(原標題：燦星文化上市前資本騰挪頻繁 近一年內公司新增10位股東)

在2017年底就宣布要申報IPO的上海燦星文化傳媒股份有限公司(以下統稱“燦星文化”)，眼下終于披露招股書，正式推進上市日程。

業界普遍認為，在推出了《中國好聲音》這一現象級綜藝后，燦星已隱約坐上了國內綜藝節目制作商的頭把交椅。而隨著網絡平臺的崛起，2018年上半年，其聯手優酷推出網綜《這!就是街舞》，也被看作是成功的轉型之作。

招股書顯示，在其宣告IPO意向后，自2017年12月份起，燦星文化新增10位股東，吸引了阿里、騰訊、黃曉明持股的寧波梅山保稅港區豐財投資管理合伙企業(有限合伙)(以下統稱“寧波豐財”)等資本方先后入局。

但備受資本青睞的同時，燦星所面臨的挑戰似乎仍不容忽視。

《證券日報》記者查閱其招股書發現，2018年上半年，燦星文化的扣非凈利潤呈虧損狀態。從節目貢獻來看，“好聲音”系列的地位舉足輕重，在2015年-2017年間合計貢獻28.18億元的收入，而試水《這!就是街舞》所能帶來的收入貢獻似乎并不強勢。

有業內人士指出，“好聲音”系列的熱度已不復從前，顯然進入了“瓶頸期”，眼下燦星需要更多的爆款接棒來維持行業地位。同時，在與各視頻平臺的合作交手中，對收益分成模式的探索仍道阻且長。

一年新增10位股東

《證券日報》記者日前從證監會官網了解到，2018年12月28日，燦星文化披露招股書，擬在創業板上市。

公開資料顯示，燦星文化成立于2006年，因一檔《中國好聲音》而為業界所熟知，此后交出的作品包括《中國新歌聲》、《中國好歌曲》、《蒙面唱將》等，2018年摸索轉型，與優酷聯手推出網綜《這!就是街舞》。

往前追溯，2017年年底，燦星方面就曾表示，將在2018年年初申報IPO上市。根據證監會于2018年2月11日披露的公告顯示，去年1月底，中信建投已與燦星簽訂了上市輔導協議，預計整個輔導將持續3個月，于2018年5月份申請輔導驗收。

事實上，作為國內領先的綜藝內容制作公司，燦星的IPO之路備受關注。

從招股書信息來看，截至公告披露的最近一年時間內，公司新增10位股東，包括杭州阿里創投、西藏齊鳴音樂、寧波豐財等。而記者從企查查平臺了解到，上述三家公司的背后，分別有著阿里、騰訊及明星黃曉明的身影。

但值得注意的是，與備受資本青睞形成對比的，則是燦星的估值出現下跌。

公開資料顯示，2016年3月份，浙富控股公告稱擬以現金3億元增資燦星文化，獲得6.0698%股權，彼時燦星的估值約為50億元;去年年底，燦星制作宣布以210億元估值完成首輪融資，估值是2016年的四倍;但在去年7月底，阿里及齊鳴音樂分別增資2億元、1.6億元，獲得燦星1.17%、0.94%的股權，以此計算，其估值在170億元左右，下滑約40億元。

招股書顯示，此次募資，公司計劃發行4260萬股，占發行后總股本的比例不低于10%。同時，燦星在招股書中提及，擬用募集資金投入金額15億元補充綜藝節目制作營運資金項目，如實際募集資金不能滿足項目需求，則不足部分由公司自籌解決。

去年上半年扣非凈利潤虧損

從業績表現來看，招股書顯示，燦星文化在2015年-2017年的營業收入分別為24.62億元、27.06億元、20.58億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為8.06億元、7.32億元、4.52億元。2018年上半年，其營業收入僅2.65億元，凈利潤800萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤為虧損2726.05萬元。

對此，燦星在招股書中表示，受觀眾觀看習慣、電視臺排播計劃等因素影響，一般5月份-10月份是大型綜藝節目播放的高峰期，而“公司目前主要節目集中在下半年播出，收入在一年內并非均勻實現，存在一定季節性波動”。

具體來看，2018年上半年燦星主推的節目包括《這!就是街舞》及《同一堂課》，公司方面表示，2018年下半年包括《新舞林大會》、《2018中國好聲音》、《即刻電音》等已相繼播出，全年主要收入集中在下半年實現。

值得注意的是，在業界看來，作為優酷力推的頭部綜藝，《這!就是街舞》能夠帶給轉型中的燦星較大助力。

但記者查閱招股書發現，燦星此番參與《這!就是街舞》的收益或許并不高。有業內人士私下向記者表示，眼下越來越多的超級網綜都由視頻平臺主控，制作公司反而有些“退居二線”的意思。

燦星方面在招股書中提及，報告期內的合作網綜《這!就是街舞》采取的是固定承制費用模式，“由于該項目是公司在超級網綜上的初次嘗試，為了穩健運營和控制風險，采用了受托承制方，導致該項目貢獻的收入相對較少”。

其表示，后續會與合作方探索其他收益分成模式。

“好聲音”系列增收乏力

事實上，隨著綜藝節目行業的快速發展，節目類型、觀眾審美和偏好的變化異常迅速，在業界看來，哪怕是站在第一梯隊的位置上，燦星所面臨的壓力也不在少數。

招股書顯示，作為燦星的王牌節目，《中國好聲音》、《中國新歌聲》系列仍是公司營收的重頭戲。2015年-2017年，該系列節目制作收入占其總收入的比例分別為46.43%、37.33%、32.33%。結合公司的營收數據計算，則該系列節目在2015年-2017年實際貢獻收入11.43億元、10.1億元、6.65億元。

這也就意味著，燦星對少數幾款頭部綜藝的依賴性較高。上述分析人士認為，與其他文化傳媒類公司相似，燦星也面臨著持續產出爆款的壓力。

公司方面在風險因素中提及，若未來監管政策、市場環境等外部環境出現變化導致該系列節目無法正常制作和播出，而公司又沒有制作出可以替代其收入水平的新節目，可能導致公司的經營業績下降。

此外數據顯示，2015年-2017年及2018年1月份-6月份，燦星取得的政府補助分別為3368.04萬元、18042.11萬元、8285.04萬元及3895.1萬元，占當期利潤總額的比例分別為3.54%、20.56%、15.39%和341.67%。公司方面表示，若未來地方政府對公司的補貼和扶持出現重大變化，短期內會對公司業績造成一定的影響。

風險之下，燦星顯然也在探索除綜藝節目制作之外的發展道路。

招股書顯示，公司在制作和運營綜藝內容的基礎上，已開展流行音樂制作、音樂版權運營、演出活動、衍生品運營、藝人經紀等多項業務。截至招股說明書簽署日，公司共簽約153名藝人，包括吳莫愁、張碧晨、周深、畢夏、李琦等。