高檔女裝公司錦泓集團(603518.SH)的股價走出了妖股特征。

今年初至7月14日，錦泓集團股價高歌猛進，從最低的4.15元/股飆漲至最高27.70元/股，最大漲幅達5.67倍。然而，從7月15日至今的四個交易日，錦泓集團連收了四個跌停，累計下跌36.43%。

股價由漲轉跌的轉折點，始于一份業績快報。

今年7月16日晚，錦泓集團發布2021年半年度業績快報，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)1.33億元，上年同期為虧損0.03億元。

扭虧為盈是利好，為何錦泓集團的股價反而接連跌停呢?

今年一季度，錦泓集團實現凈利潤0.95億元，意味著二季度的凈利潤只有0.38億元，低于市場預期。

錦泓集團于2014年登陸A股市場，單純從經營業績看，公司并未向市場交出亮麗的業績答卷。2013年至2019年，除了2018年的凈利潤奇跡般超過2億元外，其余6年，凈利潤均在億元級徘徊。2020年，公司更是一次性虧損6.24億元。

扭虧為盈股價反不斷跌停

或許因為低于市場預期，錦泓集團的股價進入連連跌停模式。

二級市場上，7月20日早盤，錦泓集團以18.10元/股大幅低開，低開幅度為7.51%。隨后，股價低位小幅掙扎，9時51分，封死跌停，股價為17.61元/股，跌幅為10.02%。10時35分，被巨量資金撬開，股價一度回升至18.01元/股，但回升無力，迅速向下，10時48分再度跌停。直至下午收盤，股價牢牢被封死跌停。

這是錦泓集團本月內收獲的第四個跌停。

錦泓集團的股價本輪下跌始于7月15日。當日早盤開盤，錦泓集團以跌停開盤，全天表現為一字跌停，成交量較前一個交易日的3.58億元急劇萎縮至0.39億元。

7月16日，股價復制前一次走勢，全天一字跌停，成交量進一步萎縮至0.20億元。

錦泓集團的股價為何連續兩個交易日一字跌停?難道其上半年業績提前泄漏?

7月16日，錦泓集團發布今年上半年的業績快報。上半年，公司實現營業收入19.63億元，較去年同期的11.30億元增長73.80%，凈利潤1.33億元，去年同期為虧損0.03億元，同比實現扭虧為盈。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為1.13億元，去年同期為虧損0.19億元，也實現了扭虧為盈。

錦泓集團稱，上年同期新冠疫情對公司營業收入與利潤產生影響，今年上半年疫情因素基本消除，公司各品牌營業收入與利潤均呈現較大幅度增長。今年上半年，公司旗下各品牌毛利率均穩中有升，運營質量逐步提高。

看上去，確實不錯。不過，在今年一季度，公司就已經實現營業收入10.72億元、凈利潤0.95億元，分別同比增長78.05%、15661.80%，扣非凈利潤0.88億元，同比增長722.82%。

對比發現，二季度，公司實現的營業收入、凈利潤分別為8.91億元、0.38億元，

2019年、2020年，錦泓集團的經營業績大幅下滑，不具有可比性。以2018年二季度業績為基數來對比，當期，公司實現營業收入6.23億元，同比增長0.94%，凈利潤為0.52億元，同比增長248.85%。

對比發現，今年二季度，雖然營業收入明顯高于2018年二季度，但凈利潤反而不及2018年二季度。扣非凈利潤0.25億元，略高于2018年二季度的0.22億元。

顯然，二季度的經營業績低于市場預期。

業績快報披露后，錦泓集團的股價延續跌停模式。7月19日，股價延續一字跌停走勢，但成交量放大至2.89億元。7月20日，多空雙方有所博弈，最終仍然以跌停報收，但成交量猛然放大至6.23億元。

與之相反的是，今年初，錦泓集團的股價最低為4.15元/股，隨即開啟大規模上漲模式，到7月14日，股價最高達27.70元/股，期間最大漲幅達5.67倍。

或許，這與今年一季度凈利潤同比暴增157倍有關。

市場人士分析稱，從錦泓集團股價暴漲暴跌走勢看，公司股價妖性十足，存在較為明顯的炒作跡象。

直融累計20億流動性仍不足

盡管今年上半年經營業績明顯改善，但錦泓集團的流動性壓力猶存。

錦泓集團主要業務為中高檔服裝的設計研發、生產制造、品牌營銷及終端銷售，旗下擁有多個自有品牌，包括中高端定位的新復古學院風格的標志性品牌TEENIEWEENIE、中國高端女裝領導品牌VGRASS、具有中國文化元素特征的高端精品品牌“元先”，覆蓋中高端服飾、高級定制場合服飾、高端工藝品和國潮文創禮品等產品線，形成了金字塔式的立體品牌矩陣布局。

錦泓集團在其財報中稱，公司具備國際化研發設計能力、正宗傳承的云錦織造技藝、快速反應和柔性生產能力的供應鏈體系、線下渠道優勢等，具有較強的市場競爭力。

不過，從經營業績看，錦泓集團缺乏亮點。

2011年至2013年，上市之前，錦泓集團實現的營業收入分別為5.05億元、5.98億元、7.46億元，穩步增長，對應的凈利潤為0.91億元、0.95億元、1.36億元，亦為穩步增長。

2014年，錦泓集團順利躋身A股市場，當年，公司實現營業收入8.47億元，同比增長13.52%，凈利潤1.38億元，同比增幅只有1.99%。而在上一年度，凈利潤同比增幅達43.03%。

2015年至2017年，公司實現的營業收入分別為8.24億元、7.44億元、25.64億元，同比變動-2.69%、-9.71%、244.50%。對應的凈利潤為1.12億元、1億元、1.90億元，同比變動-18.92%、-10.51%、89.32%，2015年、2016年連續兩年下降，2017年因巨額資產收購轉為大幅增長。

2016年，錦泓集團作出一個令人吃驚的舉動，在當時廣義貨幣資金只有5億元左右的情況下，豪擲44.39億元收購甜維你(上海)商貿有限公司(簡稱“甜維你”)90%股權。收購的結果是，2017年底，公司背負著約37億元債務。

在甜維你業績加持下，2017年、2018年，錦泓集團營業收入和凈利潤大幅增長，2018年破天荒地突破2億元，達到2.73億元。

但好看的數據很快到頭了。2019年，公司實現的營業收入29.13億元，同比下降5.59%，凈利潤1.09億元，同比下降60.10%，凈利潤重回億元級。

2020年，錦泓集團實現營業收入33.40億元，同比增長14.65%，營業收入重回快速增長軌道，但凈利潤為虧損6.24億元，為有史以來最大規模虧損，也是2008年以來唯一一個年度虧損。

其原因在于，公司計提商譽減值損失4.71億元、無形資產減值損失2.69億元、存貨等跌價損失0.35億元，合計達7.75億元。

本次商譽減值及無形資產減值，就是發生在巨資收購的甜維你身上。在收購之時，形成商譽24.94億元。

巨資收購讓錦泓集團巨虧，公司還因此背上了沉重的債務包袱。

上市以來，公司通過首發、定增、發行可轉債等途徑合計直接融資20.08億元，然而如今，公司流動性壓力明顯。

截至今年6月底，錦泓集團賬面上貨幣資金5.04億元，一年內需償還的短期債務10.46億元，另外還有長期債務13.34億元。即便應付債券全部轉股，長期債務還有9.64億元，加上短期債務合計為20.10億元。