本文來源：時代商學院 作者：文通

近日，潤本生物技術股份有限公司（以下簡稱“潤本股份”）首次公開發行股票注冊申請獲中國證監會同意，公司股票即將登陸上交所主板。

據招股書披露，潤本股份成立于2013年12月30日，主要從事驅蚊類、個人護理類產品的研發、生產和銷售，目前已形成驅蚊產品、嬰童護理產品、精油產品三大核心產品系列，已成功在驅蚊、個人護理領域形成核心市場競爭力，筑起品牌的護城河，“潤本”品牌已快速成長為優質國貨的知名品牌。

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值得注意的是，潤本股份近三年業績非常亮眼，營收和凈利潤雙雙逐年增長。其中，公司營收從2020年的4.43億元迅速增長至2022年的8.56億元，歸母凈利潤從2020年的9471.21萬元增長至2022年的1.6億元。

國聯證券研報指出，潤本股份近年來業績持續向好，2020年-2022年營收年均復合增長率達39.04%，歸母凈利潤年均復合增長率達29.99%；同時，在“大品牌，小品類”戰略推動下，2022年嬰童護理產品正式超越驅蚊板塊成為公司第一收入來源。

潤本股份此次上市擬募集資金9.03億元用于黃埔工廠研發及產業化項目、渠道建設與品牌推廣項目、信息系統升級建設項目的建設及補充流動資金，將通過本次募投項目的實施，提升產能和研發能力、豐富產品結構、加大品牌宣傳投入、提升信息化水平，從而增強公司產品競爭力、提升品牌影響力與產品市場占有率，實現公司業務規模的持續增長。

線上銷售領先

招股書顯示，“潤本”品牌由潤本股份子公司鑫翔貿易創立于2006年，品牌成立之初以線下經銷模式為主，2010年“轉戰”線上，逐步切入主流線上流量入口。經過多年發展，公司產品目前在天貓、京東、抖音等主流電商平臺保持較高的市場占有率。

2019年-2022年，潤本天貓平臺直營店鋪銷售收入由1.48億元增長至3億元，年均復合增長率達到26.57%；天貓、京東平臺直營店鋪的年購買用戶數由2019年537.95萬人增至2022年1041.22萬人，年復合增長率達24.62%；同時，公司在抖音渠道的總銷售收入從2020年的141.03萬元猛增至2022年的1.58億元，帶動旗下產品線上渠道全面發展。

根據灼識咨詢數據，2022年潤本驅蚊產品在整個線上渠道的市場占有率約為19.9%、嬰童護理產品在整個線上渠道的市場占有率約為4.2%；2020年-2022年，潤本蚊香液產品銷售額占比分別達到16.42%、18.32%和19.99%，連續三年排名天貓第一。

與此同時，潤本股份近八成的營收來自線上渠道。2020年-2022年，線上渠道對公司銷售收入的直接貢獻度分別為78.73%、77.72%、78.04%；其中，公司通過天貓、京東、抖音實現銷售收入分別為3.22億元、4.12億元、5.92億元，分別占主營業務收入的72.75%、70.77%、69.14%。

浙商證券研報表示，公司定位定價精準、品牌形象明確，百元內高性價比+專業驅蚊+嬰童安全，且較早深耕天貓+京東雙龍頭電商渠道，先發優勢沉淀品牌力，未來增長主要看拓品類+擴渠道雙管齊下，迎行業品類精細化、渠道電商化的變革紅利。

在線上渠道銷售趨于穩定后，潤本股份將目光移至線下，將線下渠道定為未來布局的重點。目前，公司不斷建設社區團購等線下銷售渠道，并與全國知名連鎖商超、便利店、百貨商店建立合作關系，進一步加快市場滲透。2020年-2022年，公司非平臺經銷渠道銷售收入分別為9415.3萬元、1.3億元、1.88億元，分別占主營業務收入的21.27%、22.28%、21.96%。

