近日,浙江彩蝶實業股份有限公司(下簡稱“彩蝶實業”)更新了招股書，擬滬市主板上市。本次IPO，彩蝶實業擬募集資金5.83億元，用于年產62000噸高檔功能性綠色環保紡織面料技改搬遷項目。

財經網注意到，彩蝶實業的實控人為施建明和施屹父子，近年來公司營收下滑，滌綸長絲業務大幅縮減，業績較不穩定。與此同時，原材料價格上漲、能耗雙控政策影響下，彩蝶實業IPO能否如愿？

父子為實控人，IPO前注銷10余家關聯方

據了解，彩蝶實業成立于2002年，主要從事滌綸面料、無縫成衣和滌綸長絲的研發、生產和銷售及染整受托加工業務。公司滌綸面料業務下游以服裝生產企業為主，同時涉及家紡、產業用紡織品等領域。

股權結構方面，彩蝶實業股權較為集中。招股書顯示，彩蝶實業控股股東為施建明，實際控制人為施建明和施屹，二人系父子關系。截至最新披露日，施建明直接持股47.5%、施屹直接持股25.38%，施建明擔任執行事務合伙人的匯蝶管理直接持股1.96%，兩人合計持有彩蝶實業74.84%的股份。

此外，施氏父子的其他親屬也持有公司的股份，蔡芳、董旭麗分別持股4.25%、0.12%，嵇旭健、董旭明分別持有匯蝶管理2.44%的合伙份額。蔡芳系施建明的外甥女，為公司副總經理；董旭麗系蔡芳的弟媳，為公司辦公室主任；嵇旭健系施建明的外甥，為公司辦公室副主任；董旭明系董旭麗的弟弟，為公司監事和核心技術人員。

不僅如此，彩蝶實業的關聯方也帶有“家族色彩”。招股書披露，彩蝶實業過往關聯方有20家，多數為施氏父子及其親屬控制的企業。但自2018年3月以來，20家關聯方中已有14家陸續注銷。

在四家與彩蝶實業存在關聯交易的公司中，美蝶紡織為公司副總經理孫漢忠之配偶丁麗曾持股30%的公司，強豐針織為公司副總經理聞娟英之配偶沈雨林曾經營的企業，欣寶針織為施建明親屬曾控制的企業，上述三家企業均在2019年3月前注銷。秋紅繡花為施建明親屬曾具有重大影響的企業，也是彩蝶實業主要外協廠商之一。2018年-2020年及2021年上半年，彩蝶實業對秋紅繡花的外協加工采購金額分別為193.72萬元、212.43萬元、234.47萬元、52.11萬元，該公司于2021年6月注銷。

財經網注意到，在注銷關聯公司期間，彩蝶實業還于2018年底進行了一次7806萬元的分紅，分紅金額相當于2018年全年凈利潤。

營收二連降，應收賬款周轉率遠低于行業均值

業績方面，據招股書披露，2018年-2020年及2021年上半年，彩蝶實業實現營業收入分別為9.13億元、8.65億元、6.24億元、3.8億元，凈利潤分別為7987.22萬元、7588.94萬元、9347.59萬元、6012.49萬元。可以看出，2020年，在營收二連降的情況下，彩蝶實業凈利潤卻同比增長23.17%。

從產品來看，2020年，彩蝶實業的主要產品發生了較大變動。招股書顯示，2018年、2019年，彩蝶實業的收入主要來自滌綸面料和滌綸長絲兩大產品。但2020年，彩蝶實業滌綸長絲銷售收入大幅下降，占主營業務收入的比重也從35.15%降至13.84%。彩蝶實業稱，2020年上半年受新冠疫情影響滌綸長絲市場價格持續下降，公司主動減少了滌綸長絲產品的生產和銷售。2021年，雖然滌綸長絲銷售收入有所“回溫”，但未恢復至疫情前水平。

就產品銷售單價而言，滌綸面料的銷售單價逐年下降，2018年至2021年上半年分別為2.23萬元/噸、2.19萬元/噸、2.03萬元/噸、1.99萬元/噸；滌綸長絲的銷售單價分別為1.07萬元/噸、0.92萬元/噸、0.79萬元/噸、0.96萬元/噸，波動較大；染整受托加工的銷售單價分別為6055.39元/噸、6256.49元/噸、5907.34元/噸、5986.86元/噸，波動中略有下降；無縫成衣報告期內的銷售單價分別為15.31元/件、16.63元/件、15.65元/件、15.39元/件，略有波動。

另據招股書披露，彩蝶實業無縫成衣、滌綸面料等產品主要采取賒銷方式進行銷售，而公司滌綸長絲業務主要采取先款后貨或款貨兩訖的銷售方式。隨著滌綸長絲業務的大幅縮減，彩蝶實業的應收賬款余額占營收的比例也大幅提高。報告期各期末，彩蝶實業應收賬款余額分別為6740.98、4975.62萬元、7136.05萬元、8669.78萬元，占營收的比例分別為7.38%、5.75%、11.43%、11.41%。

與此同時，彩蝶實業應收賬款周轉率也逐年下降，且遠低于同行業可比公司平均值。報告期各期末，彩蝶實業的應收賬款周轉率分別為16.79次/年、15.56次/年、10.88次/年、10.13次/年；而同行業可比公司平均值為47.76次/年、53.09次/年、59.20次/年、90.78次/年。

