美聯儲量化緊縮（QT）對市場的影響將有多大？

橋水基金的聯合首席投資官Greg Jensen預計，隨著美聯儲加速QT，美國實體經濟與金融市場將出現大幅下滑：

總體而言，資產市場將下跌20-25%。

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在Jensen看來，資產價格“需要下降”，理由是金融市場與實體經濟之間存在很大脫節：

我們仍然比現金流和資產價格之間的正常關系高出25%到30%。

他還預計，實行QT，美國企業利潤將下降，美聯儲的QT和加息將壓低通脹和經濟，但未必能幫助美聯儲實現其遏制通脹的目標：

不幸的是高通脹將更加頑固；整個收益率曲線將上行，尤其是長期利率。

他認為，如果面對頑固的通脹，美聯儲被迫更長時間地收緊政策，而市場預期的六到九個月后美聯儲就轉向為寬松政策沒有成為現實的話，未來的投資將“更加艱難”，其中流動性隨著利潤和經濟的增長而枯竭，從而最終導致美國經濟增長乏力。

Jensen還談到，當前的這種情況無法完全避免。對于只做多的投資者，Jensen 建議“降低風險，在資產配置上更加多元化”。

在全球范圍內，他預計歐元區經濟在未來6至12個月內將萎縮4%，他認為，歐洲的政策制定者將在對抗通脹和促進經濟增長之間做出艱難的選擇。

9月起美聯儲加速QT，比上一輪QT更激進

美聯儲從6月1日開始量化緊縮，也就是市場常說的“縮表”，但從9月開始，QT規模將加速。在6至8月，美聯儲每月減持475億美元資產，從9月開始，減持規模增加到每月950億美元。其中，美債縮減上限最初為每月300億美元，9月起增加到每月600億美元；機構債券和機構抵押貸款支持證券（MBS）縮減上限最初為每月175億美元，9月起增加到每月350億美元。

本次縮表是以“被動”方式進行的，即到期不續做，資產自動被贖回，而非主動賣出。在具體操作上，當到期資產低于美聯儲設置的縮減上限時，那么當月到期贖回的本金不安排再投資，只有到期規模大于上限的部分才會被進行再投資。

市場普遍認為，美聯儲這輪縮表也比2017-2019年那次更加激進，當時縮表是在美聯儲首次加息近兩年后才開始的，而這一次美聯儲是加息和縮表雙管齊下。

上輪美聯儲共開展三輪QE，歷時近6年擴表3.5萬億美元；本輪擴表兩年半增加5.14萬億美元。