3月20日，陽光城創(chuàng)始人林騰蛟實控的華冕財富召開線上投資者見面會，更新理財產(chǎn)品兌付方案：將以實物、現(xiàn)金、債轉(zhuǎn)股、信托受益權(quán)兌付等一攬子兌付方案，盡快完成全體投資人的完全兌付。

3月18日，公司剛剛公告四筆債券違約，均為中期票據(jù)，合計金額50.28億元，原因是交叉違約觸發(fā)提前到期，而這很可能將引發(fā)更多的債務(wù)提前到期或交叉違約。陽光城最早在2月17日晚公告兩筆存續(xù)規(guī)模3億美金和3.57億美金的兩筆美元債利息實質(zhì)性違約，并預告了交叉違約的風險。

不算類似“理財”這樣的表外債務(wù)，截至2021年9月末，陽光城有息債務(wù)合計849億元，融資成本最高達到了12.5%，其中1年內(nèi)和1到2年內(nèi)到期的合計614億元，占比超過七成，面臨集中兌付壓力。

去年11月未兌付余額約200億

根據(jù)華冕理財方面的說法，目前已完成34%兌付，還有25.4%在兌付流程中，兩項合計已經(jīng)超過整體規(guī)模的59.4%。雖然華冕理財這份最新方案依然把“現(xiàn)金”納入了籃子。但一位去年6月買了300萬“理財產(chǎn)品”的投資者告訴基金君，目前公司方面沒有現(xiàn)金兌付。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，華冕財富的公司主體為“陽光泓寧財富管理有限公司”，背后是陽光金服集團，背后再是陽光龍凈集團，再背后是陽光城實控人林騰蛟，持股98%，另外2%由吳潔持有，公開信息顯示吳潔是林騰蛟兄長林偉民的妻子。

根據(jù)2019年的一份品宣稿，“誕生于行業(yè)變革之際，華冕財富于2017年11月成立，隸屬于世界500強陽光控股的新金融業(yè)務(wù)板塊。目前，華冕財富依托控股公司資源和專業(yè)實力，已在長三角、珠三角、環(huán)渤海、福建及中西部布局38家分公司，快速成為財富管理行業(yè)后起之秀，為高凈值人士提供卓越的理財服務(wù)。”

去年11月《21世紀商業(yè)評論》報道，陽光金服通過線上及線下平臺銷售的理財產(chǎn)品，未兌付余額約200億元，涉及人數(shù)約1萬人，其中員工約3千人。彼時有員工稱，“在本人就職期間，公司以線上視頻直播、郵件宣傳等多種的形式，鼓勵員工、已離職員工、員工家屬及朋友購買公司的網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品，承諾年化收益在8%-10%之間，并用陽光城各個項目公司的應收賬款作為擔保，保本保息。”

“理財產(chǎn)品”一開始僅限員工購買，非員工購買需要員工代持，2019年華冕財富推出了‘友享’，員工的親友可以購買。去年10月中旬，公司仍在向員工及社會投資者大量發(fā)行理財產(chǎn)品。

四筆中票剛爆金額超50億

就在華冕財富這次線上會議前兩天，陽光城發(fā)布《關(guān)于公司境內(nèi)公開市場債務(wù)相關(guān)情況的公告》，稱公司未能足額償付加速到期債券累計本息約50.28億元。

公告顯示，陽光未能按期支付境外債券利息，致使公司四筆債券“17陽光城MTN001”、“17陽光城MTN004”、“20陽光城MTN001”、“20陽光城MTN003”加速到期。截至公告日，陽光城未能獲得對這四筆加速到期債券交叉保護條款的豁免。陽光城稱，上述事項可能觸發(fā)公司境內(nèi)其他融資工具的相關(guān)條款，即觸發(fā)其他債券提前到期或發(fā)生交叉違約等事項。

在2月17日晚，陽光城首次披露了兩筆境外債券約1.7億元利息實質(zhì)性違約，并預告可能將觸發(fā)交叉違約條款，果不其然！

彼時公告顯示，公司2020年1月15日和7月15日通過境外全資子公司嘉世國際完成在境外發(fā)行債券（債券代碼：XS2100664544，XS2203986927），該債券在新加坡交易所掛牌上市。

“SUNSHI9.2504/15/23”（債券代碼：XS2100664544），存續(xù)金額3億美元，發(fā)行利率9.25%，到期日2023年4月15日。“SUNSHI7.504/15/24”（債券代碼：XS2203986927），存續(xù)金額3.57億美元，發(fā)行利率7.5%，行權(quán)日2022年10月15日，到期日2024年4月15日。公司未能在30日豁免期內(nèi)（即2022年2月15日）支付需支付的上述兩筆境外債券的利息，分別為1387.5萬美元和1338.75萬美元，合計2726億美元（折合人民幣約1.73億元）。

境外美元債1.7億利息違約之前，公司境內(nèi)債實際已經(jīng)出現(xiàn)利息展期和利息違約，而在3月16日其首次出現(xiàn)公開市場本金實質(zhì)違約。

根據(jù)建行公告，陽光城規(guī)模6億的中期票據(jù)“20陽光城MTN001”3月15日到期應付，但發(fā)行人未能按期足額支付利息或兌付本金，構(gòu)成實質(zhì)性違約。同一天，公司控股股東陽光集團公告，存續(xù)金額1.06億美元的境外債券“YANGOG 12.5 02/20/22”本息實質(zhì)違約，存續(xù)金額3億美金的“YANGOG 12.5 01/04/24”利息實質(zhì)違約，應付利息金額1875萬美元。

表內(nèi)有息負債849億

未來陽光城公開市場債務(wù)大概率還會有更多違約接踵而至，目前公司的債務(wù)整體是個什么情況？

根據(jù)此前陽光城對深交所的回復，截至2021年9月末，公司有息債務(wù)合計849億元，融資成本最高達到了12.5%，其中1年內(nèi)和1到2年內(nèi)到期的合計614億元，占比超過七成，面臨集中兌付壓力。具體看，1年內(nèi)到期為247.98億元、占比為 29.2%，1-2年內(nèi)到期的有365.67億元、占比為 43.05%，2-3年到期的為171.48 億元、占比20.19%，3年以上到期的有64.25億元、占比7.56%。

截至2021年12月末，公司在手貨幣資金較年初大幅下降，現(xiàn)金流已經(jīng)枯竭，“實操中可靈活動用資金占賬面資金比例不足1%”。公司給出了幾點原因：一是預售資金受限；二是融資渠道堵死；三是項目公司資金無法調(diào)回集團，“因整體環(huán)境持續(xù)嚴峻，金融機構(gòu)及項目合作方股東對項目公司資金回撥集團非常謹慎”。

公司受限資產(chǎn)主要系因借款而抵質(zhì)押的存貨、貨幣資金、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)等，截至2021年6月末，賬面價值合計為1215.2億元，占公司資產(chǎn)總額的比例為33.92%。也就是說三分之一的資產(chǎn)是受限的，占比相對較高。

公司以在建物業(yè)等為代表的資產(chǎn)也發(fā)生了顯著跌價，多個項目出現(xiàn)售價無法覆蓋項目成本的情況。

跌價金額在2億以上的項目來看，內(nèi)地一項目單價由每平方米1.83萬元下降至1.64萬元；大福建一項目尚未開盤，已由8.72萬元下降至6.42萬元，下降26%；長三角一項目售價由11.9萬元下降至8.9萬，降幅也達到25%；珠三角一占地面積33萬方、總貨150億的超大盤，單價由2.23萬元下降至1.98萬元，預計跌價金額約6.3億元。