近一段時(shí)間，人民幣匯率走勢(shì)牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)。

7月7日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.4762，較上一日下調(diào)149個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束2日連升，創(chuàng)6月24日以來(lái)新低。

7月初，來(lái)自中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，1日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4709，較前一交易日下調(diào)108個(gè)基點(diǎn)。而在6月30日16時(shí)30分收盤(pán)時(shí)，人民幣兌美元即期匯率報(bào)6.4612，較5月31日貶值近1.6%。

截至上半年收官，人民幣兌美元匯率總體呈現(xiàn)升值的態(tài)勢(shì)。

在6月底舉行的貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)上，央行表示，將深化匯率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，加強(qiáng)預(yù)期管理，促進(jìn)內(nèi)外平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

面對(duì)穩(wěn)匯率的舉措，民生銀行研究院宏觀分析師王靜文對(duì)本報(bào)記者表示，總的來(lái)看，央行將繼續(xù)引導(dǎo)匯率雙向波動(dòng)，避免單邊升值或貶值，以匯率浮動(dòng)來(lái)吸收外部沖擊，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡。

人民幣匯率上半年微升1.2%

回顧2021年上半年，人民幣匯率經(jīng)歷了先相對(duì)平穩(wěn)、之后貶值、再升值以及再貶值的過(guò)程。

具體表現(xiàn)在，2021年初，人民幣對(duì)美元匯率一改2020年12月下旬波動(dòng)小幅升值態(tài)勢(shì)。

1月4日，人民幣對(duì)美元匯率為1美元兌6.5408元人民幣，比2020年12月31日的1美元兌6.5249元人民幣小幅貶值。接下來(lái)的1月5日升值明顯，人民幣匯率進(jìn)入6.4的區(qū)間，創(chuàng)在此之前逾30個(gè)月的新高。此為短暫升值后的平穩(wěn)窄幅波動(dòng)階段。

2月上旬，在人民幣兌美元中間價(jià)升值達(dá)到高點(diǎn)之后便開(kāi)始呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)，一直到3月31日迎來(lái)6.5713的年內(nèi)低點(diǎn)。

4月以來(lái)，人民幣匯率重回年初高點(diǎn)，對(duì)美元匯率在波動(dòng)中微升。

步入5月后，11日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4254，較上一日上調(diào)171個(gè)基點(diǎn)，逼近2018年6月19日的6.4235高點(diǎn)。

此后開(kāi)始走向波動(dòng)升值，接連升破6.4、6.3關(guān)口，并在6月1日創(chuàng)下6.3572的近三年新高。

在經(jīng)歷了持續(xù)兩個(gè)月的升值之后，從6月2日開(kāi)始人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)三個(gè)交易日貶值，此后在1美元兌6.39元人民幣附近波動(dòng)。6月15日以后人民幣對(duì)美元匯率貶值態(tài)勢(shì)更加明顯，直至6月24日開(kāi)始有略微反彈，并最終維持上半年對(duì)美元略微升值的態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，2021年第一個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5408。截至6月30日，人民幣對(duì)美元即期匯率累計(jì)升值786點(diǎn)，微升1.2%，顯示出人民幣對(duì)美元匯率總體保持基本穩(wěn)定。

而在岸、離岸人民幣匯率走勢(shì)方面，在岸人民幣對(duì)美元年初開(kāi)盤(pán)報(bào)6.5195，6月30日收于6.4612，上半年漲幅為1.2%;離岸人民幣年初開(kāi)盤(pán)報(bào)6.5022，6月30日收于6.4719，上半年漲幅0.54%。

截至7月1日17時(shí)30分，在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)6.4655，離岸人民幣對(duì)美元報(bào)6.4703。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，國(guó)內(nèi)疫情防控與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在全球表現(xiàn)突出，國(guó)內(nèi)深化改革開(kāi)放的效果持續(xù)釋放、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、宏觀風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂、國(guó)際收支基本保持平衡，以及人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)等，人民幣匯率穩(wěn)的基礎(chǔ)牢固。

“從各方面因素綜合來(lái)看，人民幣匯率短期不具備大幅貶值或升值基礎(chǔ)。”他表示。

美元指數(shù)或震蕩升值

面對(duì)走強(qiáng)的人民幣匯率單邊升值預(yù)期，監(jiān)管部門(mén)多次喊話(huà)，并果斷出手。

5月21日，國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議提出，進(jìn)一步推動(dòng)利率匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定

5月23日，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)指出，目前，我國(guó)外匯市場(chǎng)自主平衡，人民幣匯率由市場(chǎng)決定，匯率預(yù)期平穩(wěn)。未來(lái)人民幣匯率的走勢(shì)將繼續(xù)取決于市場(chǎng)供求和國(guó)際金融市場(chǎng)變化，雙向波動(dòng)成為常態(tài)。

