世界即時看！線上消費有所放緩，看好二季度業績改善

2023-05-03 16:04:14來源：中國銀河

(資料圖)

（以下內容從中國銀河《線上消費有所放緩，看好二季度業績改善》研報附件原文摘錄）

華熙生物(688363)
核心觀點：
事件：公司發布2023年一季度報告，公司2023年1-3月實現收入13.05億元（+4.01%），歸母凈利潤2.00億元（+0.37%），扣非凈利潤1.51億元（-17.44%），經營性現金流-1.98億元。
Q1業績略低于預期，建議關注Q2新品上市及618大促。2023年Q1公司營收小幅增長，主要是疫情管控放開后，部分線上消費向線下轉移，公司化妝品業務80%左右在線上銷售，由此增速放緩。歸母凈利潤與扣非凈利潤存一定差額，主要是由于政府補助增加，導致Q1非經常性損益較高（4,950萬元）。預計公司Q2功能性護膚品板塊有多款新品上市，疊加618大促助力產品放量，有望帶動公司業績顯著改善。
短期毛利率承壓，看好費用管控成效。2023年公司整體毛利率為73.78%（-3.35pct），我們認為主要是原料及化妝品板塊毛利率下降所致，預計原料毛利率下降是因為新工廠投入使用后短期內產能利用率較低，成本控制有待改善；護膚品板塊毛利率下降或與1月退貨率提升及產品銷售結構變化有關。隨著行業整體經營環境持續向好，以及公司渠道布局逐步到位、品牌影響力持續加強、業務結構不斷改善，我們認為未來公司費用管控成效有望愈發顯著。
戰略打造海口科技園，前瞻布局再生醫學及上游核心原料領域。華熙生物海口科技產業園已于2023年4月11日開園，戰略性布局醫療器械、再生醫學、國際業務三大前瞻方向，將實現法國絲麗產品的本土化生產和銷售，以及建立生物醫美板塊國際業務中心。此外，公司與日本樂敦制藥、BMS等成立的合資子公司華熙厚源也已落戶科技園產業區。產業園一期計劃建設6條醫療器械級生產線，投產后一期綜合年產能將達到1-1.5億件產品以上。
投資建議：公司是全球領先的生物活性材料科技企業，深耕合成生物學技術，開拓全產業鏈布局，“原料+功能護膚+醫療終端+功能性食品”四輪驅動，品牌矩陣豐富，長期成長性良好。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.63/16.13/20.41億元，同比增長30.07%/27.76%/26.53%，EPS為2.62/3.35/4.24元，當前股價對應PE為38/30/23倍，維持“推薦”評級。
風險提示：渠道成本增加的風險、研發進展不及預期的風險、新品營銷效果不達預期的風險、市場競爭加劇的風險。

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