跨年行情、節(jié)后行情接連落空，A股新年來的一輪調(diào)整令私募機(jī)構(gòu)倍感煎熬。近期，有關(guān)私募產(chǎn)品預(yù)警、跌破清盤線的消息充斥市場。然而，悲觀情緒下不乏積極信號，機(jī)會也在悄然孕育中。

券商中國記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，盡管不少私募業(yè)績遭遇回撤，但贖回壓力普遍不大。由于市場上股票類私募產(chǎn)品的清盤線大多設(shè)置很低，部分甚至取消，因此現(xiàn)階段并不存在集中清盤的風(fēng)險。從各家的應(yīng)對看，很多私募正通過各類溝通會議積極安撫客戶，有些前期已主動減倉，當(dāng)然也有私募借機(jī)逆勢加倉，情況并非外界想象那么悲觀。

但也有私募的確出現(xiàn)較大回撤風(fēng)險。昨日國內(nèi)量化巨頭九坤投資旗下海外產(chǎn)品就出現(xiàn)巨虧，1個月回撤40%。

私募忙著安撫客戶

“最近就是開各種存續(xù)溝通會議，主要是為了安撫渠道和客戶。面對市場波動，大家免不了會有些壓力，但遠(yuǎn)沒到哀嚎一片的程度。”上海某私募市場部人士向券商中國記者表示。

另一華東百億私募人士也稱，近期公司正在持續(xù)進(jìn)行客戶溝通和維護(hù)，進(jìn)行一線客戶的觸達(dá)和安撫工作。此外，公司還在抓緊補(bǔ)充投研力量，圍繞未來5-10年存在紅利的行業(yè)，加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)。

“市場出現(xiàn)短期回撤，對我們這樣做長期投資的機(jī)構(gòu)恰恰是機(jī)會。年后我們的總體業(yè)績還可以，投資人也成熟了，以前追漲殺跌的很多，現(xiàn)在大家都非常理性，下跌時主動贖回得很少。”上述華東百億私募人士指出。

股票私募的投資者日趨成熟，這是很多私募反饋的積極變化。深圳某大型私募的產(chǎn)品年后遭遇了大幅回撤，一些高位新發(fā)產(chǎn)品凈值已跌至0.8附近，但該私募稱其投資者總體仍較為穩(wěn)定。“我們的管理規(guī)模沒有太大變化，投資者比較理性，市場上的投資預(yù)期也有所下降。雖然產(chǎn)品有回撤，但贖回壓力并不大。”

量化私募本輪也出現(xiàn)明顯回撤。數(shù)據(jù)顯示，多家主流量化私募的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品今年來下跌幅度超過10%。可以看到，在這輪市場波動中，一些新銳量化私募的客戶維護(hù)壓力陡然提升。

“去年9月量化的超額收益回撤后，一直都不太好修復(fù)，市場風(fēng)格切換和行業(yè)輪動很快。從整個行業(yè)看，去年初發(fā)行的產(chǎn)品現(xiàn)在可能會有一定贖回壓力。過去幾年，量化產(chǎn)品業(yè)績突出，部分銷售機(jī)構(gòu)容易過度吹噓量化，客觀上造成投資者對量化產(chǎn)品認(rèn)識的偏差。最近這段時間我連續(xù)各地出差，就是在和客戶做溝通解釋。”有量化私募相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

近期沒有集中清盤風(fēng)險

有第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至最新，全市場有1200余只私募產(chǎn)品的凈值跌破0.8，其中500余只產(chǎn)品低于0.7的“傳統(tǒng)清盤線”。這一數(shù)據(jù)公布后，引發(fā)了各方對私募集中清盤的擔(dān)憂。不過，據(jù)券商中國記者了解，短期內(nèi)并不存在這樣的風(fēng)險。

“預(yù)警線和清盤線主要是應(yīng)國內(nèi)渠道的要求，海外沒有這樣的做法。最近幾年，清盤線的做法被逐步淡化，國內(nèi)股票私募產(chǎn)品的清盤線水平不斷下調(diào)，一些大型股票私募甚至已經(jīng)取消產(chǎn)品清盤線。”有業(yè)內(nèi)人士稱。

上海某大型私募就表示，其產(chǎn)品清盤線為0.5，結(jié)合公司本身的風(fēng)控體系，基本不太可能出現(xiàn)清盤的情況。“我們一方面非常重視投研端的事前風(fēng)控；另一方面，在產(chǎn)品運(yùn)作過程中，尤其新產(chǎn)品啟動初期，有嚴(yán)格的制度去保障。私募追求絕對收益，通常遇到大風(fēng)險時也會酌情減倉，這次有些私募就在前期進(jìn)行了主動減倉，現(xiàn)在不可能發(fā)生私募集中被動清盤的情況。”

