飽受資金之渴的三維股份(603033.SH)籌劃再融資，仍將難以解渴。

11月29日晚間，三維股份一口氣發布18份公告，核心內容是籌劃再融資。具體為，公司擬向實際控制人葉繼躍定向發行股份，募資不超過10億元，所募資金全部用于補充流動資金。

截至今年9月底，三維股份長短期債務合計為20.28億元，其中短期債務11.90億元，較年初激增6.60億元。

長江商報記者發現，三維股份存在巨大資金缺口，即便本次定增募資順利完成，仍然難以解渴。

導致巨額資金缺口的是三維股份超百億投資。今年6月，三維股份披露，擬斥資130億元投建新型材料產業鏈一體化項目，跨界進入可降解塑料領域。

有意思的是，針對這一次跨界，公司坦承，無人才、無技術、無資金。時間已過五個月，尚未見三維股份披露130億元投資事項進展。截至今年9月底，公司總資產為57.45億元。

基于此，市場質疑三維股份在畫餅。

凈利與經營現金流背道而馳

延式并購之后，三維股份盈利能力似乎有明顯改善，但又出現了新的問題。

三維股份成立于2004年，2015年初成功闖關IPO登陸A股市場。上市前后，公司經營業績出現滑坡。

經營業績數據顯示，2012年、2013年，公司實現的營業收入分別為9.32億元、9.71億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為0.61億元、1.26億元，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為0.64億元、1.19億元，均為明顯增長。

2014年，上市前一年，公司實現營業收入9.28億元，凈利潤1.22億元、扣非凈利潤1.08億元，同比分別下降4.46%、3.77%、8.91%，均在下降。

2015年至2017年，上市初期三年，公司實現的凈利潤分別為0.91億元、0.79億元、0.57億元，同比分別下降25.20%、13.09%、27.79%。在這三年，扣非凈利潤與凈利潤的變動趨勢大體相當。

至此，2014年至2017年，公司的凈利潤已經連續四年下滑。

為了提振業績，2017年底，三維股份籌劃外延式并購。交易方案為，公司通過發行股份方式收購廣西三維100%股權，后者作價14.70億元。

廣西三維主要從事軌交混凝土制品及扣配件的生產，致力于為軌交產業提供高質量、安全可靠的預應力混凝土制品及服務，主要產品涵蓋預應力混凝土軌枕、混凝土橋枕、電容枕、岔枕及軌道板、地鐵管片、扣配件等軌道交通線上料產品。

三維股份原本從事橡膠輸送帶、V帶的生產和銷售，上述交易完成后，三維股份的主營業務新增混凝土枕的研發、生產和銷售業務，使得上市公司進入屬于軌道交通產業上游的軌枕制造行業，成為一家雙主業運營的上市公司。

本次交易存在明顯溢價，三維股份由此形成商譽5.76億元。為此，雙方對廣西三維的經營業績進行了約定。2018年至2020年，廣西三維實現的扣非凈利潤分別不低于1.40億元、1.50億元、1.60億元。

借助廣西三維經營業績貢獻，近三年，三維股份經營業績有所改善。2018年至2020年，公司實現的營業收入分別為10.88億元、17.47億元、18億元，同比增長12.69%、60.61%、3.06%。對應的凈利潤分別為0.82億元、2.23億元、2.11億元，同比變動43.43%、172.17%、-5.26%。

這三年，廣西三維實現的扣非凈利潤分別為1.46億元、1.57億元、1.65億元，合計為4.68億元，業績整體完成率為103.96%。

今年是廣西三維業績承諾期滿后的第一年，其能否延續此前穩定的盈利能力，有待觀察。

今年前三季度，三維股份實現營業收入22.92億元，同比增長113.40%，凈利潤為1.27億元，同比增長7.50%，扣非凈利潤1.13億元，同比僅增長0.19%。

營業收入翻倍增長、凈利潤、扣非凈利潤略有增長，表現為增收不增利。

不僅如此，前三季度，公司經營現金流為凈流出1.11億元，去年同期為凈流入0.50億元。

對比凈利潤、經營現金流，二者背道而馳。經營現金流凈流出，將導致公司現金流緊張。

超百億投建資金哪里來

三維股份已經遇到了流動性緊張難題。

截至今年9月底，三維股份的賬面貨幣資金為4.22億元，較年初的3.33億元增加0.89億元。短期借款10.16億元、一年內到期的非流動負債1.74億元、長期借款8.38億元，長短期債務合計為20.28億元，其中短期債務為11.90億元，較年初的5.30億元增加6.60億元。

11.90億元短期債務，4.22億元貨幣資金(其中1.54億元受限)，公司存在較明顯的流動性壓力。

為了緩解流動性壓力，三維股份正在籌劃定增募資。

根據預案，三維股份擬向公司實際控制人葉繼躍定增，募資不超過10億元。本次定增，實際控制人葉繼躍將獲利不菲。

今年11月30日，公司股價為30.10元/股，較其定增發行價21.66元/股上漲了約38.97%。

本次定增所募資金10億元，扣除相關費用后，全部用于補充流動資金。

顯然，從上述財務數據看，如果本次定增募資順利完成，三維股份的流動性問題暫時可以有效改善。

然而，三維股份還面臨著巨額資金投入。

今年6月21日晚間，公司曾公告稱，公司與內蒙古自治區烏海經濟開發區低碳產業園管委會簽署《投資框架協議書》，擬在烏海經濟開發區低碳產業園投資BDO、PBAT、PTMEG新型材料產業鏈一體化項目，總投資130億元，分兩期進行。

根據公告，本次投建項目，是三維股份再一次跨界，進軍可降解塑料領域。

對于本次跨界，市場質疑之聲較大。對于這一新領域，三維股份既無人才也無技術。在公告中，公司坦承，本次投資項目，公司無前期技術積累，也尚未招聘核心技術人員和組建管理團隊。

更為重要的是，公司沒有資金。賬面資金只有4億元，要投資建設130億元項目，巨大資金缺口如何彌補?

今年9月9日，三維股份披露的投資者調研報告顯示，8月中旬，烏海項目取得了《項目備案告知書》，包括120萬噸電石，公司正積極組建團隊，推動能評、環評等前置審批工作，并落實工程設計、工程承包等關鍵第三方的遴選及談判工作，籌劃各種可行融資渠道，力爭早日啟動項目建設。

11月2日，公司披露的投資者關系活動記錄表顯示，項目通過內蒙古自治區發改委審查，并且一期的能耗指標已經落實，可以開工建設。烏海項目一期主要包括電石36萬噸/年、BDO30萬噸/年等。公司后續工作就是獲取土地、推動安評、環評等審批工作，爭取早日開工建設。資金方面，第一期資金40億左右，公司計劃通過自籌、資本市場融資以及銀行融資等多種方式籌措。

由此可見，時間已經過去近半年，130億元項目的一期項目，擬投資40億元左右，至今仍沒有著落。這意味著，該項目仍未取得實質重大進展。