近年來，新式茶飲市場火熱，催生了不少上市公司。不僅奈雪的茶、蜜雪冰城先后開啟上市計劃，從原料到配料到包裝，新式茶飲背后的供應商也接二連三IPO，掀起上市熱潮。

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餐飲具供應商合肥恒鑫生活科技股份有限公司（下稱“恒鑫生活”）便是其中之一，3月21日，公司將迎來上會大考，沖刺創業板上市。

一家三口控股，年入10億

恒鑫生活成立于1997年，前身為恒鑫印務，由樊硯茹、嚴德平夫妻二人共同出資設立，是一家典型的家族企業。

招股書顯示，本次發行前，樊硯茹、嚴德平夫婦分別持股47.06%和23.53%，其女兒嚴書景持股7.84%，三人合控制的恒鑫生活表決權股份比例為88.52%，為公司的控股股東、實際控制人。

目前，嚴德平擔任恒鑫生活董事長兼總經理，嚴書景擔任公司董事，樊硯茹在公司總經辦任職。

此外，嚴德平的三個妹妹嚴秀、嚴群、嚴群霞，以及樊硯茹的外甥李涵睿、侄女樊昱菲均直接或間接持有恒鑫生活股份。且嚴秀、嚴群、嚴群霞均為恒鑫生活員工，其中嚴秀為公司采購部主管，嚴群為后勤部管理員，嚴群霞為質檢工段質檢員。

以原紙、PLA粒子、傳統塑料粒子等原材料，恒鑫生活主營研發、生產和銷售紙制與塑料餐飲具，公司主要產品包括可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA淋膜紙餐盒，PLA杯/蓋、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，紙杯套等。

新式茶飲的爆發，疊加2021年起“升級版限塑令”的正式實施，PLA餐飲具成為各新式茶飲品牌的選擇，踩中風口的恒鑫生活賺得盆滿缽滿。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），恒鑫生活實現營收分別為5.44億元、4.24億元、7.19億元和4.85億元，凈利潤分別為7026.56萬元、2487.66萬元、8123.61萬元和6618.03萬元。

報告期內，恒鑫生活的前五大客戶包括瑞幸咖啡、喜茶的全資子公司深圳猩米科技有限公司等。

恒鑫生活于2019年開始與瑞幸咖啡合作，次年瑞幸咖啡便成為第一大客戶，并一直保持第一大客戶地位，2020年以來銷售收入占營收的比例分別為6.24%、11.57%、14.24%；與喜茶的合作開始于2020年，次年喜茶成為第三大客戶，2022年上半年成為第二大客戶，銷售收入占營收的比例為7.78%。

從2022年全年來看，恒鑫生活實現營收10.88億元，同比增長51.38%；同期歸母凈利潤為1.63億元，同比大增102.52%，且首次突破1億元。對于業績大漲，公司稱主要是由于持續開拓下游市場，與重點客戶合作持續深入，客戶需求增長所致。

應收賬款與營收同增，毛利率大幅下滑

不過，財經網注意到，雖然2020年以來恒鑫生活業績實現大幅增長，但公司應收賬款也與營收“同步增長”，業績增長顯“紙面富貴”。

招股書顯示，報告期各期，恒鑫生活的應收賬款余額分別為4774.47萬元、4422.54萬元、7099.5萬元和1.03億元，占營收的比例分別為8.77%、10.42%、9.88%和21.14%。

報告期各期末，恒鑫生活應收賬款余額前五名客戶的應收賬款余額占比分別為56.91%、31.67%、33.64%和45%，其中，瑞幸咖啡各期應收賬款余額占比分別為6.64%、9.13%、7.54%、15.08%。

值得關注的是，業績大幅增長的同時，恒鑫生活的毛利率卻逐年大幅下滑。

據招股書披露，報告期各期，恒鑫生活的綜合毛利率分別為43.12%、32.6%、27.21%、26.25%，持續下滑。

分產品類型來看，恒鑫生活紙制餐飲具報告期各期的毛利率分別為42.85%、42.26%、36.07%、36.56%；塑料餐飲具的毛利率分別為38.61%、36.59%、36.3%、32.97%，均呈現下滑趨勢。

毛利率的大幅下滑也引起了深交所的關注，深交所在審核中心意見落實函中指出，近幾年新式茶飲競爭激烈、增速放緩，瑞幸咖啡、奈雪均出現虧損，奈雪、喜茶等品牌自2022年起逐步下調產品價格。恒鑫生活生產成本中直接材料成本占比超過60%，原材料包括原紙、PE、PP等大宗商品，原材料價格傳導存在不充分情形。

深交所要求恒鑫生活說明主要產品是否存在銷售價格下降的風險，毛利率是否存在持續下滑風險。

對此，恒鑫生活表示，目前，紙制與塑料餐飲具行業進入門檻較低，行業集中度低。公司與下游境內主要客戶協商確定銷售價格，不存在由客戶單方面定價的情形。報告期后，公司向部分主要客戶銷售的部分主要產品價格有所下調，但下調幅度較小，銷售價格下降的同時原材料價格亦有所下降，銷售價格下降對公司盈利能力的影響較小。

“從長期來看，原材料價格的漲跌存在一定周期性、大幅漲跌具有偶發性，隨著禁限塑政策的逐步擴大實施，公司能夠低成本、靈活地切換可/不可生物降解產品產能，公司毛利率較高的可生物降解產品銷售規模有望擴大，有利于提高公司毛利率水平。”恒鑫生活表示。

內控不規范，通過供應商“轉貸”7000萬

此外，據招股書披露，恒鑫生活報告期內還存在“轉貸”、個人卡收支等內控不規范行為。

2019年至2020年期間，恒鑫生活部分銀行貸款通過一家供應商“轉貸”，多次合計貸款金額高達7000萬元。

在招股書中，恒鑫生活并未披露“轉貸”的供應商名字。報告期內，公司前五大供應商包括太陽紙業、五洲特紙等公司。其中恒鑫生活對太陽紙業各期采購占比分別為43.31%、35.23%、25.53%、26.22%，除2021年外，均為公司第一大供應商。

恒鑫生活表示，公司通過供應商周轉貸款主要系為了滿足支付貨款等正常運營資金需求，不存在非法占有銀行貸款或騙取銀行貸款的目的；轉貸資金均及時轉回公司，不存在轉貸資金體外循環的情形。自2020年11月20日歸還最后一筆轉貸貸款后，轉貸貸款清理完畢。

2019年、2020年、2021年，恒鑫生活還存在使用個人卡收取部分廢料銷售款、產品銷售款以及支付少量薪酬、費用的情形。2019年，公司使用個人卡收取廢料銷售、產品銷售款合計達1028.43萬元，并以個人卡支付費用、薪酬35.83萬元。