5月27日，全國(guó)外匯市場(chǎng)自律會(huì)議也做出回應(yīng)。會(huì)議提出，未來(lái)影響匯率的市場(chǎng)因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。不論是短期還是中長(zhǎng)期，匯率測(cè)不準(zhǔn)是必然，雙向波動(dòng)是常態(tài)，不論是政府、機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，都要避免被預(yù)測(cè)結(jié)論誤導(dǎo)。

5月31日，央行宣布，自6月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。此后，國(guó)家外匯局向17家機(jī)構(gòu)發(fā)放合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)額度103億美元。

王靜文稱(chēng)，央行近期就人民幣匯率過(guò)度升值已多次表態(tài)，以淡化升值預(yù)期。“考慮到穩(wěn)杠桿、緊信用環(huán)境下經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力邊際減弱，而匯率升值對(duì)出口的抑制會(huì)逐漸顯現(xiàn)，央行正引導(dǎo)市場(chǎng)升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)。”

與此同時(shí)，人民幣兌美元匯率頻繁波動(dòng)，與美元指數(shù)的走強(qiáng)不無(wú)關(guān)系，后者則主要受市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提前收緊貨幣政策影響。

美聯(lián)儲(chǔ)在6月議息會(huì)議中，點(diǎn)陣圖釋放的鷹派信號(hào)超出市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致其后美元指數(shù)掉頭走強(qiáng)。

美元指數(shù)未來(lái)的走勢(shì)也會(huì)影響人民幣對(duì)美元匯率的變動(dòng)。華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授吳信如在接受記者采訪時(shí)表示，半年來(lái)，美元匯率經(jīng)歷一個(gè)類(lèi)似正弦波的波動(dòng)過(guò)程，美元指數(shù)從年初90附近升到4月初的93，此后跌到5月中后期90以下，目前又回升到接近93的水平。與之對(duì)應(yīng)的，人民幣對(duì)美元匯率也表現(xiàn)出類(lèi)似的反向正弦波動(dòng)。

“這主要與人民幣‘以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理浮動(dòng)匯率制度’有關(guān)。” 吳信如表示。

對(duì)于未來(lái)美元指數(shù)的走勢(shì)，吳信如認(rèn)為，隨著美國(guó)疫苗接種率提升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)秩序會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)，這繼續(xù)有利于美元走強(qiáng)。但是，美國(guó)通貨膨脹的高企，加息預(yù)期漸強(qiáng)，股市面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)，加上美國(guó)政府巨額債務(wù)和財(cái)政危局，美元匯率不會(huì)太好。

不過(guò)康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊對(duì)記者表示，人民幣一攬子匯率政策中，美元的權(quán)重占比不可忽視，因此全球市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)通貨膨脹預(yù)期以及由此美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)進(jìn)行的貨幣政策調(diào)整對(duì)美元幣值的影響舉足輕重，進(jìn)而會(huì)影響人民幣匯率，特別是人民幣指數(shù)的走勢(shì)。

“在美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的情況下，經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張周期下所伴隨的通貨膨脹與美聯(lián)儲(chǔ)此前大舉增發(fā)貨幣所引致的通貨膨脹疊加，會(huì)將市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)貨幣政策拐點(diǎn)到來(lái)的預(yù)期提前，繼而使得美元指數(shù)有所回升。” 楊敬昊說(shuō)。

而王靜文則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在6月17日的議息會(huì)議中表現(xiàn)略偏鷹派，除了對(duì)2021年經(jīng)濟(jì)和物價(jià)預(yù)期做了上調(diào)之外，點(diǎn)陣圖顯示2023年底之前可能存在兩次加息，較上次點(diǎn)陣圖明顯提前。市場(chǎng)普遍預(yù)期下次會(huì)議可能會(huì)討論Taper話(huà)題，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化早于預(yù)期，將會(huì)使美元走出震蕩升值行情。

人民幣匯率有望保持平穩(wěn)

在人民幣匯率雙向波動(dòng)常態(tài)化背景下，近期，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制發(fā)文稱(chēng)，當(dāng)前，人民幣匯率保持穩(wěn)定具備較好的宏觀基礎(chǔ)，但要高度警惕人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)可能引發(fā)人民幣匯率貶值的因素包括：美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇帶動(dòng)美元走強(qiáng)，全球疫情逐漸得到控制和供給能力恢復(fù)對(duì)中國(guó)出口形成壓力，美國(guó)資產(chǎn)泡沫破滅全球避險(xiǎn)情緒升溫引發(fā)資金回流美國(guó)等。

央行也在貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)上提到“防范外部沖擊”“促進(jìn)內(nèi)外平衡”等，表明央行高度關(guān)注影響人民幣匯率變動(dòng)的沖擊因素，不排除使用貨幣政策穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

