中航沈飛市值倍增達1330億 扣非凈利增速保持在10%以上
實現建軍百年奮斗目標，“中國戰機第一股”中航沈飛(600760.SH)身肩重大的使命。
近日一直較為低調的中航沈飛官網推文，先后介紹我國自主研發的第一代艦載戰斗機殲-15以及殲-16，作戰半徑大、機動性能好等優異特性。
隨著建軍百年目標加快實施，中航沈飛擁有以“沈陽新機快速試制中心”為核心的航空防務裝備產品快速試制能力，研制出包括殲5、殲6、殲7、殲8、殲11、殲15和殲31等系列飛機，填補了一系列國防建設的空白，為戰機更換強軍奠定基礎。
中航沈飛是航空工業集團控股的國內A股上市公司，于2017年通 過重大資產重組實現核心軍工資產整體上市，去年營收273.16億元、扣非凈利潤9.4億元，近兩年公司營收及扣非凈利潤均保持了10%以上的增長。
中航沈飛預計2021年與關聯方產生交易金額757.43億元，同比2020年實際發生金額272.73億元大幅增長177.72%。公司營收幾乎全部來源于關聯方，今年公司營收或將大幅提升。
扣非凈利增速保持在10%以上
中航沈飛子公司沈飛公司創建于1951年，主營航空防務裝備的研發和制造業務。
2017年中航沈飛前身中航黑豹出售資產發行股份并購沈飛公司100%股權，置換資產后，沈飛公司實現上市,上市公司更名為中航沈飛。
目前上市公司主營業務已由原專用車、微小卡和液壓零部件業務轉變為航空產品制造業務，主要產品包括航空防務裝備和民用航空產品，核心產品為以殲擊機為主導產品的航空防務裝備。
重組前，上市公司曾連續六年扣非凈利潤大幅虧損。重組完成后，中航沈飛業績穩步增長。2018-2020年公司營收201.51億元、237.61億元、273.16億元，同期扣非凈利潤7.1億元、8.44億元、9.4億元，近兩年扣非凈利潤增速為18.87%、11.37%，保持了10%以上的增速。
去年中航沈飛剝離沈飛民機后，聚焦軍用飛機主業。子公司沈飛公司營收272.28億元、凈利潤14.31億元，貢獻幾乎所有利潤。
今年一季度，中航沈飛營收57.90億元，同比增1.56%，扣非凈利潤2.89億元，同比增速依舊在約10%。
從上述業績來看，中航沈飛較好的完成了業績考核。根據2018年中航沈飛首次實施股權激勵計劃，考核條件為可解鎖日前一會計年度凈資產收益率不低于6.50%，凈利潤復合增長率不低于10%等。
同時中航沈飛其他各項財務指標均向好。毛利率保持在9%左右，并略有上升趨勢，今年一季度凈利率5.96%，存貨周轉天數從173.82天下降至123.63天。
特別是重組后的中航沈飛償債能力逐步提升。2017年資產負債率72.31%，而今年一季度末已降至62.13%，三年多下降近10個百分點，流動比率、速動比率為1.35、0.94，均處于逐年上升中。
截止今年一季度末，中航沈飛賬面貨幣資金107.06億元，無長短期借款。公司年利息收入在1億元左右，今年一季度公司利息費用為負，財務費用-0.23億元，較去年全年還低。
去年底，中航沈飛已向招商銀行沈陽分行申請應收賬款無追索權公開型國內保理業務，保理金額不超過人民幣28億元，承購費率年化不超過3.50%。保理業務將進一步加速資金周轉、增強資產流動性。
今年以來，證券分析師發布相關研報20多篇，非常看好我國戰斗機主機廠唯一的上市公司平臺中航沈飛，或將充分受益于空軍戰斗機的加速列裝。
預計關聯交易757億提升177.72%
中航沈飛建廠70年來，突破并掌握了一系列核心前沿技術，為規模擴張奠定基礎。
僅從近四年來看，2017-2020年中航沈飛研發投入1.62億元、1.72億元、2.18億元、2.88億元，研發人數2017人、2275人、2708人、2736人，占總人數13.56%、14.74%、18.73%、19.07%，迅速增長。
公司先后研制生產了40多種型號近萬架飛機及重要大型部件，包括殲5、殲6、殲7、殲8、殲11、殲15和殲31等系列飛機，填補了一系列國防建設的空白。
研發突破得益于公司研發投入的不斷增長。
中航沈飛建立了“用一代、研一代、儲一代”技術體系，中航沈飛研制生產的我國第一代艦載機殲15飛機，使我國航空武器裝備實現了陸基向海基的重大突破;研制生產的國產四代戰斗機鶻鷹飛機，使我國成為世界上第二個能夠同時研制兩款四代戰斗機的國家。
天風證券李魯靖分析認為，根據WorldAirForces2021數據，我國戰斗機中二代機占比50%、三代機占比39%，而美國戰斗機中三代機占比達到65%、四代機占比14%。我們認為，我國目前戰斗機從代際及數量兩方面均與美國存在較大差距，以四代機為代表的新一代跨越式武器裝備需求有望進一步提升。
“十四五規劃”指出“2027年實現建軍百年奮斗目標，加快國防和軍隊現代化”，我國空軍建設的步伐明顯加快，先進戰機換裝需求加大。
3月30日，中航沈飛預計2021年與關聯方產生交易金額757.43億元，同比2020年實際發生金額272.73億元大幅增長177.72%。
中航沈飛絕大部分業績來源于關聯交易，所以上述公告預示著今年公司的營收規模或將大幅提升。
隨著整體實力的增強以及投資者預期增強，中航沈飛估值也水漲船高。2017年前由于重組預期，公司股價從5元每股增至約25元每股，徘徊三年后，去年5月中航沈飛再次上漲，從22.50元上漲至67.83元，再次增長約2倍。市值從455億元增至目前的1330億元，增加875億元，將近翻番。
同時根據股權激勵計劃，中航沈飛對14名高管及79人名技術骨干定向發行股票每股轉讓價(初始行權價)22.53元每股，激勵總數317.10萬份。今年6月24日10轉4股后，這一股份市值達3.01億元，較發行時增加2.3億元，人均賺得約227萬元。
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