【兼聽則明】

要多維分析，不能唯財報，更須實地調查、現場走訪，有品、有誠信、有償債能力的企業，背后必須有經濟實質支撐。經濟實質，不僅僅是有資金流轉，而是因經濟業務的實際發生才導致資金流轉。

侯明芬

【資料圖】

經濟活動，是動態而紛繁復雜的，經濟內核、卻是靜態而相對穩定的。會計表面數據，可以任意風云變幻，但財務的內在邏輯，穩穩地就在那里。

以邏輯為利劍，就撥開財務的面紗或迷霧，看清真相。本文提供七個維度供參考。

一、企業。任何企業存在的目的，都是為整合產業鏈、打造資金鏈。通過經營積累資金，結余用于再投資，預期有可見收益、而短期暫時性資金不足時，再籌資輔助經營和投資。沒有企業能脫離經營、投資、籌資三大活動。將企業的經營、投資、籌資三大活動，以標準的商業語言記錄、表達，就是會計。

二、財報體系。現金流量表，以收付實現制的方式，將經營、投資、籌資三大活動，赤裸裸的呈現。錢從哪里來、用到哪里去，資金結余或不足是怎么產生的，看看現金流量表，一目了然。收付實現制，不以某個期間為歸屬，而是以貨幣資金是否實際收付為原則，注重的是當下實際結果。權責發生制，以一定期間為歸屬，屬于某個期間發生的收入、成本，就在某期間進行收入與成本的配比，形成正負利潤，由此產生資產負債結果。利潤是引起資產負債變化的原因且不可見，資產負債才是可見結果。以權責發生制為基礎的資產負債表、利潤表，以收付實現制為基礎的現金流量表，構成了財務報表體系。

三、利潤與現金。權責發生制下的利潤不等于收付實現制下的資金。有可觀利潤，不一定有可觀資金，因為即使利潤按權責發生制確認了，也不一定有收到款或僅是部分收到款。

有可觀資金，也不一定有可觀利潤，因為有提前收款、而銷售業務未發生的情形，也有采購已發生而滯后付款的情形，而且，資金除了來源于經營活動、還有投融資活動，其中有暫時性虧損的情形，不一定就是差錢。

四、壞公司。其表現為：看起來有利潤、卻長期處于沒錢的尷尬境地；經營活動現金流出始終高于流入，投資活動預期難以轉化為經營活動，籌資成本高于營業利潤；自身經營性活動實際沒有造血能力，唯有通過講故事、眼花繚亂的籌資，借新還舊，籌資成主業，經營成輔業；以籌資驅動經營，擊鼓傳花，玩弄龐氏騙局。

五、好公司。其表現為：凈利潤不一定為正，但經營活動現金凈流量一定為正，資金鏈不必依賴偶發性投融資，經營活動資金周轉正常有保證；經營、投資、籌資活動中，其他資金項目的流入流出，金額趨低且內容相對干凈，企業心無旁騖在干正事；經營活動現金凈流量相對營業利潤，占比較高，比如50%以上，利潤含金量高；主要交易，其交易軌跡、資金軌跡，清晰可辨；應收賬款余額相對營業收入，占比較低，比如40%以下，營收可靠度高；前五大營收占比不高，比如不高50%。且每年度不一直依賴某些特定客戶，企業有自主核心、主營業務有市場生命力；貨幣資金期末余額，高于剛性兌付，企業可持續性發展；賬期高于一年的債權債務，沒有或只有極少量；供應商相對穩定；重資產公司，應收賬款周轉率較高，比如一季度最低周轉一次，存貨周轉率較高，比如一年最低周轉兩次；輕資產公司，周轉率越高越好；開發投入及產出，持續且效果可預期；除利潤分配外，實際控制人的錢包，與企業完全切隔。

六、財報的坑。留意應收賬款：債權賬期長達一年以上，沒有客觀證據支持其能夠收回款項。與應收、預收對應的，是收入。收入從哪兒來？預收，很難，沒有客戶愿意先付款、后收貨物或服務。相反，是企業先發出貨物、或提供服務，待客戶驗收合格，甚至使用了，三個月后對賬、提請開出發票，取得發票后，再開出6個月期或至更長的承兌匯票。可見，收入實現的過程，大不易。收入有多少是真正實現了的？判斷方法一，簡單粗暴，算算應收款占營業收入的比例；判斷方法二，邏輯自洽，更深一步分析如下：

銷售商品提供勞務收到的現金＝營業收入（含銷項稅）－應收賬款原值及應收票據之增加（期末－期初）+預收賬款之增加（期末－期初）

對以上進行簡單的算術公式變換為：營業收入（含銷項稅）＝銷售商品提供勞務收到的現金+應收賬款原值及應收票據之增加（期末－期初）－預收賬款之增加（期末－期初）

因此，檢驗營業收入真實性，將現金流量表中的“銷售商品提供勞務收到的現金”，與資產負債表中資產端的“應收賬款”變動，及負債端的“預收賬款”變動，算術加加減減即可，如果不符合此邏輯，就該質疑利潤表中的“營業收入”了。

留意存貨：成本、損失已經發生而未確認，庫存不實。存貨成本，如何驗證呢？邏輯自洽，哪兒都生效，結合債權部分中的預付款。注意以下公式：

購買商品接受勞務支付的現金＝營業成本+進項稅－應付賬款及應付票據之（期末－期初）+預付賬款之（期末－期初）+存貨之（期末－期初）－生產成本中的包含的職工薪酬

對以上進行簡單的算術公式變換，為：營業成本＝購買商品接受勞務支付的現金－進項稅+應付賬款及應付票據之（期末－期初）－預付賬款之（期末－期初）－存貨之（期末－期初）+生產成本中的包含的職工薪酬

檢驗營業成本的真實性，將現金流量表中的“購買商品接受勞務支付的現金”，與資產負債表中資產端的“預付賬款”變動，及負債端的“應付賬款”變動，算術加加減減即可，如果不符合此邏輯，就該質疑利潤表中的“營業成本”了。

留意預付款：賬期長達一年期以上，通常實際是應結轉而未結轉的成本。其他應收及應付：其他應收款、其他應付款，通常與經營活動不相關，其他應收應付不干凈，發生額或余額金額高，只說明了企業已經偏離正業，沒有其他。導致其他應收應付高的原因，無外乎暫未應結轉而未結轉的費用性質款項、關聯方占款、資金拆借。長期資產和固定資產與生產能力不相符合，長期閑置在建工程，長期未完工投入使用。

留意股權投資：未實際產生效益、無正常利潤分配的股權投資要警惕。

留意商譽：高溢價收購導致，實質是將投資損失平滑到未來，其中陷阱多。

留意債務：不能按期償債，誠信盡失的背后是無償債能力。

留意收入成本：收入與成本是孿生兄弟，按客戶、按產品、按期間天然匹配，否則不正常。成本結構混亂，業務模式描述復雜，贏利點不明確，利潤來源于非經營性活動，財務費用高企，也是通病，任何理由都是托詞，不過實際經營不正常而已。

七、回歸財經邏輯。要多維分析，不能唯財報，更須實地調查、現場走訪，有品、有誠信、有償債能力的企業，背后必須有經濟實質支撐。經濟實質，不僅僅是有資金流轉，而是因經濟業務的實際發生才導致資金流轉。不唯貨幣，貨幣只是交換媒介，并非教義所言的價值尺度、財富儲備。資產質量、商業模式、技術實力，才是根本。回歸產業鏈、資金鏈本源，最簡潔也最有說服力。

（作者系資深財務工作者）

本報專欄文章僅代表作者個人觀點。