財(cái)經(jīng)網(wǎng)資本市場(chǎng)訊3月22日，號(hào)稱“中高端口腔連鎖第一股”的瑞爾集團(tuán)在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，正式成為港股市場(chǎng)第一家口腔專業(yè)連鎖企業(yè)，也是中國(guó)口腔行業(yè)第一家全國(guó)連鎖上市公司。瑞爾集團(tuán)的首發(fā)價(jià)格為14.62港元/股，截至收盤(pán)，報(bào)14.02港元/股，跌幅4.24%，首日破發(fā)，總市值81億港元。

公開(kāi)資料顯示，瑞爾集團(tuán)成立于1999年，定位高端醫(yī)療服務(wù)，專門(mén)為中產(chǎn)階級(jí)和高收入人群提供全科及專科口腔醫(yī)療服務(wù)。截至2021年9月31日，瑞爾集團(tuán)在國(guó)內(nèi)15座一、二線城市（包括北京、上海、成都、重慶等），設(shè)立了7家醫(yī)院和104家診所（包括51家高端瑞爾齒科品牌及53家中端瑞泰口腔品牌），擁有882名資深牙醫(yī)，已服務(wù)患者約740萬(wàn)人次。

2019至2021財(cái)年，瑞爾集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為10.8億元、11億元和15.15億元，據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020年瑞爾集團(tuán)已經(jīng)成為中國(guó)最大的高端民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商。然而，作為中國(guó)最大的高端民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商，瑞爾集團(tuán)至今深陷虧損泥潭。

招股書(shū)顯示，2019至2021財(cái)年，瑞爾集團(tuán)分別虧損3.04億元、3.26億元、5.98億元，三年累計(jì)虧損12.28億元，明顯增收不增利。2021財(cái)年瑞爾集團(tuán)虧損高達(dá)6億元，瑞爾集團(tuán)解釋稱，虧損主要由可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)所致，若刨除相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)及股份開(kāi)支等一次性開(kāi)支因素，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)于2021財(cái)年扭虧轉(zhuǎn)盈，但卻僅錄得5591萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率僅為3.7%。

另外，財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，2019-2021財(cái)年，瑞爾集團(tuán)的毛利率分別為15.2%、10.1%、24.1%，不僅不及已上市的“牙茅”通策醫(yī)療（43.29%、46.08%、45.17%）的一半，甚至不及與其同期沖刺港交所且目前仍在排隊(duì)的牙博士（52.7%、53.8%、55.5%）和中國(guó)口腔醫(yī)療（56.2%、54.4%、59.9%）。

根據(jù)招股書(shū)，2019年至2021年，瑞爾集團(tuán)的銷售成本分別為9.17億元、9.88億元、11.51億元，占總收入的比例分別為84.8%、89.9%、75.9%。其中，最大的成本開(kāi)支來(lái)自雇員福利開(kāi)支，同期分別為4.63億元、5.02億元、5.85億元，占比始終保持在50%以上。另?yè)?jù)招股書(shū)披露，2019至2021財(cái)年，瑞爾集團(tuán)每名全職牙醫(yī)的平均收入分別為137.67萬(wàn)元、128.79萬(wàn)元與187.48萬(wàn)元。2021年三季度末瑞爾集團(tuán)又有882名牙醫(yī)，每名牙醫(yī)的百萬(wàn)年薪導(dǎo)致相關(guān)員工的薪酬福利開(kāi)支高，毛利率僅維持在10%~20%水平左右。

瑞爾集團(tuán)本次上市擬在全球發(fā)售4652.75萬(wàn)股股份，其中香港發(fā)售股份465.3萬(wàn)股，國(guó)際發(fā)售股份4187.45萬(wàn)股，另有15%超額配股權(quán)；發(fā)售價(jià)為每股發(fā)售股份14.62港元，每手買(mǎi)賣單位500股；摩根士丹利及瑞銀集團(tuán)為聯(lián)席保薦人。

基石方面，瑞爾集團(tuán)引入 Abax（盤(pán)實(shí)基金）、Harvest（嘉實(shí)基金）、HudsonBay、OrbiMed Funds（奧博資本）、現(xiàn)代牙科（3600.HK）五家作為投資者，認(rèn)購(gòu)約6500萬(wàn)美元，假設(shè)按照發(fā)售價(jià)定價(jià)且未行使超額配股權(quán)，合計(jì)占發(fā)售股份約74.7%。

3月22日，瑞爾集團(tuán)正式在港交所掛牌上市，成為港股市場(chǎng)第一家口腔專業(yè)連鎖企業(yè)。瑞爾集團(tuán)的首發(fā)價(jià)格為14.62港元/股，上市當(dāng)天，瑞爾集團(tuán)以14.60港元/股低開(kāi)，隨后股價(jià)迅速下滑，盤(pán)中一度跌超10%，截至22日收盤(pán)，瑞爾集團(tuán)報(bào)13.80港元/股，跌幅5.61%，總市值80億港元。

圖片來(lái)源：wind