國信證券研報表示，中國是全球最大的殺蟲驅蚊市場，預計2024年市場規模將突破120億元。但行業整體相對分散，2022年潤本股份驅蚊產品在在整個驅蚊市場的份額約為5.0%，但在線上市場的份額約為19.9%，占據領先地位。嬰童護理行業方面，根據歐睿咨詢數據，目前中國嬰童護理市場規模已經超過300億元，預計未來五年將以8%的增速保持增長。公司主營兒童面霜和兒童潤唇膏兩大單品占所處品類市場份額分別約為8.6%、9.5%。

盈利能力持續向好

招股書披露，潤本股份主營業務毛利率穩步增長，2020年至2022年分別為52.51%、53.03%、54.17%，毛利率保持在50%以上。

公司以電商為主要銷售渠道的企業，商品直接面向終端消費者，出貨價格即是考慮了后續物流、倉儲、推廣、退換貨損耗等費用后的終端銷售價格，相較傳統通過經銷渠道銷售的企業，往往以電商為主要銷售渠道的企業毛利率較高。

與此同時，潤本股份業績也保持持續增長。2020年至2022年，公司營收分別為4.43億元、5.82億元、8.56億元，年均復合增長率達到39.04%；歸母凈利潤分別為9471.21萬元、1.21億元和1.6億元，年均復合增長率為29.99%。

公司以驅蚊作為市場切入點，迅速拓展至更為廣闊的嬰童護理及精油市場，產品持續覆蓋居家生活、出游踏青、四季護膚、沐浴清潔等多元應用場景，建立了一個龐大、忠誠且持續增長的客戶群體，優質的國貨品牌形象深入人心。

同時，潤本股份主要采用自主生產、委托加工相結合的方式安排生產。其中，自主生產是公司主要的生產模式，主要采取“以銷定產”的生產模式。目前，公司已取得《化妝品生產許可證》《農藥生產許可證》等資質證書。2020年至2022年，公司通過自主生產的產量分別占比68.95%、67.84%和75.69%。

此外，潤本股份還通過自主研發產品配方及獨立設計產品外包裝，完成產品生產并經檢驗合格后對外銷售。截至2023年2月28日，公司已經取得境內有效專利71項，其中9項為發明專利，9項為實用新型專利，53項為外觀設計專利。

多項數據優于同行

招股書還顯示，潤本股份的多項經營數據和指標優于同行。其中，公司2020年至2022年應收賬周轉率分別達到137.22次、213.61次、446.43次，遠超行業可比上市公司平均值數十倍。

公司銷售活動以線上為主，線下為輔，其中線上直銷渠道不產生應收賬款，線上平臺經銷、線上平臺代銷渠道款項結算周期較短，因此公司應收賬款余額較低，周轉率高于同行業可比公司。

同時，潤本股份2020年至2022年存貨周轉率分別達到5.34次、5.08次、4.74次，均高于行業可比上市公司。

存貨周轉率整體保持較高水平主要原因是公司主要產品銷售存在一定季節性，第一、第四季度為銷售淡季；公司注重存貨管理，通常根據預測的市場需求組織安排生產；此外，2022年隨著公司各類產品銷售規模進一步上漲，義烏工廠全面投產，原材料及庫存商品的備貨相應增加，存貨周轉率有所下降。

償債能力方面，潤本股份資產負債率較低，2020年至2022年分別為9.52%、13.10%、12.46%，均低于行業可比上市公司；同時流動比率、速動比率較高，償債能力較強，債務風險較小。

國元證券研報表示，在保持相對穩定良好的利潤率水平下，線上為主銷售模式和產品相對特殊性致使公司模式偏“強運營”、“輕資產”。同時，隨著整體行業的穩健增長，公司采取差異化高性價比爆款戰略突出重圍，不斷加碼創新研發筑高壁壘，且募投產線有望打破產能桎梏。