拉卡拉沒有人員減少、期間費用壓減，其凈利潤增速更低。截至2020年底，公司員工總數3587名，較上年底減少53人。去年，公司銷售費用、管理費用分別為6.55億元、2.67億元，分別較上年減少0.59億元、0.42億元，合計減少1.01億元。這其中，就有人工成本減少因素。

行業天花板臨近

拉卡拉經營業績大幅降速，與行業天花板臨近、競爭加劇不無關系。

拉卡拉主營為實體小微企業提供收單服務、為個人用戶提供個人支付業務，涉及第三方支付、跨境支付等。第三方支付細分為銀行卡收單、網絡支付、預付卡發行與受理，網絡支付又可細分為互聯網支付、移動支付、數字電視支付。隨著移動互聯網的興起，移動支付已經替代銀行卡成為主要支付方式。

隨著第三方支付崛起，資本巨頭爭相涌入，京東、蘇寧、拼多多等均已入局，行業競爭加劇。

數據顯示，截止到2020年底，中國第三方支付公司數量仍存233家，主要集中于中小微收單市場。

根據艾瑞咨詢發布的報告，中國第三方支付邁入產業支付時代，支付寶、財付通兩大巨頭占絕對優勢，2019年占據市場份額的93.80%，其他支付機構在產業端尋求新的增量市場成為關鍵。

在收單市場，銀聯商務一家獨大，占據約53%市場份額。目前，擁有海量用戶的美團也已入局收單市場。

種種跡象表明，第三方支付行業的天花板已經臨近，行業格局基本形成。在此情況下，拉卡拉的發展空間并不是很廣闊，拓展新的領域、增強獲客、留客能力，或是著力點。

今年4月20日，在投資者大會上，拉卡拉方面表示，依托“支付-生態”這一基礎，通過充分發揮數字人民幣先發優勢，迭代支付工具，升級支付產業生態，完善拉卡拉的商戶結構。在此基礎上，從自身運營經驗和數據積累出發，經營支付生態，面向機構和商戶提供全場景SaaS服務，重構“人、貨、場”，撮合供需雙方，配套供應鏈金融服務，強化支付獲客和客戶留存。

備受關注的是，據不完全統計，2016年以來，拉卡拉在經營中頻頻違規，累計收到了11張監管罰單，共計罰款133萬元。

今年1月4日，拉卡拉廣西分公司因存在“未準確標識并完整發送交易信息，以確保交易信息真實、完整、可追溯以及在支付全流程中的一致性”的違法違規行為，被中國人民銀行南寧中心支行罰款3萬元。去年9月，拉卡拉山東分公司違反銀行卡收單業務相關法律規定，倍罰款4萬元。

類似的處罰不在少數。2016年3月15日，因存在未落實特約商戶實名制，拉卡拉寧波分公司被責令在寧波市的銀行卡首單業務有序停止一年，并進行整改。

長江商報記者梳理發現，拉卡拉的福建、湖南、浙江、安徽、黑龍江、湖北、江蘇、山東分公司均相繼領受央行罰單，涉及未按規定開展相關業務、未按規定建立有關制度辦法或風險管理措施、存在危害支付服務市場的違規行為、商戶實名制落實不到位、商戶巡檢不到位等違規行為。

2019年11月，公司還領到了國家外匯管理局的罰單，因在2017年6月至2018年4月期間超限額購付匯，被處罰款83.87萬元。

此外，有報道稱，拉卡拉被民生、廣發等多家銀行列入黑名單。

二級市場上的股價，通常情況下，往往是企業基本面的反映。去年6月1日，拉卡拉實施每10股轉10股派20元(含稅)的分紅方案后，股價攤薄至35.02元/股。自此至今年4月23日，公司股價一直在35元左右徘徊，最高45.30元/股，最低27.14元/股，4月23日收報34.13元/股。

值得一提的是，股份回購刺激也未能推動股價上漲。今年1月11日至4月12日，拉卡拉共計耗資6億元回購了2016.50萬股股份。