成立四十年后，國產(chǎn)超聲行業(yè)最老牌的汕頭市超聲儀器研究所股份有限公司（下稱“汕頭超聲”）向資本市場發(fā)起沖擊。
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3月17日，汕頭超聲將迎來上會“大考”，接受創(chuàng)業(yè)板上市委會議審議。
近年來，汕頭超聲的業(yè)績并不理想，2022年全年剛有所回暖。雖然是國產(chǎn)超聲“鼻祖”，但汕頭超聲已被“后起之秀們”趕超。募資3.11億研發(fā)，公司能否順利通關(guān)？
國產(chǎn)超聲“鼻祖”
汕頭超聲成立于1982年，主要從事醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、工業(yè)無損檢測設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，前身為超聲研究所。
1983年，公司自主研制出國內(nèi)第一代量產(chǎn)的“中華B超”，開啟了我國超聲診斷設(shè)備國產(chǎn)化的道路，時任汕頭超聲研究所所長的姚錦鐘也因此被譽為“中國超聲之父”。
汕頭超聲的實際控制人李德來為教授級高級工程師，也是汕頭超聲研究所的早期技術(shù)員之一。
1983年8月至2008年12月，二十余年里，李德來歷任超聲研究所技術(shù)員、主任助理、副部長、部長、所長助理、副所長、所長。2008年12月之后，李德來開始擔任汕頭超聲的董事長兼總經(jīng)理。
除李德來外，汕頭超聲副董事長、常務(wù)副總經(jīng)理、董事會秘書林旭斌，監(jiān)事、總經(jīng)理助理、國際事務(wù)部經(jīng)理、香港超聲經(jīng)理鄭燕純，監(jiān)事、制造運營部（生產(chǎn)運營部）經(jīng)理蔡偉等均為超聲研究所的成員。
值得一提的是，2002年，從汕頭超聲退休的姚錦鐘在深圳創(chuàng)立了開立醫(yī)療，主營超聲診斷設(shè)備，是汕頭超聲的競對公司。2017年4月，開立醫(yī)療在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，截至3月16日收盤，公司總市值226.17億元。
作為國產(chǎn)超聲“鼻祖”，汕頭超聲雖然較早取得國產(chǎn)化技術(shù)突破，但從收入規(guī)模來看，公司卻落后于同行業(yè)可比上市公司。
以2021年為例，汕頭超聲實現(xiàn)營收2.84億元，醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域收入2.11億元，僅高于理邦儀器超聲影像收入1.83億元。而邁瑞醫(yī)療該年度醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品收入達54.26億元、開立醫(yī)療彩超產(chǎn)品收入9.46億元、祥生醫(yī)療超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備收入3.74億元。
2022年業(yè)績回暖，成長性存疑
業(yè)績表現(xiàn)上，2016年至2018年，汕頭超聲營收逐年增長，2018年凈利潤首次達到1億元。但自2019年之后，汕頭超聲營收、凈利均開啟“下行模式”。
招股書顯示，2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），汕頭超聲分別實現(xiàn)營收3.36億元、3.22億元、2.84億元和1.33億元；同期凈利潤分別為1.01億元、8006.17萬元、7592.08萬元和4078.72萬元。
對于業(yè)績下滑，汕頭超聲表示，2020年和2021年營收、凈利潤規(guī)模呈現(xiàn)下滑趨勢，主要原因為受疫情因素影響，以及在后疫情時代銷售策略調(diào)整存在滯后所致。
但2021年，在汕頭超聲主營業(yè)務(wù)收入同比下降11.54%的情況下，同行業(yè)可比公司平均主營業(yè)務(wù)收入?yún)s增長17.91%，且在醫(yī)用超聲設(shè)備方面，2021年度公司銷售收入下降14.97%，而開立醫(yī)療、祥生醫(yī)療均同比增長20%左右。
從2022年全年來看，汕頭超聲的業(yè)績有所回升。公司2022年實現(xiàn)營收3.36億元，同比增長18.34%，凈利潤1.27億元，同比增長67.12%，業(yè)績恢復(fù)到2019年水平。
盡管業(yè)績開始回升，但汕頭超聲的業(yè)務(wù)成長性仍面臨考驗。
目前，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，主要收入和利潤來自超聲產(chǎn)品，報告期內(nèi)，超聲設(shè)備收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.77%、87.45%、88.58%和88.65%，其中醫(yī)用超聲設(shè)備占比達60%。
報告期內(nèi)，汕頭超聲的核心產(chǎn)品醫(yī)用超聲設(shè)備還出現(xiàn)了量價齊跌的情況。2019年至2022年上半年，公司醫(yī)用超聲設(shè)備的銷售單價為5.28萬元/套、5萬元/套、4.37萬元/套和4.74萬元/套，銷售數(shù)量分別為4472套、4108套、3997套、1719套，整體均呈下降趨勢。
此外，汕頭超聲的醫(yī)用超聲產(chǎn)品包括彩超和黑白超產(chǎn)品，其中黑白超收入占比超過10%。
汕頭超聲坦言，盡管從臨床應(yīng)用及產(chǎn)品性價比的角度，黑白超在未來一定時期內(nèi)依舊具有一定的市場，但從長遠的角度看，黑白超產(chǎn)品逐步被彩超產(chǎn)品替代。公司在未來也將采用彩超產(chǎn)品代替黑白超產(chǎn)品，可能存在黑白超收入逐漸下降引致的收入下滑風險。
銷售費用率方面，報告期各期，汕頭超聲的銷售費用率分別為18.89%、15.19%、16.73%、16.05%，始終高于同行業(yè)可比公司均值。
大手筆分紅，卻募資3億搞研發(fā)
財經(jīng)網(wǎng)注意到，雖然報告期內(nèi)汕頭超聲業(yè)績下滑，但公司在分紅方面卻毫不手軟。
報告期各期，汕頭超聲現(xiàn)金分紅金額分別為1.43億元、1.06億元、5922.65萬元、3532萬元，合計現(xiàn)金分紅金額達3.43億元，超出在這期間的凈利潤總和2.97億元。
此次IPO，汕頭超聲擬募資3.11億元，其中1.29億元擬用于“醫(yī)用成像產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”，9186.34萬元用于“便攜式DR系統(tǒng)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化及市場建設(shè)項目”，5621.2萬元用于“工業(yè)無損檢測系統(tǒng)研發(fā)項目”，剩余3478萬元用于創(chuàng)新基地建設(shè)項目。
不難看出，汕頭超聲IPO募資主要是為了研發(fā)。
但在研發(fā)投入上，與分紅的大手筆相比，汕頭超聲則稍顯吝嗇，公司各期的研發(fā)費用分別為4760.75萬元、4128.01萬元、3855.92萬元及1842.38萬元，三年半合計1.46億元。更有甚者，公司不存在銀行借款，截至2022年6月末，公司賬上貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額達3.6億元。此次IPO募資動機令人生疑。
