鈦白粉龍頭龍蟒佰利(002601.SZ)超高現金分紅備受市場質疑。

5月9日晚，龍蟒佰利發布今年第一季度權益分派實施公告，派發現金紅利20.16億元。今年一季度，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為10.64億元，一季度派發的紅利為凈利潤的189%。

實際上，近年來，龍蟒佰利持續高比例現金分紅。2018年至今年一季度，其派發的現金合計為71.16億元。其中，公司實際控制人許剛分得16.08億元。

然而，備受詬病的是，龍蟒佰利左手分紅右手募資。今年2月，公司實施定增，向公司實際控制人許剛發行股份募資22.65億元，而發行價格低至10.91元/股。市場質疑，龍蟒佰利借定增進行利益輸送。今年2月23日，定增發行之日的收盤價為47.68元/股。

龍蟒佰利的經營業績也未達市場預期。2020年，在產品量價齊升的情況下，公司實現的凈利潤為22.89億元，同比下降11.77%。

大舉現金分紅的龍蟒佰利并非富得流油。截至2020年底，公司債務達90.52億元，貨幣資金51.27億元，可以用于還債的資金只有15億元。

被指借定增利益輸送

龍蟒佰利的高分紅與募資似乎存在貓膩。

根據今年一季度分紅方案，龍蟒佰利將以截至今年一季度末的總股本22.39億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利9元(含稅)，合計將派發紅利20.16億元。

今年一季度，龍蟒佰利實現營業收入46.58億元，同比增長25.80%，凈利潤10.64億元，同比增長18.03%。

盈利10.64億元、分紅20.16億元，分紅率高達189.47%，如此分紅力度實在驚人。

其實，近年來，龍蟒佰利持續高分紅。2018年度至2020年度，公司實施的分紅方案為每10股派發紅利7.54元/股、7.50元/股、10.10元/股，分別派發紅利15.24億元、15.24億元、20.52億元，三年合計派發紅利51億元。這三年，分紅率分別為66.68%、58.75%、89.67%。

從2018年以來的分紅情況看，公司均選擇在一季度超高比例分紅，年中或三季度再進行一次分紅。

頻頻高分紅，公司實際控制人許剛受益最大。

2018年底至2020年底，許剛直接持有龍蟒佰利20.50%股權，為公司控股股東。這三年，許剛通過分紅合計獲得10.46億元現金。

今年一季度的現金分紅，許剛收到的現金大禮包為5.62億元。至此，短短三年多時間，因為公司現金分紅，許剛合計收到的現金為16.08億元。

備受關注的是龍蟒佰利一季度實施的定增。這也是公司自2016年通過定增收購龍蟒鈦業后的首次股權融資，募資22.65億元。

本次定增始于去年4月24日。根據公司當時披露的定增預案，龍蟒佰利擬向許剛、常以立、楊民樂、申慶飛、劉紅星、吳彭森、陳俊、齊滿富、靳三良、鄧伯松、陳建立、津聯資產、河南資產、玄元投資共14名對象發行不超過3.68億股股票，募資不超過43.87億元，發行價格為11.92元/股。此時，其發行價格并不低于公司前20個交易日交易均價的80%。

本次募資，擬用于年產20萬噸氯化法鈦白粉生產線建設、50萬噸攀西鈦精礦升級轉化氯化鈦渣創新工程、補充流動資金，原計劃分別使用募資15億元、12億元、16.87億元。

上述發行對象中，常以立、楊民樂等為公司董事。

去年11月，龍蟒佰利發布定增預案修訂稿，發行對象不超過35名，發行數量調減至不超過2.06億股，發行價格仍然為11.92元/股。募投項目變更為年產20萬噸氯化法鈦白粉生產線建設、補充流動資金，分別擬使用募資15億元、7.65億元。

