多晶硅料環節超高額的利潤誘惑，終于使得工業硅龍頭企業合盛硅業（603260.SH）按捺不住，豪擲巨資擠入賽道。

2月14日晚間，該公司發布公告稱，為進一步拓展公司全產業鏈布局，擬通過全資子公司新疆中部合盛硅業有限公司在新疆烏魯木齊市甘泉堡經濟技術開發區（工業區）內進行“新疆中部合盛硅業有限公司硅基新材料產業一體化項目（年產20萬噸高純多晶硅項目）”投資建設，總投資預計175億元。

作為多晶硅環節的上游材料廠商，主營工業硅和有機硅的合盛硅業2021年的凈利潤大增。在此背景之下，該公司總市值水漲船高，一度突破2600億元。但即便硅基材料巨頭如斯，也不得不面臨業務成長的瓶頸。其選擇向下游拓展，則在情理之中。

但需注意的是，過去一年多晶硅料量價齊升的高景氣度行情的韌性，正隨著行業內新老玩家先后公布的大量產能規劃，而進入減弱通道。這個被視作“黑金”的光伏材料，未來三年將迎來一場擴產大潮。

千億巨頭欲造新故事

受百億擴產的利好消息刺激，2月15日，合盛硅業高開高走。當天該公司股價收漲7.79%。

不過，21世紀經濟報道記者注意到，自去年9月中旬以來，合盛硅業的股價較高點已經“腰斬”。這家千億市值的硅基材料公司，正在經歷資本重估。

2021年9月中旬，合盛硅業股價創歷史新高，總市值超過2600億元。也正是在這個時間點，全國多地出現能耗雙控以及限電限產現象，多晶硅硅料以及上游工業硅環節遭受影響。

去年9月份，云南發改委發布關于堅決做好能耗雙控有關工作的通知提到，加強工業硅行業生產管控，確保工業硅企業9月至12月份月均產量不高于8月產量的10%。這意味著，彼時云南地區工業硅將減產90%。

據中國有色金屬工業協會硅業分會（下稱硅業分會）的數據，2020年前三季度，云南地區工業硅產量占全國總產量的20%以上。結合多晶硅料廠商大全能源招股書披露的信息，硅粉在多晶硅料生產的成本中占比約31%。因此，這一減產動作，將在一定程度上影響下游多晶硅料的生產。

隨后，限電限產帶動工業硅價格進入“跳漲”階段，并導致有機硅和多晶硅料價格持續攀升。由此，合盛硅業的主營產品迎來了量價齊升的高景氣度行情。僅在2021年第三季度，該公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為26.30億元，同比增長876%。

今年1月份，合盛硅業公布了去年的業績預告。“受益于行業下游需求端強勁反彈增長及行業政策影響，公司主營產品工業硅、有機硅行業迎來強景氣周期，公司年內實現產銷兩旺。”該公司預計，2021年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤85億元至87億元，同比增長505%至520%。

事實上，由于限電限產現象的緩解，以及高增長的業績利好消息釋放，資本市場開始擔憂合盛硅業估值的成長潛力。

“2021年第四季度以來，受限電影響減弱及行業開工復蘇等影響，有機硅產業鏈景氣逐漸下行。”華泰證券在最新出具的研報中指出，產業鏈的縱向延伸有望使其未來持續受益。

21世紀經濟報道記者注意到，合盛硅業此次公布的175億多晶硅投資計劃，正是去年年底，該公司所公布的與烏魯木齊市人民政府合作項目的組成部分。2021年12月，合盛硅業與烏魯木齊市人民政府正式簽訂戰略合作框架協議，擬于2022年3月在烏魯木齊甘泉堡經濟技術開發區投建硅基新材料產業一體化項目，計劃投資355億元，預計2024年全部建成投產。

而最新公告顯示，這項年產20萬噸的多晶硅項目，將于今年5月份開工，建設周期為三年。

硅料環節將迎擴產大潮

針對合盛硅業進軍多晶硅料環節，業內在感慨其大手筆之時，也不得不唏噓一聲：賽道正在愈發擁擠。

自去年以來，除了諸如通威股份、大全能源、保利協鑫能源等傳統硅料巨頭陸續公布擴產計劃外，硅料環節的高額利潤正在吸引一眾玩家跑步入場。

2月8日，湖北省舉辦一季度重大項目集中開工儀式。其中，總投資228億元、一期投資50億元的吉利科技“硅谷”項目頗為引人注目。公開信息顯示，該項目主要從事太陽能及多晶硅的研發生產，著力打造綠色硅bq材料產業集群。項目一期年產5萬噸物理法高純硅項目，今年將完成規劃建設及相關配套工程。

更早前，即2021年12月份，光伏玻璃龍頭企業信義光能發布公告，成立信義晶硅合營企業，從事多晶硅生產項目。此前的12月13日，該公司與云南省曲靖市簽署項目合作協議。項目計劃總投資230億元，項目建成后，可實現年產20萬噸多晶硅和2萬噸白炭黑，日熔化1400噸浮法玻璃、2400噸光伏蓋板。

如同吉利、信義光能這般跨界者不在少數。同樣在去年12月份，毛紡企業江蘇陽光集團擬在內蒙古開展光伏全產業鏈投資計劃——斥資351.5億元，投建10萬噸多晶硅、15GW單晶拉棒、15GW電池組件及光伏電站項目。

根據21世紀經濟報道記者的不完全統計，自2021年至今，十多位新老硅料玩家已經公開宣布了超過200萬噸的多晶硅料擴產計劃。其中，年產20萬噸及以上的規模級別已不稀奇：通威股份、大全能源、信義光能、青海麗豪豪擲重金，東方希望更是在去年5月份公布了總體產能高達40萬噸的多晶硅、高純晶硅上下游一體化項目。

現如今，多晶硅賽道的擁擠與去年的行情不無關系。

21世紀經濟報道記者統計發現，2021年度，國內單晶復投料、單晶致密料最高均價分別為27.22萬元/噸和26.99萬元/噸，對應最低均價為年初時的8.76萬元/噸和8.5萬元/噸，全年則以平均報價23.25萬元/噸和23.06萬元/噸收官，較之于年初的價格漲幅高達165%和163%。

而從產能、產量上看，受限電因素影響，國內硅料廠商的產能在去年釋放得并不徹底。根據硅業分會的數據，2021年全年國內多晶硅產量共計49.0萬噸左右，同比增加23.7%。同時，硅料頭部企業集中度較高，按產量排序在前四位的企業產量合計36.8萬噸，占國內總產量的75.1%。

實際上，面對如此洶涌的擴產大軍，業內針對多晶硅未來產能過剩的預警信號此起彼伏。

今年以來，多家券商機構發布研報認為，硅料價格拐點已經來臨。例如，中信建投證券預測，今年硅料價格中樞在18至20萬元/噸，第四季度含稅均價有望降至17萬元/噸。

然而，即便過剩預期坐實，跑步入場的新老玩家們仍然愿意“賭一賭”。即，在短期內，下游的巨大需求還將支撐多晶硅料價格的高位盤整。

“對于2022年全球光伏需求的展望是，全球的光伏裝機可以達到200GW，其中，中國可以達到80GW。”瑞銀證券光伏及可再生能源分析師嚴亦舒對21世紀經濟報道記者表示，三大動力將繼續驅動中國的光伏需求：新的風光大基地項目、分布式整縣推進項目以及保障性項目規模。“我們認為，風光大基地項目可能是2022年到2023年整個光伏板塊最主要的驅動力之一。”