成立8年的醫藥圈獨角獸要上市了。

6月1日，藥師幫股份有限公司（以下簡稱藥師幫）再次更新其港股IPO招股書。此前，藥師幫曾分別于2022年5月和11月兩次遞表。

【資料圖】

在醫藥電商C端市場競爭白熱化之際，2015年，藥師幫另辟蹊徑，把目光瞄準了B端市場。經過8年的發展，其營收從零躍升到超百億元，也由此成為國內最大的院外數字化醫藥產業服務平臺。

與此同時，藥師幫也面臨著毛利率持續低位，連年巨額虧損的窘境。而且值得關注的是，據招股書，報告期內，主打“數字服務”的藥師幫，每年的研發費用，還不及營銷費用的零頭。

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地產大佬帶出來的醫藥獨角獸

8年發展成為國內最大的院外數字化醫藥產業服務平臺，離不開創始人張步鎮的互聯網打法。

在創立藥師幫之前，技術出身的張步鎮毫無醫學背景。此前，他就職于搜房網，從1999年加入后，一路升至CTO，成為搜房網的核心高管。

2015年前后，“互聯網思維”“互聯網+”等概念流行，帶動了眾多互聯網企業的崛起和壯大，利用互聯網改造傳統產業也成了當時創業風口。小米創始人雷軍那句知名的“站在風口上，豬都會飛”的口號，就是在這時喊出的。

趕上這波熱潮的張步鎮，看準了“互聯網+醫療”的前景，于是他離開了搜房網，創立了藥師幫。

不過當時在醫藥行業，C端市場的競爭已是一片紅海，藥師幫將目光放在了B端市場。彼時，國內的院外醫藥流通市場，雖然有著數千億的規模，但不論是上游的批發企業，還是下游的零售終端，都存在著小而散的現狀。這意味著在中間的流通環節，有著巨大的整合價值和效率提升的空間。

雖然不是醫藥流通行業的專家，但是張步鎮懂互聯網。他用互聯網賦能傳統藥品零售，牽線上游批發商和下游藥店。通過在藥師幫平臺交易，不僅缺貨的藥店能快速找到有貨的批發商，批發商也能更快速地將貨源鋪到藥店。更重要的是，繁雜的流通環節更便捷了，兩端都省去了不少中間費用。

但僅依靠平臺業務收取傭金，收入規模很快將遭遇天花板。于是在2019年，藥師幫又開始發展自營業務，自行采購并向下游藥店及基層醫療機構銷售。

截至2022年12月31日，藥師幫的服務網絡已經覆蓋約35.4萬家下游藥店及約17.3萬家基層醫療機構，其中月均活躍買家達到30.8萬個。

此外，據弗若斯特沙利文的資料，2022年，藥師幫的總GMV（商品交易總額規模）已達到人民幣378億元，自2020年的年復合增長率為38.6%，兩項數據均在中國院外數字化醫藥產業服務平臺中排名第一，市場份額達21.0%。

從歷史融資來看，藥師幫也飽受資本的青睞。從天使輪到E2輪，公司共計融資30.7億元。投資方包括百度、復星醫藥、常春藤資本、順為資本、松禾資本、陽光人壽，以及老虎環球基金、SIG、和DCM等眾多明星VC/PE機構與企業。

值得一提的是，藥師幫在2021年6月完成2.7億美元的融資，當時珠江投資、百度、陽光保險、松禾資本等參與該輪融資，投后估值已超100億港元。

藥師幫也由此入選胡潤集團《2022年中全球獨角獸榜》，成為互聯網醫藥行業B2B模式首屈一指的存在。

02

毛利率持續低位，三年虧了25.7億

據藥師幫最新招股書的數據，2020-2022年，藥師幫營收分別為60.65億元、100.94億元和142.75億元，近三年復合增長率達53.4%。

其營收來源分別由自營業務、平臺業務和其他創新業務組成。

2022年，藥師幫的自營業務營收為135.19億元，營收占比94.7%，該業務過去3年的營收占比均在93%以上；平臺業務的營收為6.942億元，占比4.9%；其他業務主要包括向基層醫療機構收取診斷檢測服務費、向藥店收取SaaS解決方案費用，2022年營收為6158.9萬元，營收占比僅0.4%。

值得注意的是，雖然2020-2022年，平臺業務的毛利率高達85.2、83.7%、82.1%，其他業務的毛利率高達56.6%、51.0%、40.6%，但因同期占絕對大頭的自營業務毛利率分別僅為5.1%、5.2%、6.2%，由此也拖累了整體的毛利率，同期分別為10.0%、9.1% 及10.1%。

所以，藥師幫連年出現虧損便不值得驚訝了。報告期內，該公司凈虧損分別為5.72億元、5.02億元和15.00億元，3年累計虧損超過25.7億元。

雖然還未實現盈利，但藥師幫每年花在營銷上的開支規模卻不小。數據顯示，2020-2022年，藥師幫在銷售及營銷費用上分別花費7.26億元、10.64億元和13.26億元。與之相比，同期的毛利分別為6.09億元、9.14億元和14.3億元。

此外，報告期內，該公司的研發投入分別為2472.4萬元、5661.1萬元和7914.6萬元。對比起來，作為主打“數字化服務”的醫藥企業，藥師幫在研發方面的投入，還不及營銷費用的一個零頭。

而且，這其中給予研發人員的薪酬及福利就分別達2295.9萬元、5330.4萬元和7332.1萬元，占研發總投入的92.9%、94.2%和92.6%。

剩下投入到技術層面的費用，幾乎達到了可以忽略不計的地步。

03

小結

“內憂”之外，藥師幫還面臨著“外患”。

在2019，揚子江藥業、哈藥集團、九州通、太極集團、云藥集團以及吉林敖東等13家藥企先后發布通告，在全國范圍內禁止集團經銷商供貨給藥師幫，違者將停止合作關系。

此外，盡管藥師幫在B2B模式市場擁有首屈一指的地位，但放眼來看，B2C模式即醫藥電商平臺，如阿里健康、京東健康、1藥網也已飛速崛起，不斷沖擊著線下藥房的市場。而藥師幫作為藥品的中介平臺，若線下終端的需求減少，那么也勢必對其業績產生沖擊。

所以，急于上市的藥師幫，需要找到穩定的盈利模式，來擺脫燒錢換規模的現狀，給投資者以信心。

原文標題 : 藥師幫難“自醫”：三年虧25.7億，研發投入不及營銷費用零頭