最終，今年3月2日，龍蟒佰利披露，實際發行2.08億股股票，發行價格10.91元/股，實際募資22.65億元，其中7.65億元補充流動資金。

14名定增對象最終變成僅公司實際控制人一人，而發行價格調整至10.91元/股。這一發行價格，在市場人士看來，存在利益輸送的嫌疑。

去年4月23日，龍蟒佰利的收盤價格為15.54元/股，按照公司披露，原發行價11.92元/股不低于前20個交易日的交易均價。然而，去年4月23日，公司股價一路上行，今年2月18日最高達51.68元/股，今年2月23日收盤價為47.68元/股。

如果以股票發行首日為定增價基準日，今年2月23日為發行首日，前20個交易日的交易均價超過40元/股，不低于80%的價格為32元/股，遠遠高于實際發行價格10.91元/股。

不僅如此，許剛參與定增發行的資金大部分來自公司近年來的現金分紅。

有息負債超90億

頻頻超高現金分紅的龍蟒佰利，并非資金足夠多，反而其資金并不十分充足。

截至2020年底，龍蟒佰利貨幣資金51.27億元，其中，受限資金達36.21億元，可以動用進行還債的資金只有15.06億元。公司短期借款40.97億元、一年內到期的非流動負債14.86億元、長期借款34.69億元，長短期有息負債合計為90.52億元，其中，短期有息負債為55.83億元。

今年內需要償還的短期債務達55.83億元，而公司可以用于還債的資金只有15.06億元，可見，公司資金并不充足。當然，考慮到今年盈利狀況及經營現金流，資金缺口并不是很大。

龍蟒佰利資金不充足，從其募投項目上也看可以得到印證。最初，公司兩個實體項目，隨著募資金額減少，砍掉了一個，另外的補充流動資金項目一直保留著。

明明流動性并不是很充足，龍蟒佰利為何還要超高比例派發現金紅利。

5月10日下午，有分析人士向長江商報記者稱，頻頻實施大比例現金分紅，可能與配合實際控制人許剛包攬定增有關，通過現金分紅，將公司資金輸送至股東個人荷包，為許剛包攬定增提供資金，然后又將募資中的部分再用于補充公司流動資金。如此以來，許剛低成本拿到了股份，鞏固了對公司的控制權。

其實，即便完成定增后，龍蟒佰利仍然不富裕。

今年一季度末，公司貨幣資金69.45億元，長短期債務為79.77億元，其中，短期債務為45.81億元。公司應收票據及應收賬款為14.59億元，應收款項融資8.2億元、預付款項6.76億元。對應的應付票據及應付賬款為76.15億元，合同負債為3.20億元。對比發現，公司占用上游資金近70億元，綜合上下游應收應付，占用資金也在50億元左右。

龍蟒佰利主要從事鈦白粉、海綿鈦、鋯制品和硫酸等產品的生產與銷售，為亞洲最大的鈦白粉企業。去年下半年以來，行業處于高景氣周期，鈦白粉較為緊俏，因此，龍蟒佰利在產業鏈條中具有較強話語權，可以占用上游資金。但是，如果市場環境發生變化，公司話語權降低，就會面臨應收賬款增加、供應商追討貨款情形，屆時，公司財務壓力將會加大。

值得一提的是，盡管龍蟒佰利頻頻上調產品價格，但其經營業績并未達到市場預期。

年報顯示，2020年，公司實現營業收入141.64億元，同比增長24.03%，凈利潤為22.89億元，同比下降11.77%，剔除非經常性損益影響，凈利潤為25.08億元，同比增長0.65%，與上年基本持平。產量創新高、價格上漲，公司凈利潤并未實現大幅增長。

今年一季度，公司凈利潤同比增幅為18.37%，增速依舊不快。

值得一提的是，今年一季度，高景氣之下，龍蟒佰利銷售費用0.28億元，較上年同期的1.71億元減少1.43億元。但財務費用仍然有0.40億元，上年同期為0.48億元，變化不大。