當(dāng)然，新年來的業(yè)績波動對私募新產(chǎn)品發(fā)行和投資者認(rèn)購熱情確實(shí)帶來不小打擊。北京地區(qū)一家大型券商金融產(chǎn)品部有關(guān)人士表示，當(dāng)前，私募銷售節(jié)奏有些放慢，投資者觀望情緒明顯，對比去年情況來看，整體私募產(chǎn)品銷售規(guī)模下降約兩成，特別是百億級別的私募產(chǎn)品下滑明顯。但是對于大型私募公司的產(chǎn)品仍然在重點(diǎn)推廣。

具體在不同產(chǎn)品策略方向上，投資者接受程度有所不同。由于商品市場繼續(xù)回暖，原油價格不斷飆升，投資者對于CTA策略更加積極主動，表現(xiàn)超越其他產(chǎn)品，投資者接受度較高。而純股票多頭策略，投資者觀望情緒更濃。

平安銀行一位渠道銷售負(fù)責(zé)人表示，今年開年之后，行情降溫，帶來投資者情緒波動較大，銷售產(chǎn)品規(guī)模下滑特別明顯。鑒于當(dāng)前市場波動，現(xiàn)在客戶經(jīng)理主打產(chǎn)品已經(jīng)切換到固收私募產(chǎn)品為主，那些強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的波動性小和低回撤為特色的私募產(chǎn)品，投資者接受度更好。

逆勢加倉的也不少

投資方面，各家私募現(xiàn)階段的應(yīng)對策略差異很大。有些私募選擇減倉觀望，有些加強(qiáng)調(diào)研、積極調(diào)倉，還有些則是抓住機(jī)會逆勢加倉。

聚鳴投資董事長劉曉龍?jiān)谧钚峦顿Y月報中提出，中期看市場估值已經(jīng)合理，成長股具備持有價值。考慮到控制回撤，會略降低一部分產(chǎn)品倉位，賣出一部分高估值高彈性品種，增加確定性因素的考量，行業(yè)做適度均衡。但是，核心品種從中期角度看回報率已經(jīng)比較合適，準(zhǔn)備不去考慮短期波動。

華東一大型股票私募表示，春節(jié)前公司把倉位降到很低，節(jié)后配置了部分高分紅資產(chǎn)，目前倉位大概在4-5成。“我們的基金經(jīng)理近期都在高強(qiáng)度調(diào)研，趁著財(cái)報季前調(diào)研下重點(diǎn)公司的復(fù)蘇和盈利情況。”

明世伙伴基金權(quán)益投資總監(jiān)孫勇指出，當(dāng)前市場出現(xiàn)階段性大幅波動，盡管在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)絕對幅度的回撤控制比較有難度，但應(yīng)該更多的是順應(yīng)政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，為客戶做出中期最優(yōu)的配置方案。未來將在優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)的方向上繼續(xù)發(fā)力，通過不斷優(yōu)化我們的組合結(jié)構(gòu)，為平滑波動幅度、控制和修復(fù)回撤做一定的緩沖。

市場是否已經(jīng)跌出了機(jī)會？部分私募對此持肯定觀點(diǎn)，有些甚至已經(jīng)逆勢加倉，而昨日的A股大漲則是給出了很好回應(yīng)。

鴻道投資研究總監(jiān)鄭偉透露，鴻道后期布局將沿著中央經(jīng)濟(jì)工作會議指明的方向，逐步向穩(wěn)增長的方向調(diào)整，結(jié)構(gòu)做到更加均衡。倉位前期有所控制，目前已經(jīng)轉(zhuǎn)向樂觀，A股整體市盈率不高，宏觀面和流動性是向好的，應(yīng)該在市場下跌中逐步布局優(yōu)質(zhì)的價值股和成長股。

券商中國記者從渠道獲得一份紅籌投資的月度觀點(diǎn)，這家百億私募認(rèn)為，從投資策略來看，目前市場機(jī)構(gòu)投資者參與的程度越來越高，更理性的做法是謀定而后動，在大眾恐慌時堅(jiān)定買入持有有前瞻性的、高風(fēng)險收益比的資產(chǎn)，因?yàn)槭袌龃藭r更容易給出錯誤的定價，為買入提供更好的價格和安全邊際。基于這樣的判斷，紅籌在元旦后逆勢加倉，春節(jié)放假前按計(jì)劃持倉過節(jié)。在其看來，本輪劇烈調(diào)整已經(jīng)步入尾聲。

“我建議投資者反向操作。”北京一家券商營業(yè)部財(cái)富管理負(fù)責(zé)人表示，去年下半年，她已經(jīng)推薦客戶將資金從量化私募產(chǎn)品中陸續(xù)退出，今年她建議投資者陸續(xù)建倉股票多頭私募產(chǎn)品，對于后期市場仍然十分看好。