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美元兌日圓上半年表現非常強勁，由去年最后一個交易日收于131.05水平，一直攀升至今年6月底的144.32，累升超過10%，強勁升勢的動力，當然是美國聯邦基金利率距離見頂仍是未知之數的同時，日本央行繼續維持超寬松貨幣政策，兩國的利率差距擴大，造就投資者不停地沽日圓買美元，導致日圓上半年節節下跌。

當日本央行公告植田和男將會接替黑田東彥擔任新行長的時候，市場一度憧憬逐步改變寬松政策，或許最少把國債孳息率曲線控制（YCC）策略稍為調整，從而令利率有向上發展的空間。可是事實不似預期，植田和男一再強調不會過早加息，亦表示基本通脹率仍然低于預設的2%目標水平，還未有足夠信心改變超寬松貨幣政策。隨著逐步收緊寬松政策的憧憬破滅，成為日圓持續貶值的關鍵。

目前美國和日本的利率差距還有機會擴闊，對投資者而言，仍未到觸發他們趁低吸納日圓的意欲。因為日本央行在6月16日的貨幣政策會議上，把短期利率維持在-0.1%水平，并維持10年期日本國債收益率上限在0.5%不變。另一方面，縱使美國聯儲局在6月暫停加息，維持聯邦基金利率在5%至5.25%，但市場預期7月會再度加息，故此，對日圓的跌勢是火上加油。

另外，市場對日本會像去年9月時，入市購買日圓進行干預的寄望一再落空，對日圓也是重要的拖累。但日本財務大臣鈴木俊一表示，政府已準備好在日圓貶值幅度過大時采取應對措施，盡管他強調，日圓走弱有助提升出口商利潤，但日本政府入市干預日圓的無序跌勢，不能夠全然抹殺，對日圓短期于145.60附近獲得支持是正面因素。

工資升幅近三十年最急

據最新調查顯示，日本今年的工資上升幅度將會是1993年以來最大，要是這情況持續，有助推高通脹，這可能會燃起市場估計日本央行需要正視通脹攀升，從而有機會逐步收緊政策，對日圓造成支持。

投資者可部署日圓回落至145.60水平吸納，后市上望139水平。

（作者為實德金融集團首席分析師）