文 | 楊萬里

股票表現(xiàn)不佳，你以為只有投資者焦慮嗎？也許上市公司董事長更急。

(相關(guān)資料圖)

在2022年股東大會(huì)上，立訊精密董事長王來春公開表示，”（股價(jià)表現(xiàn)）我們是有點(diǎn)委屈的，立訊相信市場(chǎng)會(huì)給出理性的回饋”。

王董事長為啥覺得委屈？公司業(yè)績并沒有大幅波動(dòng)，股價(jià)卻腰斬了，作為上市公司管理層當(dāng)然比較重視。

詳細(xì)看，自2020年10月份以來，該公司股價(jià)從63.66元高點(diǎn)震蕩下跌，公司最新股價(jià)為27.99元，相比高點(diǎn)跌幅達(dá)56%。

再看業(yè)績，過去三年（2020年-2022年），即使消費(fèi)電子行業(yè)景氣度有所減弱，立訊精密的凈利規(guī)模依然保持向上增長趨勢(shì)，公司分別實(shí)現(xiàn)盈利72.25億元、70.71億元、91.63億元。

據(jù)了解，立訊精密在2020二季度榮登公募基金第二大重倉股，僅次于貴州茅臺(tái)。之后，它逐漸退出公募基金前十大重倉股名單。今年一季度，397家公募基金持有立訊精密股份，去年一季度501家公募基金持有公司股份，公募基金數(shù)量減少104家。

從昔日“小甜甜”到“牛夫人”，立訊精密為何不香了？

一方面，受多種因素影響，加上投資者對(duì)果鏈板塊做多熱度消退，以立訊精密為代表的蘋果概念股短期內(nèi)不再是市場(chǎng)炒作主線。像歌爾股份、藍(lán)思科技等同行，它們的一個(gè)共同點(diǎn)是股價(jià)距高點(diǎn)腰斬。

另一方面，立訊精密盈利能力指標(biāo)之一的毛利率持續(xù)下降，公司轉(zhuǎn)型效果不明顯，短期內(nèi)較難提振市場(chǎng)信心。

資料顯示，截至2022年末，立訊精密的業(yè)務(wù)涵蓋消費(fèi)性電子、通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、其他連接器及其他業(yè)務(wù)，占營收比重為83.95%、6%、5.27%、2.87%、1.91%。

在立訊精密董事長王來春看來，“代工廠”是貶義詞，她給立訊的定位是“解決方案供應(yīng)商”，立志讓公司做一個(gè)“擺渡人”，而不是“淘金人”。

為了適應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，立訊精密近年來實(shí)施轉(zhuǎn)型，但目前效果不明顯。

近年來，立訊精密擬大力發(fā)展新能源汽車業(yè)務(wù)，被外界視為公司的“第二成長曲線”。

2022年年報(bào)顯示，立訊精密已經(jīng)形成（高/低壓線束、特種線束、充電槍、汽車連接器、智能座艙域控制器、液晶儀表、AR HUD、DMS 等汽車業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品。

為了打通這塊業(yè)務(wù)，立訊精密動(dòng)作頻頻。

2022年2月份，立訊精密與奇瑞新能源擬共同組建合資公司，開拓了整車ODM(原始設(shè)計(jì)制造商)業(yè)務(wù)。同月，立訊精密宣布定增募資不超過135億元，其中投入15億元建設(shè)新能源汽車高壓連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線、投入5 億元用于智能汽車連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)。

從發(fā)展趨勢(shì)看，立訊精密此舉是前瞻的，新能源汽車行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅軒順I(yè)務(wù)增量。業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，2025年中國新能源汽車銷量有望達(dá)到1700萬輛，到2030年市場(chǎng)占有率會(huì)突破90%，約3200萬輛左右。

立訊精密預(yù)計(jì)，“接下來三年（汽車業(yè)務(wù)）每年會(huì)有30%-50%的復(fù)合增長”。不過，去年汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)占立訊精密的營收比重不到3%，仍然挑不起業(yè)績大梁。

立訊精密另一塊新布局的業(yè)務(wù)是AR/MR，有券商機(jī)構(gòu)指出該公司將為蘋果代工頭顯類產(chǎn)品，未來可驅(qū)動(dòng)增長。未來這塊業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績貢獻(xiàn)多少，有待觀察。

我們關(guān)注到，立訊精密存在盈利能力持續(xù)下降現(xiàn)象。這也是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的特征之一，由于蘋果公司處于“強(qiáng)勢(shì)”位置，產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)對(duì)蘋果議價(jià)權(quán)偏弱。

不完全數(shù)據(jù)顯示，從2014年至2022年，立訊精密的毛利率從23.29%震蕩下行至12.19%。2023年一季度，立訊精密的毛利率進(jìn)一步下降至10.03%。

對(duì)于毛利率變動(dòng)，立訊精密方面在2022年股東大會(huì)上表示，“公司目前各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)基本上是我們很能接受的，如果有些產(chǎn)品線（毛利很低）對(duì)我們的財(cái)務(wù)指標(biāo)有影響的話，我們可能會(huì)選擇放緩或者放棄”。

股價(jià)腰斬、公募基金持倉數(shù)量減少，立訊精密后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！