時隔一個多月，貴州茅臺集團史上首次發債即將落地。

彭博新聞社10月28日報道稱，貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司計劃最早于下周發行規模達150億元的公司債，期限暫定3+3+1年，利率詢價區間處于2%-3.5%之間。

作為參照，去年此時華為首次發行的3年期中期票據發行利率3.48%，比同期其他公司債的平均利率低48個基點，甚至比中石油、國家電投等AAA級的央企債券利率還低。而葛洲壩集團昨日公告的2年期和3年期債券利率均不超過2.5%。

貴州茅臺集團是貴州茅臺的母公司。截至今年6月末，茅臺集團直接持有貴州茅臺58%股份。而貴州省國資委持有茅臺集團100%股權。根據最新數據，貴州茅臺總市值已超過2萬億元，比貴州省去年的GDP總值(1.67萬億元)還高出許多。

茅臺集團9月16日申請在上海交易所發行不超過150億元面向合格投資者的公開發行債券(即“小公募”)項目獲得上交所受理。根據當時的公告，此次債券發行期限為不超過七年期(含七年)，主承銷商為五礦證券。

當時，為了發債，茅臺集團還第一次掀開了隱秘多年的財務面紗，集團2019年和2020年上半年營收分別為1003.1億元和528.7億元，凈利潤高達471.9億、259.3億，經營活動現金流1163.83億、545.86億，集團總資產約1164億元。

去年，茅臺集團旗下上市公司貴州茅臺還出手闊綽地派發了高達183億的分紅，創出歷年之最。

不差錢的茅臺集團為何發債?

當時茅臺集團披露信息顯示，發債所得在扣除發行費用后將“全部用于對貴州高速公路集團有限公司的股權收購”。

貴州高速是貴州省公路行業的龍頭企業，貴州省國資委持股100%。澎湃新聞當時稱，貴州省國資委已將貴州高速的部分股權轉讓給茅臺集團，轉讓價恰好為150億元，與此次茅臺集團發債規模相同。

鑒于貴州高速近些年始終負債累累，今年上半年營收僅78.6億元，遠不及去年全年營收的一半(約100.5億元)，凈虧損19.2億元，茅臺集團此次發債不能不引人聯想為出手“助困”。

新的問題來了：如果是為了助力貴州化解債務，為何茅臺集團不用現金出資，而是選擇了發債融資?

茅臺集團表示，通過本次發行固定利率的公司債券，有利于鎖定公司財務成本，避免貸款利率波動風險。此外，目前公司資產規模體量較大，資金需求量較大，通過發行公司債券，可以拓寬公司融資渠道，有效滿足公司中長期業務發展的資金需求。

經濟觀察報當時援引北京債券承銷人士稱，發債也是一種資產再分配。如果茅臺集團直接用賬面資金收購股權，可能涉及到直接從銀行或者其他機構中提取大量現金，反過來可能對自己產生影響，進而可能會對其他機構產生連帶作用。因此，通過發債募資，加大直接融資比例，還可以帶動銀行、公募基金等進行債券投資。

值得注意的是，貴州高速從年初到上月中旬，已至少發行5筆債券進行募資，總額為65億元。該公司雖然資產負債率不到70%，但有息負債規模和債務壓力非常大，2017至2019年及2020年上半年，有息負債規模分別高達2236.77億元、2352.09億元、2465.13億元及2642.92億元。

而貴州高速的發債募集說明書顯示，今年公司待償還債務本金預計為268億元。這就意味著，一旦茅臺集團的150億元融資資金到位，就能解決近六成問題。

不過，貴州高速在2020年至2022年在建和擬建高速公路的計劃總投資高達1000億元。

21世紀經濟報道引述廣東省社科院財政金融研究所所長任志宏的話說，西部交通問題不能只看修路的投入產出比，從國家戰略意義的角度遠大于經濟意義。因此，西部交通投融資要國家和地方政府多方發力。