近年來，在“脫發焦慮”下，植發服務機構創造出巨大的商業空間。

6月17日，以“頭發也能種出來”作為賣點的雍禾醫療集團有限公司(下稱“雍禾醫療”)向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，若成功上市，雍禾醫療或成為“植發第一股”。

雍禾醫療披露，其在中國50個城市經營51家醫療機構，是中國最大的專門從事一站式毛發醫療服務的企業。2020年，接受雍禾醫療植發治療的患者總人數達91069人，其中進行植發患者總人數超過5萬人，每位植發患者的平均開支達27868元。

這也讓雍禾醫療營收規?？焖僭鲩L。不過，高昂的營銷開支幾乎掏空了二分之一的營業收入，公司凈利率遠低于毛利率，2020年，其毛利率高達74.6%，但凈利率僅10%。

此外，值得關注的是，雍禾醫療及其旗下雍禾植發門診部因廣告違法行為合計遭到處罰26次。

對于公司的上市計劃以及在激烈的競爭下如何降低成本等問題，上周，長江商報記者向雍禾醫療發行采訪函，截至發稿對方尚未回復。

銷售費用占營收近半

資料顯示，雍禾醫療成立于2005年，2013年開始進行全國范圍內的業務拓展。2017年，中信產業基金注資3億元并控股雍禾醫療，此后，雍禾醫療進入快速發展階段。目前其經營51家醫療機構，覆蓋全國50個城市。

雍禾醫療業績增長迅速。2018-2020年(報告期內)，其營業收入分別為9.34億元、12.2億元、16.4億元;凈利潤分別為0.54億元、0.36億元和1.63億元。

雍禾醫療的收入主要來源于植發醫療服務和醫療養固服務。2020年內，植發服務收入為14.13億元，占當期總營收的86.3%;醫療養固服務收入達到2.13億元，占比約為13.0%。

雍禾醫療稱，目前其已建立一支約1200人的專業醫療團隊，其中包括229名注冊醫生及930名護士，為行業最大規模，超過行業第2、第3名的總和。

值得注意的是，根據招股書，雍禾醫療平均每位患者的診療費在2.7萬元左右。2018-2020年，患者平均開支小幅增長，分別為2.61萬元、2.78萬元和2.79萬元。

從平均診療費來看，植發行業的毛利率好像很高?真實情況又是如何?

2018-2020年，雍禾醫療的毛利率分別高達75.1%、72.6%和74.6%，但凈利率分別為5.7%、2.9%和10%。

長江商報記者注意到，高毛利率低凈利率是因高昂的營銷開支。報告期內，公司銷售及營銷開支占營收比重分別高達49.6%、53.1%和47.6%。其中，2020年銷售及營銷開支達7.79億元。

招股書顯示，近三年來，雍禾醫療的前五大供應商皆為廣告服務商或者導流服務平臺。2020年，雍禾醫療向第一大供應商采購金額達到1.14億元，目的在于透過線上社區進行推廣服務。

在營銷開支大量投入下，雍禾治療的患者總人數從2018年的35177人增加41.7%到2019年的49851人，并進一步增加82.7%到2020年的91069人。

相比之下，雍禾醫療研發投入占營收比重不僅少得可憐，還呈現逐年下降趨勢。報告期，其研發投入分別只有780萬、880萬和1180萬元，分別占當年收入的0.8%、0.7%和0.7%。

因廣告違法被罰26次

雍禾醫療的IPO能引起廣泛關注的關鍵在與其所處于的賽道。目前，脫發問題正在成為越來越多人的“頭等大事”，尤其是伴隨著顏值經濟的爆發，已催生出了一個超過百億的毛發醫療市場。

國家衛生健康委員會的調查顯示，2020年我國脫發人口超過2.5億人，平均6個人中就有1個有脫發癥狀。此外，艾媒咨詢數據顯示，脫發群體的年輕化趨勢明顯，26-30歲的脫發人群占41.9%。

脫發人群規模增加及脫發年輕化為毛發醫療服務行業帶來了巨大機遇。根據弗若斯特沙利文數據，中國毛發醫療服務市場2020年的規模為184億元，預計到2030年將達到1381億元。

基于市場需求的多元化，加上市場前景廣闊，越來越多的企業涌入生發植發防脫發這個賽道掘金。天眼查數據顯示，我國目前約有近2.8萬家企業經營范圍含“養發、頭皮護理、植發、頭發養護、生發、護發”，這些細分產業均由“頭頂經濟”衍生而來。

目前，全國性連鎖的民營植發機構主要包括雍禾醫療、碧蓮盛、新生植發、大麥微針植發四家代表企業。按照2020年的市場份額排位，雍禾醫療以11%處在行業的首位，遠超行業的第二名和第三名。

然而現階段植發行業仍存在一些亂象。有醫美業內人士向長江商報記者介紹，“植發的技術壁壘并不算高，這門生意考驗的是熟能生巧的技藝。由于植發也是屬于醫療行為，必須在正規醫療機構進行，但目前的問題主要存在于機構的醫療資質以及手術相關醫護人員的資質。”

有媒體援引數據稱，全國“會”做植發手術的醫生，不到真正執業者的1/10。有些不正規機構宣傳的“醫生主刀”，來人只是掛名，手術卻是“速成醫生”完成的。

長江商報記者了解到，目前，植發行業魚龍混雜，不可避免會出現混亂的價格戰。比如一些不良機構打著“低價”“特價”的幌子誘導脫發患者入局，或過度包裝植發技術抬高價格，虛報種植毛囊數量增加植發費用，導致損害消費者權益和整個植發市場聲譽的情況時有發生。

據不完全統計，雍禾醫療以及其旗下雍禾植發門診部因廣告違法行為合計遭到處罰達26次。其旗下北京雍禾美度門診部有限公司曾因違反《醫療廣告管理辦法》遭到多次罰款。其中，2018年曾被北京市朝陽區市場監督管理局罰款80萬元。

業內人士表示，毛發醫療服務無疑是門好生意，不過廣闊的市場與較低的滲透率，對于以雍禾醫療為代表的從業企業而言，是機遇更是挑戰。