自港交所2018年8月修訂《上市規(guī)則》有關除牌條文正式生效后，港股上市公司退市數量從2018年的4家猛增至2022年的47家，創(chuàng)歷史新高，2022年除牌公司數量占過去11年來總和的44%。
2月6日，港交所一天之內取消4家公司上市地位，包括昌興國際、鮮馳達控股、南岸集團、中國網絡信息科技，2月15日，五龍動力、中盈集團控股、國投集團控股被取消上市地位，今年以來合計有9家上市公司退市。港交所凈化港股市場的決心肉眼可見。
尤為值得關注的是，有17家內地房地產上市公司因未能刊發(fā)2020/2021年度財報而停牌，根據港交所《上市規(guī)則》規(guī)定，若上市公司持續(xù)停牌18個月便有權將股份除牌，故去年3月開始停牌的17家內房股，在今年9月將面臨除牌風險。
【資料圖】
德勤中國財務咨詢價值創(chuàng)造及危機咨詢服務副主管合伙人何國梁向證券時報記者表示，完成財務報表審計是尋求復牌的重要條件，因內房債務狀況變化，在“持續(xù)經營”一項始終都有問題，審計師審計意見一定不會出現(xiàn)“無保留意見”，現(xiàn)時停牌內房股的工作焦點在于處理債務，隨著中央扶持政策的下達，希望能讓內房股受惠，及時復牌。
港交所除牌上市公司家數創(chuàng)新高
2018年，港交所修改上市條例，推出“快速除牌”機制，主板上市公司若連續(xù)停牌超過18個月（主板《上市規(guī)則》第6.01A條），GEM上市公司若連續(xù)停牌超過12個月（GEM《上市規(guī)則》9.14A條），港交所有權取消公司上市地位，也可視乎個別停牌公司的具體事項和情況隨時刊發(fā)除牌通知。港交所還會給停牌上市公司一個補救期，如果在補救期內未能復牌，港交所就將其除牌。
數據統(tǒng)計顯示，2022年，港交所按照《上市規(guī)則》的除牌程序取消了合計47家上市公司的上市地位，創(chuàng)歷史新高。其中主板上市公司37家，GEM上市公司10家，除牌時合計總市值284億港元，而一旦公司遭到除牌，股東持有的股票頃刻間成為廢紙，價值幾乎為零。
仔細分析這47家除牌上市公司，有幾個特征：
一是市值較小，總市值在10億港元以下的有42家，總市值1億港元以下的19家，最小的高富集團控股，退市前總市值僅656萬港元；
二是大部分屬于消費行業(yè)，且無實質性經營業(yè)務，沒有足夠的業(yè)績支撐其上市地位，有“養(yǎng)殼”之嫌。
對于長時間停牌帶來的資源浪費以及“養(yǎng)殼”對港股聲譽的損害，港交所的監(jiān)管信號日趨嚴格。證券時報記者統(tǒng)計數據顯示，自2018年《上市規(guī)則》修改除牌程序生效以來，勒令除牌的數量逐年激增，在過去的四年里（2019-2022）合計除牌達到131家，占2011年以來被勒令除牌公司總數的85.6%。2011年至2018年，合計除牌上市公司數量僅22家。
2023年伊始，肉眼可見港交所的除牌速度還在加快，甚至一天之內同時取消多家公司上市地位。
2月15日，港交所同時取消三家公司上市地位，分別是國投集團控股、中盈集團控股、五龍動力，而就在2月6日，港交所勒令4家上市公司退市，包括昌興國際、中國網絡信息科技、鮮馳達控股、南岸集團。短短1個半月港交所一共除牌9家上市公司，可以預見今年的除牌數量不會比去年少。
證券時報記者統(tǒng)計數據顯示，截至1月31日，停牌超過3個月或以上的上市公司數目達到110家，其中獲得上市委員會批準除牌的上市公司有15家。記者獲悉，有7家主板公司及1家GEM公司已向港交所申請復核除牌決定，復核程序正在進行。
17家內房股今年定生死
在上述110家名單中，有17家內地房地產企業(yè)因未能刊發(fā)2020/2021年度財報申請停牌，按照《上市規(guī)則》規(guī)定，這17家停牌內房股，在今年9月將面臨除牌風險，合計總市值1089.66億港元。
記者查閱上市公司公告發(fā)現(xiàn)，其中大部分房企均收到了港交所發(fā)出的復牌指引，比如融創(chuàng)中國、世茂集團、陽光100中國等上市房企的補救期均在9月30日，而在補救期內，公司應該按照復牌指引刊發(fā)財務業(yè)績，并證明公司持續(xù)經營能力，進行審計師要求的獨立內部監(jiān)控調查等等。
