開(kāi)源證券股份有限公司張宇光,陳鐘山近期對(duì)勁仔食品（003000）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：短期利潤(rùn)有所承壓，期待新品新渠道發(fā)力》，給予勁仔食品增持評(píng)級(jí)。

勁仔食品

(相關(guān)資料圖)

費(fèi)用投入營(yíng)銷，維持“增持”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布2025H1中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.2億元，同比下滑0.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比下滑21.9%。公司短期費(fèi)用投入較多，利潤(rùn)有所承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.2(-0.2)、4.0(-0.2)、5.1(-0.2)億元，同比分別增長(zhǎng)10.8%、24.8%、26.1%，當(dāng)期股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.9、14.3、11.4倍，公司做為辣鹵零食細(xì)分頭部企業(yè)，費(fèi)用投入營(yíng)銷，期待公司旺季發(fā)力，維持“增持”評(píng)級(jí)。

魚(yú)制品增長(zhǎng)穩(wěn)健，完善全渠道覆蓋

公司2025年二季度收入同比下滑10.4%，受到外部競(jìng)爭(zhēng)加劇有所影響。分產(chǎn)品看，2025H1公司魚(yú)制品、禽類制品、豆制品、蔬菜制品分別收入7.6、2.0、1.1、0.3億元，同比分別變化+7.6%、-24.0%、+3.6%、-10.7%，其中魚(yú)制品增長(zhǎng)穩(wěn)健，禽類制品壓力較大。分區(qū)域看，公司2025H1華東、華中、西南、華南、華北、西北、東北、境外、線上分別收入3.0、1.4、1.5、1.4、1.1、0.7、0.2、0.1、1.9億元，同比分別變化+4.0%、-4.9%、+6.0%、+8.4%、-9.9%、-8.3%、-6.4%、+40.1%、-6.8%，其中海外受到零售商認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)，疊加經(jīng)銷商出口，實(shí)際出海金額為1.8億元。

毛利率小幅承壓，費(fèi)用發(fā)力推廣

公司2025H1為29.5%，同降0.95pct，單2025Q2公司毛利率為28.9%，同比下滑1.8pct，其中魚(yú)制品毛利率2025H1為30.4%，同比下滑1.9pct，對(duì)毛利率影響較大。公司2025Q2銷售費(fèi)用率為14.3%，同比提升2.2pct，主因投入新媒體推廣；管理費(fèi)用率為4.6%，同比提升1.2pct，主因職工薪酬提升。公司持續(xù)拓展產(chǎn)品矩陣，完善全渠道覆蓋，期待公司后續(xù)在溏心鵪鶉蛋、短保豆干等新產(chǎn)品和零食量販、山姆會(huì)員店等新興渠道銷售表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推廣銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.59。