全球光伏背板龍頭中來股份(300393.SZ)醞釀了一個大動作。

3月15日晚間，中來股份發布公告稱，擬投建年產20萬噸工業硅及10萬噸高純多晶硅項目，總投資額約140億元。

截至2021年9月底，中來股份總資產為119.87億元，資產負債率為62.09%。公司提示風險稱，本次投資金額較大，公司面臨著較大的資金壓力，可能會面臨無法籌措足夠資金的情形。

豪擲140億元入局光伏硅料，是中來股份產業突圍的重要布局。公司主要從事光伏背板、N型高效單晶電池和組件的研發、生產與銷售，本次投資，是公司向產業鏈上游延伸。

2021年，中來股份預計虧損至少2.20億元，主要原因為硅料等材料漲價，公司抵御成本上升不力，導致出現近11年來的首次虧損。

值得一提的是，2020年的短短四個月內，中來股份實控人林建偉、張育政曾三次謀劃中來股份易主。不過，目前，二人仍然是公司實控人。

投資金額大項目存終止風險

拋出大手筆投資，中來股份自身似乎也感到有些信心不足。

根據公告，3月15日，中來股份與太原市人民政府(以下簡稱“太原政府”)、古交市人民政府(以下簡稱“古交政府”)簽署了《戰略合作與投資協議》，三方約定，中來股份擬在山西省古交市投資年產20萬噸工業硅及年產10萬噸高純多晶硅項目，項目擬按照“整體規劃、分期實施”的方式建設，第一期擬投建年產20萬噸工業硅及年產1萬噸高純多晶硅項目，第二期擬投建年產9萬噸多晶硅項目。投資總金額預計為140億元，其中，一期項目投資金額約為43億元。

根據計劃，項目建設總周期約5年，分兩期建設。一期項目將在本協議生效后開工建設，爭取2024年竣工投產。至于二期項目，將根據市場情況推進。

中來股份介紹了投資上述項目的背景:山西省是我國能源大省，近年來，山西省圍繞轉型發展，大力調整經濟結構，培育新興產業，現已形成了以煤炭、焦化、電力、鑄造、建材等傳統產業為主導，新能源、新材料等新興產業協同發展的基本框架，正在努力打造具有全球競爭力的千億級光伏垂直一體化產業鏈集群。山西擁有著較為豐富的硅礦資源，基于中來股份已在山西省落地的高效電池智能工廠項目，山西省擬進一步引進中來股份投資光伏產業上游，充分利用省內硅礦資源大力發展光伏產業。

上述項目的實施主體為，由中來股份或其指定的控股子公司、太原政府投資設立的產業基金合資組建項目公司，中來股份方面持有項目51%股權，并對項目公司進行主導。

針對一期項目43億元投資，中來股份公告稱，資金來源包括但不限于以自有資金、金融機構借款或其他融資方式，公司將根據實際資金情況對本項目的實施進度進行合理規劃調整。

據披露，太原政府方面出資組建建產業基金，通過參股項目公司的方式定向投資于該項目，基金整體規模不低于24.5億元，計劃分兩期募集。

長江商報記者注意到，假設基金規模為24.50億元，僅在一期項目，中來股份需要籌資至少18.50億元。而這對于中來股份而言也有壓力。

2021年三季報顯示，截至2021年9月底，中來股份資產負債率為62.09%，較年初54.30%上升7.79個百分點。

截至三季度末，公司賬面貨幣資金余額為26.18億元，三季報未披露這部分資金的受限數據。而在二季度末，公司賬面貨幣資金17.89億元，受限資金8.87億元，接近一半。

與貨幣資金相對應的是，公司長短期債務為21.72億元，其中，一年內需償還的短期債務為15.37億元。

此外，經營資產負債方面，公司應收票據及應收賬款賬面余額為14.39億元，應付票據及應付賬款賬面余額為35.07億元，預付賬款2.66億元、合同負債2.50億元，二者基本相當。

綜合這些數據看，中來股份存在較為明顯的財務壓力。

針對投建上述項目，中來股份提示風險稱，項目總投資約140億元，約占公司2020年度經審計公司總資產的144%，雖然太原政府將組建產業基金參與本次投資，且投資資金將根據項目建設進度分批投入，但公司仍面臨著較大的資金壓力。公司將通過銀行融資、股權融資等多種渠道努力解決資金問題，但仍可能因為宏觀經濟形勢發生不利變化、信貸緊縮或者資本市場大幅波動，面臨無法籌措足夠資金的情形，可能導致項目推進股權結構方案發生變化、項目建設進度不達預期乃至項目終止的風險。

抵御材料漲價不力預虧2.2億

大舉進行光伏硅料建設，是中來股份飽嘗抵御風險不力之苦的結果。公司急需延長產業鏈。

中來股份主要從事光伏背板、N型高效單晶電池和組件的研發、生產與銷售，在業內具有較高地位。

據披露，中來股份專注光伏先進背板材料研發制造，是全球領先的太陽能背板制造商，具備全系列背板生產制造能力，年產能超1.7億平方米，可配套近40GW組件，累計發貨超過130GW，其中，FFC雙面涂覆背板累計發貨超過60GW，戶外穩定運行超13年，終端客戶零投訴。2018年，公司在業內首創透明網格背板產品，成為行業內首家量產透明背板的企業，并于2021年發布“Hauberk”2.0透明背板/透明網格背板。

公開消息顯示，早在2017年，中來股份的光伏背板出貨量就達到了全球第一。

去年9月2日，中來股份在投資者互動平臺回應投資者提問時表示，當年上半年，公司背板產品的出貨量位居行業前列。

然而，中來股份的經營業績并不出色。

中來股份于2014年登陸A股市場，2014年到2020年，公司實現的營業收入從4.76億元歷經不間斷增長至50.85億元，增長了9.68倍。同期，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)從1.17億元到0.97億元，期間，2017年、2019年的凈利潤分別為2.59億元、2.43億元。由此可見，公司的凈利潤波動頻繁，其表現遠遠不及營業收入。

2021年，經營業績更為糟糕。中來股份預計，公司實現的凈利潤為虧損2.20億元至2.80億元，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為虧損2.70億元至3.30億元，雙雙盈轉虧。

公司解釋稱，電池和組件業務主要原材料大幅漲價、海運費暴漲等對公司經營利潤造成一定影響。伴隨大尺寸硅片技術的成本效率優勢逐步獲得認可，光伏產業技術迭代正在加速進行，公司積極對現有的生產設備進行技術更新，基于謹慎性原則對技術更新中已經被技術迭代的設備進行評估并計提了資產減值準備。此外，公司與聯營企業上海源燁之間的順流交易部分收益由于尚未在當期實現需遞延，需遞延的未實現利潤的抵銷對當期投資收益影響較大。

經營虧損，一個重要因素是抵御材料漲價不力。中來股份稱，工業硅、多晶硅是其高效電池業務的重要原材料硅片的上游，受市場環境影響，漲價幅度較大，對中來股份形成了巨大成本壓力。

數據顯示，多晶硅價格由2021年3月的11.08萬元/噸上漲至最高27.22萬元/噸，目前，價格維持在24.66萬元/噸左右。多晶硅價格上漲成為制約中下游企業進一步擴張規模的重要因素。

中來股份本次大規模投建，擴充高效電池產能，加強原材料硅片供應，目的是延長產業鏈，增強公司運營的抗風險能力。

不過，值得一提的是，2020年以來，光伏行業企業都在大規模擴產硅片產能，目前來看，中來股份是落伍者，也是后進者，其大規模布局，也存在一定的風險。