在需求提振、主產區干旱等因素的影響之下，美國棉花價格（ICE期棉）持續上漲。

據中國棉花網消息，ICE期棉上周五（3月25日）漲停，截止到下午收盤，價格已站穩140美分，創近11年高位。這已經不是美棉價格近期第一次創下新高，近半年以來，美棉價格屢次突破2011年7月以來的價格高位。

不僅僅是美棉，印度棉花也走勢強勁，近期在持續高位震蕩。

在國外棉花價格的拉動之下，國內棉花價格走勢也不弱。3月以來，鄭州商品交易所一號棉花主力（CFM）走出了一波小幅上漲行情，價格在21000-22000元/噸左右盤旋。

如果把時間線拉長，從2020年下半年開始的這一輪國內棉花價格上漲，已經從最低不超過11000元/噸上漲至今，上漲幅度超過50%。

“全球棉花市場在印度棉花減產事實發酵和美棉逼倉的背景下，無視消費端的利空，延續上漲。”中信建投期貨軟商品研究員吳新揚對21世紀經濟報道記者表示，高棉價沖擊下，導致紡織利潤快速走低。

江蘇勵強紡織品有限公司老板吳志祥對21世紀經濟報道記者表示，棉花的持續漲價，對于企業成本的沖擊很大。“一些訂單剛剛接下來，棉花價格一漲，企業就不賺錢，甚至虧損。經過這一輪棉花價格的上漲，我們現在接訂單也很謹慎。”

棉花價格為何“漲不停”？

3月下旬，農業農村部發布2022年2月農產品供需形勢分析月報。2月份，國內棉價繼續上漲，國際棉價環比上行。

其中，美國農業部（USDA）調減全球棉花產量，調增棉花消費量，疊加美棉簽約和裝運數據轉好等因素的支撐，2月份Cotlook A指數（相當于國內3128B級棉花）月均價每磅138.79美分，環比漲5.1%，同比漲49.6%。

3月份，國際棉花價格上漲并未止步，尤其是美棉價格屢創新高。

浙商期貨研究中心農產品研究員萬曉泉對21世紀經濟報道記者表示，美棉、印度棉本年度因為出口強勁、減產炒作、供應偏緊、庫存下降等，而下年度其產量又有不利天氣、高價化肥、作物競爭等因素的支撐，所以美棉、印棉等國外棉花價格連續創下新高，并且帶動了國內棉價的偏強運行。

“一季度外棉價格明顯要強于國內棉花價格，外棉上漲一定程度支撐鄭棉價格重心上移，目前內外棉價差倒掛明顯。”萬曉泉表示。

然而，目前國內棉花下游訂單并不旺盛。

農業農村部在上述月報中指出，據中國棉花網調查，當前下游企業新增訂單較少，原料補庫以剛需少量采購為主，市場普遍對后市行情持謹慎態度，但在收購成本高企、大宗商品價格走高等因素共同作用下，國內棉價仍有較強支撐，預計短期國內棉價高位震蕩。

“目前紡織行業其實是處于春季小旺季，但是就表現來看，內銷與外貿均有所承壓，訂單情況不及往年同期，而紡織成本因高棉價而居高不下，所以紡織企業目前經營壓力較大，產成品庫存增加，原料去庫存意愿較強，開機率下調。”萬曉泉表示。

那么，為何棉花仍然走勢強勁？

中原期貨在3月28日發布的研報中引用一位市場人士觀點指出，國內鄭棉重心上移是美棉需求好帶動的，但實際上各國下游需求都不好，工廠是隨用隨買，不敢大量補庫，而且裝運問題也沒解決，導致短期需求比較迫切。一旦物流恢復正常，進口國庫存增加，市場就是另外一番景象，現在更多的是一種“虛假繁榮”。不過，在超高通脹的影響下，ICE棉花難以深跌下去。

吳新揚指出，從國內來看，棉市僵局延續，上游軋花廠因持有高成本資源而采取惜售策略，而下游紡織業因低利潤和弱訂單，維持隨買隨用策略，導致國內皮棉走貨偏慢。與此同時，中國仍是美國棉花當前年度主要買家，隨著棉花進口滑準稅配額發放，中國未來進口端的邊際增量值得期待。

紡織企業利潤受擠壓

目前來看，這一輪棉價上漲，更多是由供給面而非需求面主導的。在棉價持續上漲的背景下，紡織服裝企業利潤受到擠壓。

吳志祥指出，目前棉花占企業的成本比重持續提升，以前占成本的比重在50%-60%之間，現在要占成本比重70%以上。“我們也沒有什么辦法對沖棉花價格上漲，因為棉價可能現在在漲，但提前備好料之后可能又出現下跌，沒有辦法預計。”

他指出，企業現在接單很謹慎，會和客戶溝通成本漲價的問題。比如說，如果棉價上漲在企業可以承擔的范圍內，為了維護客戶資源，會幫助客戶承擔這一漲價的成本。但是如果漲得太多，企業就無法承擔，可能會和客戶討論怎么處理漲價的問題，比如說各承擔一半的漲價成本。

“所以，別看去年的訂單很紅火，但其實企業沒賺到什么利潤。”吳志祥說。

吳新揚指出，在棉紡產業鏈各環節中，供需矛盾在2021年集中凸顯，進而引發牛市的爆發，利潤自下而上傳導。從2020年下半年到2021年9月前，國內整條棉紡產業鏈利潤比較不錯。

但是，吳新揚認為，目前高棉價沖擊下，導致紡織利潤快速走低。縱觀全球，服裝類CPI同比增速往往低于全商品服務類CPI的同比增速，且常年處于2%以下增速，決定了整條產業鏈的盈利水平相對有限，成本上漲對最終端消費者傳導的動力較弱，所以棉紡產業鏈的利潤大概率會出現均值回歸。

對于中國紡織服裝企業來說，還面臨另外一個問題：外貿訂單分流。中原期貨在上述研報中指出，隨著東南亞復工復產加速，外單分流現象凸顯。據中國棉花網調查，約七成左右的棉紗、棉布企業訂單環比、同比均下降。

在棉價上漲的背景下，企業也在尋找對策。吳志祥表示，企業開始減少棉的用量，會選擇生產滌綸、黏膠、人造棉等產品。雖然化纖原料也在漲價，但整體漲得不算多。

這或許會進一步影響棉的需求。萬曉泉認為，從2022年來看，國內和國際棉花價格都可能出現一定調整，但調整幅度需關注后續新棉種植情況及產區天氣情況。

萬曉泉表示，需求方面，在全球疫情、國際局勢影響下，以及在宏觀經濟不景氣的背景下，預計紡織品服裝需求亦難以有較好表現，需求不佳將繼續壓制棉價，預計棉價將逐步調整，但是新年度棉花種植生長情況形成新的不確定性。

吳新揚表示，去年收獲季的上漲，給予全球棉農充分的棉花種植意愿，隨著北半球逐漸進入春播時期，以及南半球巴西快速種植，擴種預期正在落地。但從種植到最終的收獲，天氣和肥料扮演關鍵“角色”，作為重要的棉花出口國，美國正在面臨干旱條件惡化的局面，棄種率和單產可能對沖面積增長幅度。

“此外，目前訂單不及預期，國內紡織業‘金三銀四’落空。不過一旦訂單情況出現邊際性回暖，低原料庫存可能引發紡織業出現被動補庫行情。”吳新揚表示。