全球光伏組件龍頭企業天合光能(688599.SH)獲得資金青睞。

日前，天合光能宣布控股子公司江蘇天合智慧分布式能源有限公司(以下簡稱“天合智慧”)擬進行增資擴股，各方合計增資5.47億元，認購天合智慧注冊資本1338.8538萬元，增資后合計持有天合智慧10.236%股權，天合智慧原股東放棄增資優先認購權。

在“碳達峰”“碳中和”目標下，光伏制造企業積極擴大產能規模。去年6月份上市后，天合光能今年8月再次完成52.52億元可轉債募資，以繼續擴充產能。

受益于光伏行業的良好發展態勢，以及公司先進產能規模化優勢，天合光能盈利能力逐步提升，但不斷擴產對于天合光能資金實力和流動性的要求也在加大。

在子公司層面引入增資方，天合光能意在促進公司分布式光伏業務的發展，降低天合智慧資產負債率及緩解其流動性壓力。

二級市場上，盡管僅上市一年半，但截至12月27日收盤，天合光能股價73.88元/股，較其發行價累計上漲超8倍，總市值1528億元，位列科創板第三。

子公司增資前估值已達48億元

公告顯示，此次天合智慧引入的增資方共有五名，上海利合、泰州未來產業投資基金合伙企業(有限合伙)、嘉興通順股權投資合伙企業(有限合伙)、上海星鐵貿易有限公司、湖南宇訊互聯網信息技術有限公司計劃分別向天合智慧增資2.14億元、1.6億元、0.66億元、0.53億元、0.53億元。

值得關注的是，增資方中的上海利合為上市公司的關聯方，其間接股東高海純、吳春艷為公司實際控制人高紀凡的近親屬，因此本次交易也構成了關聯交易。

上述增資完成后，天合光能對于天合智慧的持股比例將由交易前的85.17%變更為76.453%，天合智慧仍為上市公司的控股子公司，不影響上市公司合并報表范圍。而上述五大增資方對于天合智慧的持股比例將分別為4%、3%、1.236%、1%、1%。

公告披露，天合智慧主要從事分布式光伏業務。天合光能同時表示，本次交易有利于促進公司分布式光伏業務的發展，有助于降低天合智慧資產負債率，優化資本結構，緩解流動資金壓力，進一步提高天合智慧的整體資本實力和競爭力。

長江商報記者注意到，具備較強經營實力的天合智慧，在本次交易中獲得了較高的評估溢價。

數據顯示，2020年和2021年前九月，天合智慧分別實現營業收入9.82億元、24.02億元，歸母凈利潤7533.32萬元、1.4億元，扣除非經常性損益后的凈利潤分別為7369.93萬元、1.29億元。

截至今年9月末，天合智慧總資產25.23億元，凈資產2.82億元。收益法和資產法兩種方式評估下天合智慧的股東全部權益價值評估值分別為47.69億元、4.08億元，二者相差43.61億元，差異率1068.5%。

考慮到評估日后，今年12月份天合智慧原股東已經向公司實繳了剩余出資款3522萬元，各方同意以48億元作為標的公司本次交易前的估值，這一估值相當于天合智慧9月末凈資產增值16倍。

不過，獲得5.47億元增資款后，天合智慧的財務壓力或將減輕。2020年末和2021年9月末，天合智慧資產負債率分別為85.43%、88.8%。

持續擴產在建工程37.7億增長62%

作為光伏行業中的主要產品供應商，隨著下游行業需求增長以及產能快速擴張，天合光能業務規模及盈利能力不斷提升。

目前，天合光能的主營業務主要分為光伏產品、光伏系統及智慧能源三大板塊。2020年，天合光能的電池片有效產能為8.4GW/年，組件有效產能13.95GW/年，同比增加5.48GW/年，組件全球出貨量排名位居第三位。今年上半年，公司光伏組件共計出貨超10.5GW，市占率進一步提升。

受益于光伏行業的良好發展態勢，以及公司先進產能規模化優勢，2020年登陸科創板之后，上市首年，天合光能就實現營業收入294.18億元，同比增長26.14%;凈利潤12.29億元，同比增長91.9%。其中，凈利潤增速遠超過往三年13.22%、2.85%、14.82%的水平。

今年以來，面對下游市場需求快速擴大，上游原輔材料產能釋放不足，光伏組件企業經歷了原材料的大幅漲價，經營受到巨大挑戰。在此背景下，天合光能依舊保持了業績的穩步增長。前三季度，公司實現營業收入312.65億元，同比增長56.9%;凈利潤11.56億元，同比增長39.05%。

隨著行業快速發展，天合光能積極進行電池片及組件的產能擴張。去年公司IPO募資25.31億元之后，今年8月份，又完成52.52億元可轉債的發行，分別投入到鹽城年產16GW高效太陽能電池項目等四大實體項目及補充流動資金。

截至今年9月末，天合光能在建工程合計達到37.74億元，較上年末增長約62%。

需要注意的是，聯合資信此前出具的評級報告就指出，公司在建項目規模較大，盡管“天合轉債”募集資金已解決部分投資資金，但尚需投入資金量仍較多，公司存在較大的資金壓力和融資需求。

上述報告進一步顯示，公司在建項目主要針對電池及組件的技改及產能擴張，在“碳達峰”“碳中和”目標下，光伏行業發展空間廣闊，光伏制造企業積極擴大產能規模，行業新進入者增加，市場競爭加劇，公司新增產能可否被市場完全消化，或存在一定不確定性。

此外，由于光伏行業本就屬于資金密集型企業，債務融資規模的擴大將對光伏公司的流動性帶來一定的壓力。

截至今年9月末，天合光能資產總額618.52億元，資產負債率72.4%，較上年末提升6.84個百分點。其中長短期借款分別為40.28億元、66.31億元，應付債券新增至48.9億元，期末公司貨幣資金105.31億元。

前九月，由于業務發展需要、庫存增加、經營活動現金流出增加等因素，天合光能經營活動產生的現金流量凈額為-3.05億元，同比下降178.35%。

不過，在二級市場上，處在新能源風口的天合光能受到資金青睞。盡管僅上市一年半，截至12月27日收盤，天合光能報收73.88元/股，較其發行價8.16元/股累計上漲超8倍，總市值1528億元，在科創板上市公司中位列第三位，僅次于中芯國際和百濟神州。