值得注意的是，今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格迎來(lái)了一波上漲行情。與此同時(shí)，鐵礦石、鋼鐵、銅等價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高。基于此，市場(chǎng)上呼吁人民幣升值的聲音，建議增強(qiáng)匯率彈性，人民幣適當(dāng)升值，抵御輸入性效應(yīng)。

招商銀行金融市場(chǎng)部李劉陽(yáng)分析，這輪輸入性通脹的主要形成原因是原材料價(jià)格上漲，由于我國(guó)在全球貿(mào)易分工中的定位主要是加工制造，因此需要從國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)口原材料，加工成工業(yè)產(chǎn)品再進(jìn)行出口。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)需求上行，而大宗商品的供給卻因?yàn)榉N種原因而無(wú)法釋放時(shí)，原材料價(jià)格會(huì)快速上漲，從而給資源進(jìn)口國(guó)的物價(jià)帶來(lái)上升壓力。

“雖然從靜態(tài)關(guān)系上看，匯率升值可以降低大宗商品的進(jìn)口成本，但這絕非匯率升值的原因和動(dòng)機(jī)，最多只能看作是升值的結(jié)果。大宗商品的進(jìn)口只是全部進(jìn)口的一部分，是一個(gè)局部的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。將匯率升值作為一個(gè)政策工具去解決一個(gè)局部問(wèn)題，其成本和收益是不對(duì)等的。而從實(shí)際操作的維度看，通過(guò)匯率升值應(yīng)對(duì)輸入性通脹操作難度大，效果不佳，甚至可能適得其反。”李劉陽(yáng)表示。

面對(duì)大宗商品價(jià)格飆升，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議七天內(nèi)兩度“點(diǎn)名”大宗商品，要求部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。同時(shí)，國(guó)家發(fā)改委、央行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)密集發(fā)聲，出手為大宗商品市場(chǎng)降溫。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，人民幣升值可在一定程度上對(duì)沖由大宗商品價(jià)格攀升帶來(lái)的輸入性通脹，緩解我國(guó)大宗商品進(jìn)口價(jià)格上升的壓力。不過(guò)對(duì)于部分出口型企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣升值可能會(huì)使他們產(chǎn)生一定的匯兌損失。“所以，人民幣匯率需要在均衡水平上保持基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。”

那么市場(chǎng)是否有意通過(guò)人民幣升值來(lái)對(duì)抗通脹呢?中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，此舉可能性較小。“通脹和匯率都是價(jià)格，前者是貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)格，后者是貨幣的對(duì)外價(jià)格，二者往往都是實(shí)體金融供求關(guān)系的結(jié)果。前段時(shí)間通脹上行和人民幣升值，是中國(guó)引領(lǐng)全球復(fù)蘇的結(jié)果。但展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)復(fù)蘇進(jìn)入后半段，增長(zhǎng)動(dòng)能或減弱，人民幣升值空間有限甚至有小幅貶值的可能，人民幣將雙向波動(dòng)。”彭文生強(qiáng)調(diào)。

對(duì)于人民幣下半年走勢(shì)，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較好，國(guó)際收支順差、貨幣政策相對(duì)穩(wěn)健，這些基本因素都支持人民幣相對(duì)走強(qiáng)。從短期來(lái)看，美元也有階段性走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。所以下半年，人民幣對(duì)美元匯率的總體態(tài)勢(shì)，應(yīng)該是雙向波動(dòng)，有一定彈性。但由于基本面是中國(guó)更好，所以人民幣在波動(dòng)中小幅升值的可能性更大一些。

周茂華則表示，從內(nèi)外環(huán)境看，人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)很堅(jiān)實(shí)，從國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)向好，托底政策精準(zhǔn)支持，加之海外需求緩慢復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù);國(guó)內(nèi)通脹溫和可控，政策不急轉(zhuǎn)彎;宏觀風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在優(yōu)化，外資長(zhǎng)期趨勢(shì)流入，加之人民幣彈性增強(qiáng)，在調(diào)節(jié)國(guó)際收支方面發(fā)揮作用，人民幣匯率有望保持平穩(wěn)。

“今年10月起，我國(guó)債市將被納入富時(shí)羅素指數(shù)，至此中國(guó)國(guó)債將被正式納入全部三大國(guó)際指數(shù)，這將帶來(lái)持續(xù)的資金流入，有利于人民幣匯率保持穩(wěn)定。總體來(lái)看，美元震蕩升值、經(jīng)常項(xiàng)目順差收窄將導(dǎo)致人民幣走勢(shì)偏弱，而資本持續(xù)流入則有利于人民幣企穩(wěn)。預(yù)計(jì)下一階段人民幣匯率將會(huì)在6.40-6.80的區(qū)間內(nèi)震蕩波動(dòng)，不會(huì)出現(xiàn)單邊升值或貶值趨勢(shì)，匯率彈性則會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。”王靜文補(bǔ)充道。