根據《上市規(guī)則》除牌條文第6.01條規(guī)定，在特定補救期內，若發(fā)行人未能在補救期前結束補救問題并復牌，港交所可取消上市地位，或立即將發(fā)行人除牌。
據記者獲悉，目前相關上市房企正在積極推進復牌。比如佳兆業(yè)于2022年6月更換審計師，于2023年1月30日公告其正就2021年度業(yè)績及2022年半年業(yè)績進行最后審計，也開始對2022年度業(yè)績進行審核，公司將力圖于2023年3月份恢復其股份買賣。
德勤中國財務咨詢價值創(chuàng)造及危機咨詢服務主管合伙人何國梁向記者表示，停牌房企復牌之路需要過三關：
一是妥善解決債務問題；
二是要滿足上市條件，包括完成審計報告，且港交所統(tǒng)一業(yè)務可“持續(xù)經營”；
三是需要出現(xiàn)白武士幫助處理債務。
就目前的內房股困境而言，何國梁稱，現(xiàn)時停牌內房股的工作焦點在于處理債務，而目前針對優(yōu)質內房股的扶持政策如“金融16條”、融資“三箭齊發(fā)”及“內保外貸”等，均有助于市場復蘇。個別有發(fā)美元債的上市內房面對清盤呈請及展開重組工作，包括恒大、世貿集團、佳兆業(yè)等，都正在籌備解決方案，基本上都是尋求債務展期和提出債轉股等方式去做，只是條款各異。但能否順利復牌，每家情況不盡相同。
停牌公司如何避免退市？
記者統(tǒng)計分析了常見的停牌原因主要有二：
一是上市公司未能按時刊發(fā)業(yè)績公告或審計師不能出具審計報告；
二是上市公司沒有足夠的營運能力，而此兩者經常互有關系。
香港德恒律師事務所合伙人劉匡堯向記者表示，長期停牌也會造成嚴重后果，包括上市公司或因此觸發(fā)銀行貸款協(xié)議中的提前還款條件，從而造成更大的流動性危機，大股東質押的股份貸款協(xié)議，也可能被觸發(fā)提前還款和股份質押被執(zhí)行導致實控人變化，小股東的股票不能交易套現(xiàn)，當然最嚴重的就是上市地位被取消，失去融資能力。
處理導致長期停牌的具體問題，劉匡堯則認為必須針對性地解決停牌的底層因素。港交所會按上市公司實際情況，列出復牌條件，上市公司也應該在問題進一步惡化前盡快處理，問題拖延的時間越長，監(jiān)管機構對上市公司的內控及管理層的誠信也會有更大憂慮。
比如上市公司未能按時刊發(fā)業(yè)績公告或審計師不能出具審計報告，上市公司應盡可能刊發(fā)未經審計的業(yè)績公告，盡早與審計師完成審計工作，出具審計報告，如果審計師未能出具沒有保留意見的報告，也應盡早出具保留意見的報告，雖然保留意見的報告不足以讓上市公司復牌，但好處是避免了港交所對上市公司的財務情況有更壞的設想，并且收窄問題范圍，增加上市公司的財務信息透明度，增加取得外部融資的可能性。
若是違規(guī)交易導致的停牌，上市公司尋求復牌前，必須先使港交所確信其已解決或補救所有重大問題，包括解決審計師提出的任何審計問題，解決任何其他經由法證調查、傳媒、市場評論或謠言或監(jiān)管機構提出的重大不當行為的指控或發(fā)現(xiàn)等。相關工作, 應由上市公司的獨立董事委員會去把關, 上市公司的管理層應全面配合。如果上市公司不完全配合, 將很大機會錯過上述的補救期限。港交所一般不會批準增加時間。
還有持續(xù)經營問題，在現(xiàn)實情況中，上市公司出現(xiàn)該等問題，很多時候需要更多的資金去增加投入并發(fā)展業(yè)務，由于已停牌的上市公司很難取得第三方的貸款，因此以股權融資的方案去處理更為有效。一般而言，聯(lián)交所及證監(jiān)會, 對有重大流動性問題和財務困難(實質有破產風險)的上市公司進行股權融資, 會有較開放的態(tài)度, 證監(jiān)會也有較大機會豁免全面要約的要求。
然而，記者在采訪過程中發(fā)現(xiàn)，實際上有部分停牌上市公司并無動力復牌。這類公司市值偏小，且交易量非常差，而復牌所花的人力、物力和財力也是一筆不小的數目，加上現(xiàn)在港交所對“炒殼”的嚴厲打擊，復牌意義不大，因此部分上市公司就坐等退市。
退市并不是最終結果，管理層也有可能面臨更嚴重的監(jiān)管機構調查和小股東的申訴。劉匡堯稱，雖然香港目前沒有集體訴訟制度，管理層依然有被起訴和被處罰風險，加上香港證監(jiān)會已經開始與內地監(jiān)管機構緊密合作，所以上市公司不應輕視停牌及除牌問題，并應在問題出現(xiàn)前或一旦出現(xiàn)問題，立即著手處理。