毛利率方面，報告期內，彩蝶實業的綜合毛利率分別為17.92%、20.03%、28.27%、30.70%。對此，彩蝶實業表示，受原材料采購價格下降、2020年集中備貨主要原材料、滌綸長絲業務規模縮減等因素影響，公司主營業務毛利率呈逐年上升趨勢。

值得一提的是，2020年，彩蝶實業其他業務的毛利率大幅提高，從2019年的9.84% 增至29.17%，2021年上半年進一步增至38.86%。其他業務毛利率2020年大幅提高，主要系彩蝶實業出租了擬用于募集資金投資項目對應的暫時的閑置用地、廠房。

在招股書中，彩蝶實業稱公司為高新技術企業。報告期內，其研發費用分別為2667.73萬元、2768.55萬元、2688.07萬元、1309.12萬元，研發費用率分別為2.92%、3.20%、4.31%、3.45%。除2020年受公司收入規模影響外，彩蝶實業的研發費用率均低于同行業可比公司。另據招股書披露，彩蝶實業共四位核心技術人員，其中，副總經理孫漢忠、經編車間主任董旭明均為大專學歷，染色技術科長張利方、制衣部研發主管張建鳳均為高中學歷。

受政策、原材料價格上漲影響大，曾因產品質量糾紛被凍結30萬

彩蝶實業在招股書中介紹，公司采購的主要原材料為滌綸POY、滌綸DTY、滌綸FDY、氨綸、錦綸和染化料等，均屬于石化下游產品，其價格受石油價格波動影響。報告期內，滌綸POY、滌綸DTY、滌綸FDY價格波動較大，2020年上述原材料價格下降。但2021年以來，彩蝶實業主要原材料市場價格呈現持續上升趨勢。

此外，紡織業是高耗能、高污染行業，彩蝶實業受能耗雙控政策影響較大。報告期各期，彩蝶實業電力采購量分別為7405.20萬度、7555.12萬度、5364.23萬度和3147.42萬度，采購規模相對較大。

2021年8月，國家發展和改革委員會辦公廳印發《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》，在能耗強度降低和能源消費總量控制方面，江蘇省及浙江省分別為一級預警和二級預警。2021年10月3日，浙江省發改委發布《浙江省關于建立健全高耗能行業階梯電價和單位產品超能耗限額標準懲罰性電價的實施意見（征求意見稿）》。

根據能耗雙控政策指導，浙江省實施供電市場化交易，受供電市場影響，彩蝶實業2021年12月平均單位電價較2021年1-6月增長20%左右，生產成本增加。彩蝶實業坦言，若后續公司年度能耗超出基準能耗，或者單位產品用能量超過能耗限額標準，亦或市場交易電價上漲幅度較高，將面臨用電單價上漲、生產成本上升、盈利能力下降的風險。2021年9月底至2021年11月初，彩蝶實業滌綸長絲生產便因限電影響較大，單日產量下降幅度為50%-60%。

不僅如此，財經網查閱天眼查資料發現，彩蝶實業報告期內的前五大供應商地址均為浙江省或江蘇省。彩蝶實業稱，限電政策除對公司生產經營產生直接影響外，可能還將通過公司上下游對公司生產經營產生影響，公司可能面臨上游原材料無法及時供應、原材料價格上漲，以及產量下降、交貨延遲、業績下滑的風險。

此次IPO，彩蝶實業擬募資5.83億元，用于年產62000噸高檔功能性綠色環保紡織面料技改搬遷項目，該項目主要用于提升公司滌綸面料中織造、染整環節的整合配套能力與產能。

招股書顯示，彩蝶實業的滌綸面料業務下游以服裝生產企業為主，同時涉及家紡、產業用紡織品等領域；無縫成衣業務下游主要為服裝銷售業；滌綸長絲及染整受托加工業務下游主要為面料生產企業。

據中泰證券研究報告分析，錦綸各項性能均優于滌綸，在下游民用紡織領域呈現逐漸替代滌綸的趨勢，尤其是對面料功能性要求較高的運動服飾。對于滌綸長絲行業，興業證券研究報告分析稱，當前行業CR6（排名前6位的企業）已達約60%，且未來隨新增產能進一步投放，集中度仍有望進一步提升。產能向桐昆股份、新鳳鳴等頭部領軍企業趨勢有望維持，領軍企業市占率有望進一步提升，對價格控制能力維持前提下，領軍企業滌綸長絲盈利中樞有望維持。

從彩蝶實業滌綸長絲業務現狀來看，同行業公司具有規模效應且產業鏈更長，而彩蝶實業僅有加彈工序。

另據招股書披露，彩蝶實業曾因產品質量問題與下游企業出現糾紛，并被凍結30萬元銀行存款。招股書披露，2020年10月9日，彩蝶實業與浙江昊吉力針織有限公司（下簡稱“昊吉力”） 簽訂合同，根據合同約定，公司向昊吉力公司銷售一批面料。由于產品質量問題出現糾紛，2021年5月25日，昊吉力向法院提起訴訟，要求解除雙方合同，并要求公司雙倍返還支付的定金16.48萬元，返還多支付的貨款5.26萬元，返還次布款6.45萬元，合計28.19萬元。根據法院裁定書，彩蝶實業賬面30萬元銀行存款被凍結。目前雙方已調解結案，30 萬元銀行存款已解除凍結。

財經網還注意到，在招股書披露的彩蝶實業營業外支出中，有一項為賠款支出，2018年、2020年及2021年上半年，公司的賠款支出分別為5.31萬元、15.16萬元、16.25萬元，但彩蝶實業并未對賠款支出的具體事項作出說明。